今年冠绝全球 明年如何布局
[摘要]年末岁首，A股市场的回顾与展望
透过各大财经媒体可以发现，各大券商、基金公司的年会早在11月底即陆续召开，纷纷对今年的资阳江市场进行了总结，并亮出布局明年的思路、举措。
本专栏给本土读者、投资者的明年股市布局建议也该出街了。所以，记者特于上周五采访了安信证券阳江营业部高级投顾曾广航，请他回顾今年股市表现，展望明年股市走势，并为投资者提出布局明年股市的建议。
回顾2019，A股表现关键词是“分化”
A股各大指数2019年初到上周五涨幅可观，上证涨19%，深证涨38%，创指涨40%，中小板涨35%，沪深300涨32%，上证50涨31%。
从指数的普涨大涨看，今年A股的表现可谓冠绝全球，与上一年形成鲜明反差，2018年的A股是全球主要股市中跌幅最大最惨的。
在2015年之前，如果指数有如此漂亮的涨幅时，通常是不论绩优绩差、大盘小盘，个股均会呈普涨的格局。然而，今年的3747家上市公司当中，居然还有1067家是下跌的，特别要注意的是，全部A股涨幅中位数才只有12.90%，意味着绝大部分公司跑输于指数，换言之即权重龙头股贡献了指数的大部分涨幅，而部分中小盘股的处境仍然不容乐观。
曾广航说，这一反差是投资者更应重视的，表明绩优与绩差之间的股价分化得十分明显。分化，是A股2019年度表现的关键词，而且，2019年全年股指的节奏，也是跌宕起伏。
先是今年的一季度，A股在三大因素共同作用下，在上市公司业绩并未改善的背景下，单凭估值修复的动力实现约33%即800点的巨大且快速的上涨。因素一是去年12月A股公司的估值普遍处于历史底部，因素二是当时的阿根廷会晤使市场形成中美贸易协议即将达成的强烈预期，因素三是地方债发行提前放量、社融数据大幅超出预期，给市场以货币政策将放松的强烈信号。
但在今年二季度前半程，A股几大指数却出现大幅回调，主要影响因素也有三个：一是预期的货币超宽松并未到来，倒是“坚决不搞大水漫灌”的话再被高层强调；二是中美贸易关系再起波澜，5月6号沪指向下刺破3000点；三是在一季度巨大上涨之后，解套盘、减持潮和获利盘这三股力量共同抛售。
从二季度后半程至今，A股一直呈横盘震荡走势，如沪指在200点的狭窄箱体内震荡。但其中也有三大亮点：一是以消费电子、半导体、5G设备的龙头股为代表的科技股，二是白酒、食品、调味品中的龙头为代表的大消费股，三是以创新药、医疗服务的龙头股为代表的医药股，这三类股中不少实现股价翻倍甚至上涨数倍。部分行业如钢铁、煤炭、纺织、化工、传媒、环保等行业股的表现则很差。
总之，无论是投资于指数，还是直接操作个股，2019年涨幅居前的仍然是优质龙头、核心资产。
展望2020，A股走势关键词或将是“稳”
一年一度的中央经济工作会议，是预判次年经济和股市的最佳的政策窗口指导。曾广航透过其中几方面重要表述，分析对股市可能形成的影响。
在货币政策方面，会议文件的措词比上次年度会议的更加积极。譬如，“灵活适度”“着力降低社会融资成本”“增加制造业中长期融资”等。据此预计，明年降准、降息都是可以期待的，对于货币政策受猪肉涨价影响不必估计过高。同时，金融系统向实体经济让利的趋势明年还将延续。
财政政策方面，会议强调“更加注重结构调整，大力提质增效”“加强战略性、网络型基础设施建设”“坚决压缩一般性支出”等。预计整体上财政发力将不及今年，但亮点是新基建料将发力更大，相关个股可从中受益。
从金融风险防控角度看，会议提出“总体健康，具备化解各类风险的能力”“保持宏观杠杆率的基本稳定”，而上一年会议提法是“坚持结构性去杠杆的思路”。另外，这次会议和月末的政治局会议上，三大攻坚战的排序都有一个变化，即“防范风险”从第一位变成了第三位。可以预见，当前政策的基调以“稳杠杆”为主。
在房地产方面，会议提出“全面落实因城施策”“稳地价、稳房价、稳预期”，还表示要推进“棚改”“旧改”。市场的判断认为，明年房地产投资有支撑，政策有望边际性缓和，不排除局部投资有超预期的可能性。这或有利于地产、装修装饰、家居、家电行业。
概括而言，明年经济和股市都会是稳字当头，都有望实现量的合理扩张与质的稳步提升。具体表现在，经济下行压力可能小于今年，政策的连续性、稳定性更强，股市的波动性可能小于今年，资阳江市场随着外资话语权提升、机构资金占比上升和制度完善而走向成熟，A股大概率仍然是少部分上市公司的牛市。
布局2020，股市操作关键词是“自下而上”
“所谓明年少部分公司的牛市，就是个股牛熊分化将继续深化。”曾广航说，在这样的大背景下，布局明年股市不宜用先选大类资产、再选行业、最后筛个股这种自上而下的方法，而建议坚持自下而上的选股思路。因为即便在较差的行业里，其龙头企业也能赢得存量博弈，走出独立于同行业的行情。
布局明年股市，他还建议投资者要适当降低盈利期望值。因为今年很多优质股票的估值已得到明显修复，而业绩回升则相对艰难漫长，因此，明年股市指数和个股股价的涨幅可能都小于今年。
对于当下布局明年的股市，曾广航给出了优先四个选股方向的建议。
一是低估值高股息的品种如金融、地产方向。比如地产行业，如前所述，地产存在政策上的边际放松，地产龙头随着行业集中度的提升，有望迎来估值和业绩的双重提升；又如银行板块，在“稳杠杆”的大背景下，随着经济的企稳反弹，银行的资产质量好转，长期的估值压缩也有望修复。
二是大消费方向。比如其中的家居、家电龙头股，受地产竣工数据持续改善带动而值得期待。也可关注可选消费中的汽车龙头股，逻辑支点在于汽车行业最悲观的时期可能已经过去，存在估值修复的机会。
三是医药方向。尽管医药龙头股今年涨幅已经不小，但随着老龄化社会的到来，医药行业在未来会是一个长青的行业，因此当医药龙头品种的性价比趋于合理时，配置的价值就会凸显，明年可能会存在这种好的时机。
四是高端装备制造方向。这是与高质量发展、提质增效的主题相契合的，这一领域多为成长股，看准了产业升级的方向，如果业绩配合的话，短期的爆发力较强，主要看好锂电设备、半导体设备、通信网络设备、高端工控等方面的公司。本报记者/张志清
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