A股千亿巨无霸再现 三峡能源200亿募资押注海上风电

根据计划，三峡能源拟将部分募资用于补充流动资金，其余尽数投入7个海上风电项目中。

5月29日的央视《对话》栏目上，三峡能源党委书记、董事长王武斌，三峡集团党组书记、董事长雷鸣山与中交三航局总经理季振祥等嘉宾坐到了一起。他们对话的主题是《海上新三峡》。

这场对话中有一个问题，是“海上风电怎样实现价格亲民？”王武斌在回答中坦言，2021年是海上风电补贴的最后一年，大家都在拼命干，各种资源都紧张。

“拼命干”的自然也包括三峡能源。在明确实施“海上风电引领者”的战略后，三峡能源在资本的加持下，重金押注海上风电。

6月10日，王武斌在上海证券交易所敲响了开市锣。上市首日，三峡能源股价顶格上涨44.15%，报收3.82元/股，市值超过千亿元。

令外界关注的还有其创下A股电力行业史上最大融资规模之举。21世纪经济报道记者注意到，截至6月2日新股认缴工作结束后，三峡能源募资金额定格在226.6亿元。尽管略低于此前250亿元的预期，但无碍这家新能源巨无霸创造历史。

根据计划，三峡能源拟将部分募资用于补充流动资金，其余尽数投入7个海上风电项目中。

一场海上风电争霸战，已然来袭。

“风光”巨头的AB面

三峡能源的历史有两个重要的时间点：2015年，公司改制为有限公司；2018年，增资扩股实现混合所有制改革。从1980年的水利部水利工程综合经营公司，到今天的新能源运营巨头，三峡能源的成长史，也是一部扩张凶猛的投资史。

公开资料显示，三峡能源的主营业务为风电、光伏以及中小水电。截至2021年4月，该公司累计装机规模超过1600万千瓦，资产规模超过1500亿元。具体到装机结构，三峡能源风电装机量为880万千瓦，光伏装机量约700万千瓦，中小水电装机量约22万千瓦。由此可以看出，该公司主要依靠对风电、光伏项目的投资、开发、运营。

过半装机占比的风电装机量，成为三峡能源最显著的标签之一。在该公司近880万千瓦的风电装机量中，陆上风电装机规模约750万千瓦，海上风电装机量约130万千瓦。

值得一提的是，背靠三峡集团，三峡能源未来新能源装机增量仍然存在相当大的增长空间。

今年1月份，雷鸣山在接受媒体采访时表示，未来5年，三峡集团提出的目标是新能源装机实现7000万至8000万千瓦的水平。这一目标，相当于在现有基础上翻四至五倍。作为三峡集团下属新能源业务的主要实施平台，这一目标同样意味着，三峡能源未来五年的新能源装机量有望大幅增长。

事实上，在过去几年里，三峡能源通过加大资本开支力度，迅速奠定了其在国内新能源领域的投资规模地位。

招股说明书显示，2017年至2019年，该公司重大资本性支出分别为68.91亿元、106.21亿元、142.75亿元，稳步上升。三峡能源表示，前述资本开支主要用于公司海上风电、陆上风电和光伏项目的投资建设。值得注意的是，在疫情期间，该公司并未减缓投资力度。

根据招股书，2020年前三季度，三峡能源的资本开支高达161.51亿元，已经超过2019年全年。

从资产规模上看，三峡能源近两年来的确“突飞猛进”。

2019年，该公司总资产刚刚突破1000亿元。而仅在去年，其总资产就猛增425.76亿元。21世纪经济报道记者注意到，在资产规模大幅上升之时，三峡能源净资产并没有实现同等增幅。

2019年、2020年，该公司总资产规模同比分别增长17.59%、42.55%。同期，该公司净资产规模同比分别增长-3.43%、11.37%。析其原因，与三峡能源近两年大规模投资风电、光伏项目，且项目收益暂未进入释放期相关。

该公司财务数据显示，截至2020年底，三峡能源在建工程规模为312.30亿元，仅一年时间便增长1.84倍。今年一季度，这一数据下降至306.99亿元，预示着部分项目正在阶段性完工。

不可否认的是，近些年持续的投入，也进一步增厚了三峡能源的业绩。今年一季度，该公司实现营业收入38.12亿元，同比增长43.08%；实现归属于上市公司股东的净利润为14.95亿元，同比增长51.41%。64.51%的销售毛利率，也创造了近五年来的最高水平。

