新一轮信用周期启动
5月金融数据再超预期
国家统计局发布的5月份全国CPI和PPI数据显示，5月份CPI同比上涨2.4%，PPI同比下降3.7%。随着猪肉价格高位回落，预计CPI将持续运行在合理平稳区间，下半年涨幅比上半年将有明显下降，全年呈现“前高后低”态势。
中国5月社会融资增量资金为3.19万亿元，市场预期3.1万亿元，同比多增1.48万亿元。5月人民币贷款增加1.48万亿元，同比多增2984亿元。从结构上看，企业贷款新增8459亿元，同比多增3235亿元，对信贷同比多增量贡献最大，且主要来自企业中长期贷款，反映企业部门真实资金需求回暖，这也和5月中观数据以及企业经营信心数据等相互印证。
新一轮信用周期开启中
当前中国经济已经具备了启动新一轮金融周期的能力，央行在多个场合表态和创设的全新政策工具也明确了“宽信用”的政策方向，叠加外部弱美元的环境，新的一轮金融周期正在启动。
从国内来看，经历了金融去杠杆后，宏观负债率快速上行的势头得以遏制，影子银行规模持续收缩，而从实体部门来看，制造业部门经历供给侧改革后资产负债表总量和结构的不断调整优化，在房住不炒，放水养鱼的政策背景之下，有望成为推动新一轮信用周期的主力。
从外部环境看，弱美元环境将更加利于全球信用周期的展开。整体来看，我们认为美元中期走弱将是大概率事件。当前为应对疫情，美国财政赤字持续上升，过高的财政赤字水平将使得短期总需求快速上升，在国内供给难以快速弥补的情况下，进口规模将迅速上升，带来经常项赤字的扩大，进而推动本币贬值。另外一方面，当前美联储极度宽松的货币政策也会影响全球套利资金通过借入美元，借出高息货币的操作进行套利，推动资本项赤字，也将加速本币的贬值。
市场展望
近期部分投资者担心海内外疫情二次暴发，我们认为海外整体趋势依然是复工与复苏，只是过程中会因疫情有反复，但海外对疫情的态度、措施与经验都已显著改善。另外一方面，在这一过程中，全球央行仍然将保持灵活，对于资产价格形成支撑。而国内对于疫情的控制措施包括追踪、检测、隔离等都更加高效，更无需过度担忧。
另外也有相当多投资者对于经济复苏的持续性仍有较大疑虑，认为经济只是部分修复，很难回到疫情前水平。我们认为投资者需要看到，当前资金供需环境有利，叠加外部弱美元的环境，央行多措施并举推动“宽信用”，企业家信心大幅回升，新一轮信用周期正在启动中，这是疫情前都不具备的，因此我们认为后续经济数据有望超越市场预期。
中期来看，未来几个月A股的核心依然要把握住“复苏牛”的大趋势，短期如果因为对流动性和海外疫情的担忧出现显著调整，则是需要把握的机会。近期行业重点关注：新能源汽车、苹果链、云计算、互联网、医药、通信、券商等，主题重点关注自主可控、卫星互联网等。
安信证券阳江分公司高级投资顾问 曾广航S1450615110003
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