A股结构性牛市料将延续
[摘要]流动性无近忧有远虑
长假期间消息面偏暖
春节长假期间，外盘整体表现较好，其中日本股市创近30年新高，美股亦是不断刷新纪录，港股2月16日节后开市更是大涨1.9%；大宗商品的表现也比较出色，国际油价突破60美元每桶大关，国际期铜价格接近2012年5月以来的高点，锡价亦连番大涨。
春节档电影票房大卖，据最新数据统计某热门电影票房累计突破25亿元，稳居春节档电影票房榜首；另一部热门电影票房也已逼近10亿元。首次消息推动，美股、港股率先开盘的影视、院线相关公司大涨，A股影视传媒类公司节后大概率也会跟进。
新能源车市红火，今年产销有望继续增长。据中汽协数据，2021年1月中国新能源汽车产销同比增长近2.5倍，连续7个月刷新当月销量历史纪录。此消息对节后新能源车板块有正面影响。
市场流动性的短期改善与长期忧虑
节前央行公开市场操作净投放960亿元，有效缓解了市场对银行间流动性的担忧，如果这一趋势维持，将有利于节后再现“开门红”行情。虽然资金面有短期改善，但市场流动性仍陷于长期忧虑之中，市场预计未来银行间流动性将继续处于紧平衡，这也意味着去年12月以来，永煤事件后央行阶段性的流动性宽松已宣告退出。
我们认为，当前我国货币政策的转折点尚未到来，其原因是：第一，政策定调“不急转弯”，当前企业生产经营再次受到疫情影响，经济复苏仍然脆弱，不宜太快收紧；第二，今年上半年即将迎来非金融企业的债务到期高峰，此时收紧货币政策将不利于防范和化解债务风险；第三，去年12月我国核心CPI仅为0.4%，是2013年发布数据以来的最低值，这一方面可能是受寒潮和疫情的短期冲击造成的影响，另一方面也反映出当前居民实际需求偏弱。因此我们预计不会很快迎来货币政策的拐点。
然而，尽管距离货币政策真正收紧还有一段时间，当前市场对于流动性变化的敏感性正在提升，美国10年期国债收益率作为全球资产定价之锚，目前在快速上行的通胀预期下已经升至1.19%。未来，随着美国疫苗的普及，拜登1.9万亿财政刺激方案的落地（目前参众两院已经通过），美国经济有望快速复苏，并继续推动美国长期国债利率的上行，这可能对包括A股在内的全球资产带来新的冲击。
返乡管控政策带动开工季提前 经济数据表现望超预期
在各地鼓励“就地过年”和严格的返乡管控政策的影响下，今年春运人员流动尤其是跨省的人员流动显著减少，预计返乡人数不足往年4成。与去年因疫情暴发“回不来”导致的停工潮不同，今年因疫情防控“回不去”带来的可能更多是工作时间增加。
开工季明显提前，一方面将提振生产淡季经济活动，另一方面有助于经济复苏实际情况得到更早确认。各地企业纷纷响应“过节不返乡”政策，通过发放奖励金等方式，鼓励员工留在当地进行生产活动。在国内疫情得到有效控制的前提下，工业企业停工时间和工人复工“适应期”均将有所缩短，有效生产天数的增加有望使得2月工业增加值增速、固定资产投资等经济指标迎来超预期表现。
总结
短期来看银行间流动性已经得到极大改善，A股有望在节后再次迎来“开门红”行情。从中期来看，尽管距离货币政策显著收紧还有一段时间，但由于复苏动能趋缓，当前市场对于流动性变化的敏感性正在提升，市场更多的将是结构性牛市的状态。
建议节前积极布局三大方向：一是年报业绩呈现高景气的行业，二是业绩优秀、逻辑清晰、估值合理，适合新基金建仓的白马龙头。三是有望受益于疫情好转迎来复苏的行业。行业重点关注：食品饮料、银行、医药、家具、家电、化工、军工等。
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