收购仅四年就频传出售消息 利洁时为何“抛弃”美赞臣？

绘图：杨佳

美赞臣这家百年奶粉企业在中国市场再次易主的消息，近期成为业界关注的焦点。最新消息显示，新希望集团旗下投资平台草根知本参与了美赞臣大中华区业务的竞购。而据此前外媒报道称，竞购者还包括国内乳制品企业伊利、君乐宝以及贝恩资本、凯雷投资集团和KKR在内的私募股权公司。

利洁时2017年斥巨资收购美赞臣，曾被认为可以实现资源整合、区域互补，但仅仅时隔四年，双方便走到了分手境地，背后缘由何在？被利洁时“抛弃”的美赞臣，如今又迎来多家竞购方，谁又将成为下一个接盘者？而针对业界各种热议，美赞臣中国回应称，“不评论市场消息，如有官方消息会及时通报”。

南方日报记者赵兵辉

市场频传美赞臣出售消息

1905年创立于美国的美赞臣，是全球排名前列的婴幼儿奶粉制造商。根据利洁时此前披露的数据，2016年美赞臣的销售额为37.43亿美元，其中50%来自亚洲。事实上，利洁时2017年毅然选择巨资收购美赞臣，正是看中其在中国的未来市场潜力。

2017年2月，利洁时宣布以总价179亿美元收购美赞臣，这也是利洁时历史上最大一笔收购。利洁时在中国市场最具名气的品牌是杜蕾斯，还有滴露、巧手等卫生护理品牌。对利洁时而言，收购美赞臣，一方面可以直接切入专业化程度较强、利润水平相对较高的孕婴食品产业领域，另一方面可以重塑在亚太新兴市场发展地位，加快在亚太地区产业布局。

利洁时收购美赞臣后的第一年，其营收完成了3%的目标增长上限，彼时业界认为利洁时和美赞臣的协同效应已经显现。然而，好景不长，在2019年利洁时的三季度业绩会议上，利洁时的首席财务官表示：“长远来看，中国的奶粉市场竞争剧烈，而且由于人口出生率的下降，利洁时预计中国奶粉市场的增长将放缓。”

“最近几年美赞臣增长放缓，中国婴幼儿出生率也一直在下降，婴幼儿奶粉业务对于利洁时来说成了一个包袱。”高级乳业分析师宋亮表示，利洁时当年收购美赞臣是为了在中国母婴市场，尤其是婴幼儿奶粉板块发力。但随着出生率下降，美赞臣业绩下滑明显，利洁时也对外资奶粉在中国的发展前景不再持乐观态度，于是趁机将其出售。

有业内人士指出，目前中国婴幼儿奶粉的增长点在三四线下沉市场，而美赞臣等外资品牌一直缺少在这类市场的开拓能力，这是其近几年逐渐被国产品牌超车的一大原因。事实上，在利洁时收购前的几年，美赞臣营收一直保持在50亿—60亿元，2015年净利同比下滑9%，2016年净利润下滑幅度进一步扩大至16.6%。

美赞臣在中国市场业绩的不给力，以及对未来市场的不看好，被认为是利洁时决定放弃美赞臣的重要原因。今年初，美赞臣被出售初露端倪。利洁时集团在2020年财报中提到“将对大中华区婴儿配方奶粉业务进行战略评估”。对此，市场普遍猜测美赞臣要被卖了。

此外，还有业内人士分析认为，利洁时对美赞臣的收购和出售都是资本逐利的逻辑，这也使得利洁时在手握美赞臣4年后就有了出售的决定。“利洁时与美赞臣的经营逻辑也有出入，美赞臣最擅长的部分是研发，可是研发需要长期的高资金的投入，然而并不是所有人都舍得长期投入。”一位接近美赞臣的人士对媒体如是说。

谁将是下一个接盘者？

据知情人士透露，利洁时目标是以20亿美元（约合人民币128.62亿元）价格出售大中华区婴儿配方奶粉业务。目前，伊利、新希望递交了初步报价，君乐宝的投资方红杉资本也提出了要约，贝恩资本、凯雷投资集团和KKR在内的私募股权公司也参与了竞购。

而对于利洁时出售美赞臣大中华区婴儿配方奶粉业务的做法，宋亮并不看好。在他看来，尽管中国新生儿人口出生数下滑、国产品牌崛起，但其实从全球范围看，中国市场未来的需求仍然巨大，婴儿奶粉还可以拉动相关婴儿、儿童产品的需求，市场有想象空间。更为关键的是，婴儿奶粉毕竟是高毛利产品，利洁时选择出售并不明智。

被利洁时“抛弃”的美赞臣，因其科研成果和品牌价值被不少中国乳企青睐。“伊利和君乐宝都希望在高端奶粉市场进行布局，并购美赞臣可以实现弯道超车。”业内人士表示，通过收购美赞臣在华业务，将有助于伊利获得一个国际性品牌，并加强高端奶粉业务；未来5年内君乐宝奶粉目标是成为“全球婴幼儿奶粉领先品牌”，如果君乐宝能“喝下”美赞臣在华业务，显然有助于该公司的品牌高端化以及加快其“全球领先”的进程。

而新希望目前没有奶粉业务，如果收购美赞臣，则能填补这一业务的空白。5月20日，新乳业董事长席刚在股东大会上透露，新希望集团旗下投资平台草根知本参与了美赞臣大中华区业务的竞购。不过，席刚表示，由于标的规模较大，结构比较复杂，结果怎样还无法预料。

据了解，除了国内乳品企业，对美赞臣大中华区业务表达出浓厚兴趣的贝恩资本和KKR，二者在全球范围内对消费品都有着广泛兴趣。凯雷和复星此前曾共同宣布，作为战略投资者联合注资广东雅士利集团。

谁来接盘美赞臣更合适？多位业内人士表示，相比机构投资者，国内奶粉企业出手接盘将更有利于美赞臣的发展，不是短期逐利，而是可以通过与自身品牌的互补和融合，有机会把美赞臣的价值发挥出来。

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