但应收账款激增，也成为这家“风光”巨头不可忽视的经营风险。

截至2021年一季度末，三峡能源应收账款约为139.22亿元，同比增长25.33%，并且占同期流动资产的比例为52.65%。

根据招股说明书，三峡新能源目前的应收账款主要构成为新能源补贴款组合款。

对于可再生能源补贴回收的担忧，影响着不同证券市场投资者的投资热情。相较于包容度较高的A股市场，港股投资者对此问题持谨慎态度，成为港股新能源公司估值偏低的主要原因。

“新能源补贴未及时到位，成为目前制约港股新能源公司估值的主要因素。但这一问题在短时间内很难解决，导致港股新能源公司陷入低估值和再融资难的恶性循环。”一位新能源行业资深分析师告诉21世纪经济报道记者。

21世纪经济报道记者注意到，对于补贴，三峡能源在招股书中也提示风险，“若可再生能源补贴款的发放情况持续无法得到改善，将导致公司应收账款不能及时回收，进而影响公司的现金流，对公司生产经营产生不利影响。”

欲做海上风电霸主

最让外界议论不止的是，三峡能源将其200多亿元的募资，除了补充必要的流动资金外，尽数投入旗下海上风电项目。

在该公司累计装机量中，海上风电装机量占比仅8%，与47%的陆上风电装机量占比相比，差距较大。那么，三峡能源坚持扩大海上风电项目的投资力度呢？

在碳中和、碳达峰的目标下，国家能源局明确到2021年底，国内风电、光伏的发电量占比要提升至约11%。到2030年，国内风电光伏总装机量欲超过12亿千瓦。2020年10月份，国内风电企业联合发布《风电北京宣言》，提出在“十四五”规划中，须为风电设定与碳中和国家战略相适应的发展空间：保证年均新增装机5000万千瓦以上，2025年后，中国风电年均新增装机容量应不低于6000万千瓦，到2030年至少达到8亿千瓦，到2060年至少达到30亿千瓦。

碳中和的目标和《风电北京宣言》，为风电市场的开发打开了增量空间。但过去几年，由于陆上风电项目开发一度出现激进式节奏，由此造成弃风现象严重、土地资源减少，陆上风电的增量天花板越来越近。

与陆上风电项目相比，海上风电虽然起步晚，但凭借海风资源的稳定性和发电功率大等特点，海上风电行业正在进入规模化发展阶段。财通证券发布的研报认为，目前海上风电经济优势开始凸显，有望接力陆上风电，成为风电发展新引擎。

需注意的是，补贴政策的变动，也让海上风电进入到“抢装年”的倒计时。2020年1月份，财政部印发的《关于促进非水可再生能源发电健康发展的若干意见》明确，新增海上风电不再纳入中央财政补贴范围，按规定完成核准(备案)并于2021年12月31日前全部机组完成并网的纳入中央财政补贴范围。这表明，从2014年开始享受“国补”的海上风电将在今年结束国家补贴的红利。

补贴退坡之下，海上风电成为国内各大风电企业的竞逐之地。随着2020年陆上风电抢装的结束，海上风电已经是各大风电整机厂家的重心。根据统计，上海电气、明阳智能、金风科技、远景能源等风电整机厂家合计在手海上风电订单超10GW，且大部分都将在今年集中交付。

根据21世纪经济报道记者的了解，尽管海上风电技术日益成熟，但与陆上风电相比，其经济性存在一定的差距。

目前，海上风电降本的措施主要包括风机大型化、控制后端运维成本等。然而，面对并网时限，本就成本偏高的海上风电今年还需面临资源紧张、原材料价格上涨等问题，降本进程受到了影响。

王武斌在《对话》栏目中认为，今年海上风电降本的效果不好，“但是，我们非常坚信，经过这一轮海上风电的大发展之后，各个产业链上的条件会更加成熟。初步测算，（海上风电）平价是一个不会太久的事情。”

公开资料显示，三峡能源风电项目储备资源丰富。截至今年4月份，该公司累计获取项目资源超过3000万千瓦。其中，比较惹人关注的是其广东阳江170万千瓦海上风电项目。

该项目规划五期，共布置269台海上风力发电机组，是国内首个“百万千瓦级”海上风电基地。值得一提的是，三峡能源此次IPO募资所投的两个项目“阳西沙扒300MW海上风电项目”和“阳西沙扒二期400MW海上风电项目”便是该海上风电基地的组成部分。投资计划显示，这两个项目累计投资总额超过130亿元。

（作者：曹恩惠 编辑：张伟贤）

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