现阶段考验的是耐心
市场下跌消化贸易摩擦利空后，短线有所企稳；当前市场一方面预期及情绪受中美经贸关系影响较大，另一方面部分投资者对于政策对冲也有较高期待，短期市场可能波动较大。我们认为，在这个阶段，投资者更需要耐心。美国加征关税对中美都是不利的，任何对冲性的政策也都有其成本。从权衡利弊的角度，我们预计未来政策发力将以财政政策为主，财政政策发力以减税降费为主。部分投资者对货币宽松的过高预期需要修正。
美国加征关税不利双方、黎明前的黑暗需要耐心
2019年5月10日，美方已将2000亿美元中国输美商品的关税从10%上调至25%，中方对此深表遗憾。中共中央政治局委员、国务院副总理、中美全面经济对话中方牵头人刘鹤在5月9日至10日第十一轮中美经贸高级别磋商结束后对媒体表示，中方强烈反对美方加征关税的做法，这不利于中国，不利于美国，也不利于整个世界，中方将不得不采取必要反制措施。
综合来看，我们认为当前中美贸易磋商发生了一些曲折，这都是正常的，中美贸易磋商并没有破裂。贸易摩擦的升级是对中美双方都不利的。对这个问题我们不能过于夸大，但也不应该完全忽视，实际上任何对冲化解政策也都是有成本的，其导致的无论对债务还是汇率的变化带来的影响，也同样是需要注意的。但从辩证角度来看，既然性质上是对双方都不利，那么这种不利、成本或者痛苦通过时间传导和体现，也会逐渐转化为推动贸易协议的动能，但这需要一个过程。正所谓黎明前的黑暗，要有信心，也要有耐心。
货币政策传导渠道逐步疏通、积极财政政策有望持续发力
回到中国经济当前基本面，在3月天量金融数据后，4月社融和信贷呈现环比回落。但我们认为，从商业银行信贷投放和资产负债表扩展来看，货币政策传导渠道正在逐步疏通，民企支持政策初显成效。
整体来看，4月金融信贷数据虽然低于市场此前过高的预期，但是整体仍然延续健康态势，即使社融同比增速和M2虽然较3月略有回落，但依然是为去年9月以来次高点。值得关注的是，商业银行信贷投放和商业银行总资产增速等指标自2019年以来均呈现底部回升态势，这也标志着货币政策传导渠道正在逐步疏通，这也意味着原先制约货币政策的一项重要约束调整正在逐步解除。我们认为流动性环境的最大看点不是货币政策总量的宽松程度，而是宽信用及政策的传导，更重要的是结构性问题的改善。
综合考虑当前国内外形势，我们预期未来一个阶段，政策会进一步加强落实稳就业、稳金融、稳外贸、稳外资、稳投资、稳预期等导向；积极的财政政策有望持续发力，尤其是进一步减税降费有望深化，以巩固内需企稳的态势，对于出口型企业有望进一步出台相关政策，减轻负担与推进转型相结合，人民币汇率预计也会更加灵活，但货币政策仍将松紧适度，但总量上不会走向过度宽松，更不会“大水漫灌”，无论面对何种压力，当前中国经济发展的质量都比增速更重要，这方面我们认为部分投资者需要理性调整预期。
市场回调是买入优质公司的良机
当前市场，从亢奋到快速调整，投资者难免会有一些急躁，这个时候，考验的是耐心。我们相信选择A股市场的投资者，一般都是对中国中长期发展具备信心的。“每临大事有静气”，我们认为，在这个时候，投资者需要考虑的是避免急躁，调整预期，心平气和，关注基本面，拷问价值，等待时机，把握在合理估值前提下买入优质公司的机会。
从结构上看，近期配置重点关注内需、关注大众消费、自主可控与黄金等。主题上重点关注上海自贸区、长三角一体化、国企改革等。
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