短期应有反抽，此后仍需谨慎
PMI超预期，周期股应有反弹，但后续看空间有限
上周统计局公布的数据显示，中国11月制造业PMI为50.2，高于预期值49.5，反映经济有企稳迹象；考虑到11月临近海外感恩节和圣诞节消费旺季，出口订单的回暖可能存在一定季节性因素，后续PMI改善的持续性则仍需进一步观察。从中期视角看，近期经济数据企稳与地产韧性有关，但目前在地产投资增速高位，政策整体依然维持偏紧格局，因此从中期看经济数据依然有下行压力。
除了经济数据之外，市场近期也将高度关注政策倾向。近日央行行长易纲在《求是》杂志发表题为《坚守币值稳定目标 实施稳健货币政策》的文章，指出当前我国货币政策的主要目标是坚持推动高质量发展，服务实体经济，防范化解系统性金融风险。我们认为伴随着货币政策传导机制的变化，当前政策理念逐步由传统的单纯总需求管理转向注重经济质量的综合金融调节，这也使得决策层对于经济增速下行的容忍度进一步提升，未来通过全面货币政策刺激经济的必要性将逐步趋弱。而当前由于猪价上涨引发的通胀预期升温也引起了央行的关注，不能“通过容忍高一点的通胀来换取更高一些的经济增长”也意味着当前货币政策存在较强的约束条件。
市场应有反抽，但仍需谨防岁末年初强势股补跌风险
首先，我们需要直面近期市场整体的趋势是在弱势调整中，11月以来，虽然宏观和中观经济数据都体现积极信号，数据层面整体略超市场预期，但这都没有真正扭转市场震荡下移趋势。我们认为市场调整的主要原因来自于投资者对于通胀水平及市场利率上行的担忧，股票市场供求关系的担忧和对部分投资者年底结算前兑现收益操作的担忧，这些担忧我们认为可能在年内还无法彻底消除。
其值得注意的是，今年以来较为强势的白酒、大消费、电器、医药生物、电子等板块，包括其中的白马股、龙头股均在接近年底阶段出现了较为明显的调整。从历史上看，强势股的补跌往往标志着一轮下跌行情的结束，市场调整尾声阶段，强势股无论是绝对跌幅还是相对跌幅都可能较为明显，对于投资者而言应谨慎左侧抢跑，抄底前期强势股。
对于岁末年初强势股的补跌，我们认为主要的原因是：宏观和基本面上看，在市场对于来年经济的一致预期趋稳后，投资者能够依据经济逻辑做出投资决策判断后，也会使得前期强势个股超额收益的逻辑趋于瓦解。而从微观层面看，接近年底，机构投资者由于存在定期考核压力，也有锁定兑现部分浮盈的需求。因此，总体来说，我们认为在年底前布局今年表现强势的品种需慎重，谨防其补跌风险。
最后，我们认为除了近期宏观中观数据，市场也需要对本月即将召开的中央经济工作会议以及中美贸易磋商保持关注，这两个因素可能对市场的经济与政策预期构成更重要的影响。
总结
近期经济数据已经出现了积极信号，但需注意周期股也只是出现短期反弹，其中最核心因素在于当前经济韧性与地产投资周期仍在高位有关，我们也维持经济增速从中期看仍有压力的判断。由于通胀预期依然存在上行风险、股票市场供给增加、中美贸易谈判反复、年底投资者可能有一定盈利兑现操作等因素影响下，市场无法扭转年底前震荡下移的态势。
但这些对市场的制约因素目前看基本是阶段性的，我们对中长期经济新旧动能转换趋势以及流动性状态依然抱乐观预期，从这个角度看，当前投资者只是需要等待时机。我们认为更好的布局时机在明年初，不是现在；当前阶段的配置需要立足防御，在兼顾行业景气度之外，也要在今年表现滞后、估值较低的板块中寻找逻辑及验证。建议重点关注的行业：地产、家电、建筑、钢铁、建材、保险、银行等，主题建议关注自主可控、国企改革等。
安信证券阳江营业部高级投顾 曾广航S1450615110003
官方网站：www.essence.com.cn
手机证券：3g.essence.com.cn
全国客服：95517
深圳席位：A 271800 B 227399
上海席位：A 21908 B 90015
安信证券阳江安宁路营业部
地址：阳江市安宁路398号安信大厦 一、二层 咨询电话：3200055 3200066
安信证券阳春广场路营业部
地址：阳春市东湖广场妇女儿童活动中心2楼 咨询电话：8877026 8877013
安信证券阳江阳西营业部
地址：阳西县新城十六区西湖北路77、79号 咨询电话：5898280
安信证券阳江东门南路营业部
地址：阳江市东门南路388号阳光马德里花园13幢12、13号商铺
客服热线：0662-6661081
免责声明：本栏目所有观点仅代表分析师个人看法，不代表本报及安信证券阳江营业部观点，亦不构成投资的依据。据此入市，风险自担。股市有风险，入市需谨慎。
新闻推荐
本报讯（记者/王雄基通讯员/韦智锋）谎报火警不仅浪费公共消防资源，同时也触犯了《中华人民共和国治安管理处罚法》的相关条例...