阳江市场环境依然积极 但需注意回归基本面
◎经济阶段企稳 制造业如期改善
近期主要宏观经济指标呈现积极变化:12月工业增加值同比增长6.9%，较10月、11月份分别加快了2.2和0.7个百分点；12月消费品零售总额同比增长8%，较10月提高0.8个百分点，与11月持平；1-12月固定资产投资增长5.4%，比1-11月提高0.2个百分点；12月份制造业PMI为50.2，连续两个月处于荣枯线以上。从当前数据看，制造业投资有望持续改善。
◎央行加快货币投放 政策仍有微调空间
上周央行通过公开市场操作投放短期流动性6060亿元，同时通过中期借贷便利（MLF）投放中长期流动性3000亿元，合计投放流动性9060亿元，缓解了年前流动性季节性紧张的局面，也显示了央行整体态度仍是偏向积极。我们认为未来一个阶段，在降成本的政策目标指引下，央行货币政策仍有望进一步微调。
◎题材炒作或逐渐降温 回归基本面、聚焦一季报
1月17日，深交所发布监管动态，共对42起证券异常交易行为采取了自律监管措施，涉及盘中拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对近期涨幅异常的“诚迈科技”“星期六”持续进行重点监控，并及时采取监管措施；共对6起上市公司重大事项进行核查，并上报证监会5起涉嫌违法违规案件线索。监管部门强调对于涨幅异常个股监控，净化市场环境，避免市场走向泡沫化，将使得市场基础得以夯实。
截至2020年1月19日，从已披露的业绩预告来看，主板、创业板、中小企业板、全部A股预喜率分别为56.53%、71.87%、69.93%、65.13%。中小创的预喜率较优，尤其是创业板改善幅度较为明显，80%以上的创业板公司均实现正增长，且超过60%的企业业绩增速高于20%，我们认为2020年创业板业绩有望继续维持修复趋势。
但另一方面，在今年以来市场风险偏好快速上升的过程中，金融地产周期等板块并未出现上涨，一些行业指数甚至出现下跌。当前在整体经济呈现企稳改善，金融环境整体宽松的背景下，我们认为在制造业复苏预期下，处于库存低位，受益于基本面边际改善支撑的板块也存在结构性补涨机会，例如部分机械、化工，有色等。虽然经济整体预期未必很大，但结构性也会存在一些盈利显著改善的机会，当然其持续性和中期空间依然可能略次于主线板块。
◎市场的长期主线依然是成长股
我们认为成熟牛的核心逻辑是中国经济走向高质量发展，因此对应的A股市场产业主线是科技、医药和消费，这个中长期主线不会轻易变化，不宜轻言切换。这其中不同子行业当前景气、中期空间、估值、政策导向、资金属性及风险偏好影响不同阶段的领涨板块，其他板块在整个牛市中也会跟随式上涨，如果要强调风格切换，需要宏观经济金融环境出现很大变化。
我们在年度报告中也指出，今年制造业有望企稳复苏，经济结构中存在一些供求关系及景气变化显著的品种（例如部分化工、机械、有色等），但经济整体供需结构难以复制2016年“供给侧改革+房地产投资新周期启动”的情况。因此这里的周期股机会不是整体性的大机会，是限制在结构性的。
结论
短期来看，我们认为市场风险偏好可能会逐渐降温，但当前整体经济依然平稳，金融环境整体宽松，春季行情仍将进一步延续。市场的关注重点将重新回归基本面，尤其是一季报。预计成长性板块一季度依然呈现景气向上，同时在制造业复苏预期下，受益于基本面边际改善支撑的周期板块也存在结构性补涨机会。建议重点关注的行业有：电子、新能源汽车、传媒、计算机、机械、化工、有色等，主题建议关注特斯拉产业链、科创板等。
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