休整是近期的主基调
4月下旬以来，市场的连续调整超出了大多数投资者的预期，沪指在10个交易日内下跌超过10%；
我们认为当前市场的核心问题是：A股指数已从系统性折价的估值修复至历史均值水平之上，下一步让资金愿意推动估值继续扩张的信仰是什么？指数能趋势走强，最终不外乎三种驱动，经济复苏、流动性宽松或者改革超预期。此前市场相当程度上寄托于强烈的宽松预期，因此在超预期经济数据公布后反而走弱，实际上，货币政策基调是松紧适度，市场此前的强烈宽松预期需要下修，市场需要休整。我们认为松紧适度的政策基调可能要维持相当一个阶段，未来一轮行情发动的引擎可能来自改革预期驱动，这留待未来观察。
A股盈利一季度超预期正增长
2018年A股剔除金融石油石化后，盈利负增长8.19%，2019年一季度小幅转正至2.52%，超越市场预期。其中核心推动主要来自于主板公司，一季度中小板、创业板负增长，分别为-5.17%和-14.78%，而主板的归母净利润增速为11.35%，相较于2018四季度明显改善。
现阶段市场的主基调是休整
综合考虑目前整体环境，我们认为美国经济趋势依然向好，中国经济近期仍将维持弱复苏格局，市场前期不符实际的过度宽松预期需要修正，春季行情的核心利好从基本面到流动性预期的改善也都已经兑现，而当前阶段市场的整体基调是休整。这个阶段整体不宜冒进，未来一轮行情发动的引擎可能来自改革预期驱动，这留待未来观察。从结构上看，我们倾向未来一个阶段板块轮动的排序是成长、消费、金融、周期，行业上重点关注通信、计算机、电子、医药、商贸零售、保险等。主题上重点关注国企改革、上海自贸区、长三角一体化等。
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