春季行情渐行渐近
■ 安信策略
近日A股市场受美股暴跌恐慌情绪影响，整体呈现震荡下行。
中央经济工作会议12月19-21日召开，会议确定明年经济工作基调，提出宏观政策要强化逆周期调节，适时预调微调，稳定总需求；积极的财政政策要加力提效，实施更大规模的减税降费，较大幅度增加地方政府专项债券规模；稳健的货币政策要松紧适度，保持流动性合理充裕。我们认为，当前的货币政策和财政政策要重点聚焦当前部分民营企业经营困难、以及融资难融资贵问题。这些民营企业的困难解决了、发展变好了，金融业的整体风险就降下来了，稳就业、稳外贸、稳投资、稳预期也就有了基础。需要进一步疏通货币政策传导机制、减税降费等积极财政政策，化解当前部分民营企业的各种困难。
12月19日晚，央行宣布创设定向中期借贷便利（TMLF），支持实体经济力度大、符合宏观审慎要求的大型商业银行、股份制商业银行和大型城市商业银行，可向中国人民银行提出申请。定向中期借贷便利资金可使用三年，操作利率比中期借贷便利（MLF）利率优惠15个基点，目前为3.15%。TMLF作为基础货币投放工具，能够实质性降低银行负债端成本和货币市场利率，对于改善市场流动性预期具有一定积极意义。但是考虑到TMLF申请要求较MLF更为严格，且央行并未公布其实际投放规模，不能简单将其读解为“降息”。其更多释放的政策信号是对于支持小微企业银行的奖励，本质上是一种结构性宽信用政策工具。
个税改革政策落地，积极财政政策有序推进。国务院公布修订后的《中华人民共和国个人所得税法实施条例》。修订后的个人所得税法实施条例自2019年1月1日起与新个人所得税法同步施行。个税改革落地，标志着近期一系列重要会议所强调的积极财政政策正在有序推进，未来有望看到更多减税政策的推出。
近期中美贸易谈判进展稳定推进，我们认为投资者可以对该问题持积极乐观态度。12月20日，中国商务部新闻发言人高峰称中美双方确有计划于明年1月份举行会谈。结合近期国务院关税税则委员会决定对原产于美国的汽车及零部件暂停加征关税3个月；美国贸易代表办公室也正式将针对中国2000亿美元商品加征关税从10%提高到25%的时间结点推迟到2019年3月2日零时，中美双方到目前为止，都主动采取了措施，释放了积极信号。我们认为当前中美关系确实具有高度复杂性，一些问题需要从长期视角看待，中美在科技等领域双方也会有各自战略，但中美整体经贸关系依然可以在协商中维持稳定态势。
美联储如期加息，下调明年经济预期。本周，美联储12月议息会议如期上调联邦基金目标利率至2.25%-2.50%。此外多数联储官员认为明年再加息两次比较合适，较9月预测减少一次。整体来看，伴随着美国加息进程逐步趋缓，美元指数上行空间有限，新兴市场汇率压力有望边际缓解。对于中国而言，伴随着外部约束减弱，未来货币政策的空间进一步加大。
整体来看，伴随着中央经济工作会议确定明年经济工作基调，宏观政策更加关注逆周期调节，未来减税和稳增长政策有望逐步落地。伴随着明年初金融环境的进一步宽松，一季度的金融数据整体都有望得到改善，也将暂缓市场对于经济下行压力的担忧，阶段性提振市场风险偏好。海外方面，伴随着美国加息进程逐步趋缓，美元有望由弱转强。对于中国而言，未来货币政策的空间进一步加大。总的来说，我们认为明年初市场流动性预期及风险偏好有望呈现改善，A股市场有望展开一轮反弹行情，投资者需要逐步伺机加仓。行业上重点关注传媒、军工、计算机、通信、地产、建筑、非银金融（创投、信托、券商）等，主题上重点关注长三角一体化，雄安新区、科创板等。
证券阳江营业部高级投顾 曾广航S1450615110003
新闻推荐
本周末将有一次寒潮携雨入粤