经济企稳关注制造业美伊冲突引发新变化
经济企稳关注制造业
国家统计局公布的2019年12月中国制造业PMI为50.2%，与上月持平。其中新出口订单由48.8上升至50.3，重返荣枯线以上，显示中美经贸关系趋缓后，外需逐步回暖。另外一方面，生产指数由52.6上升至53.2，显示生产活动依然保持旺盛。
1月3日主持召开国务院常务会议，确定促进制造业稳增长的措施，稳定经济发展的基本盘。近期市场一致预期经济由于库存周期处于阶段性企稳，相对补库带来的经济整体阶段弱复苏，我们在年度报告即提出，更关注制造业的一些子行业中期复苏机会。
其中，我们认为今年需要关注营业收入持续改善且库存偏低的化工、机械和电气设备相关细分行业。站在当前时点，结合最新11月工业企业营收和库存数据，我们建议关注金属制品业、橡胶和塑料制品业、化学纤维制造业、通用设备制造业、专业设备制造业与电气机械及器材制造业。
美伊冲突引发变化
近期中东发生重要地缘政治事件，该事件使得美伊冲突在近期面临升级可能，市场甚至担心发生大规模军事冲突和伊朗封锁霍尔姆斯海峡的极端风险。
首先，油价上涨预期提升。当前来看伊朗每月石油产量仅为297万桶/月，在全球原油供给中占比仅为3%，如果伊朗仅以经济手段进行报复，直接减少石油输出，对于油价的影响较为有限。但是需要关注的是，目前尚不能排除伊朗方面通过对中东邻国诉诸武力方式来实施报复，考虑到整个中东地区原油产量为2795万桶，占全球产量的28%，一旦发生武装冲突，短期将对油价造成巨大冲击。
其次，由于在现代工业中的独特地位，所谓原油是大宗商品之母，油价往往是商品中价格的先行者和引导者，油价上涨短期也将推动石化化工品价格预期以及整个PPI预期。同样的，油价上涨也将提振对于新能源汽车产业链发展的信心。
最后，美伊冲突升级的风险，市场对军品贸易与制造预期也会提升，面临这种不确定性，黄金的配置需求增加。
特斯拉上游产业获红利
本周发生的一件重要产业事件是，是上海工厂生产的国产特斯拉电动车正式对预定用户交付，同时厂商宣布进一步下调产品价格，最低配车型补贴后售价低于30万元，或将引发新一轮购车热潮，我们认为这是国产新能源汽车产业的标志性事件。而特斯拉去年四季度在全球交付量突破11万辆，再次超越市场预期，特斯拉市值也突破了800亿美元。我们认为需要积极关注特斯拉产业链公司在2020年及未来数年基本面上行机会。
由于特斯拉计划通过采购更多的国内零部件来降低成本，从而减少零件进口以避免关税成本，预计三季度国产化率将提升至80%以上，并且随着新车型将在今年三季度在上海工厂同步投产，未来将会给上游产业链带来新的增长点。我们认为可以重点关注特斯拉产业链相关公司，包括宁德时代、璞泰来、恩捷股份、科达利、三花智控、宏发股份、先导智能、旭升股份等。
结论
总体来看，短期央行降准提振市场信心，市场资金面有明显的改善，但央行年初投放流动性较去年同比趋缓，对于未来货币政策不宜盲目乐观。另外一方面，伴随着中东地区地缘冲突推升油价上行，叠加本已不低的猪价，国内通胀预期可能进一步发酵升温，这些都会对未来的货币政策形成制约。从产业层面来看，养殖产业链和油气开采运输相关的制造业产业链往往具有较为明显的相对收益。另外一方面，我们认为2020年初对于低库存又景气向好的制造业的关注度将更加重要，建议关注营业收入持续改善且库存偏低的化工、机械和电气设备相关细分行业。
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