只是一轮反弹，还是牛市来临？
[摘要]量价齐增、个股普涨、妖股频生……春节前后A股表现引发争论：
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■ 本报记者/张志清 春节过后，人们对股市的讨论骤然变得热烈起来，因为节后A股延续节前涨势，整个市场的表现实在太抢人眼球了，与去年的普跌、惨跌形成的反差实在太大了，随着各个大小股指的连涨大涨，讨论越来越聚焦于一个问题：当下的股市走高，究竟只是一轮反弹，还是牛市已经来临？为此，记者走访了安信证券阳江安宁路营业部高级投顾曾广航。
股市表现确实亮眼
1月4日是2019年的第三个交易日，沪指盘中跌至2440点，比高层齐齐出面喊话的去年10月19日的低点还低9点。但当天尾盘急剧拉升，以沪深创三大股指涨幅均超2%收盘。自那以后，A股总体保持涨势。
“回头看指数演变过程，元月以来的股市上涨可分为两阶段看，因为两个阶段的风格迥异。”曾广航说，第一阶段即1月份，主要是大盘里的绩优白马股大涨，其代表性指数就是上证50，一个月涨了8.3%，而创业板指数则下跌了1.8%，两者之间形成了10%的反差。
创业板指的跌幅大大小于预期，在他们业内人士看来，这样的结果已经是十分理想了。因为创业板上市公司按规定都在1月披露上年业绩预告，一时间引爆了大量的业绩地雷，此外，由过往并购高峰形成的商誉减值地雷也在1月份集中引爆，在两大“地雷”齐爆的情况下，1.8%的指数跌幅确实不大。
一进入2月份，创业板就来了个华丽变身：在2月1日即春节前最后一个交易日即大涨3.52%，2月11日即春节后的首个交易日又大涨3.53%，到2月21日累计涨幅高达15%。倒是1月份风头无两的大盘白马股表现平平，代表性的上证50从2月1日至2月21日累计仅涨了3.7%。
在股指轮涨的同时，两市成交量也急速提升，几度突破6000亿元，与2018年最低迷时的2000亿元相比，增长了两倍多。此外，连续多天出现“百股涨停、无股跌停、妖股频生”的火爆行情。
行情火爆的原因
“1月份的绩优白马股之所以上涨，主要是外资持续加速流入在支撑。”曾广航认为，外资自1月以来累计流入已达1000亿元人民币，已经超过去年全年的1/3，可谓势头十分迅猛，这样的资金增量足以推动本就在历史低位的绩优白马股股价上涨。而外资集中流入的原因是，明晟指数纳入A股的比例是否从5%提高到20%的决定将在今年3月揭晓，外资需要提前“抢跑”进场布局。
2月份市场风格切换成创业板领跑，则是因为相关各上市公司在1月集中计提了商誉减值的损失，可谓利空出尽，投资者对相关股票的风险偏好随之提升，所以创业板指数的上涨属于情绪提振，而并不是企业盈利改善。
那么，将当前行情判定为一轮反弹或牛市起点的人，他们各自又是基于什么理由呢？曾广航说，各自的理由林林总总，但核心的就是两点上有区别，一是1月份的社融、信贷、M2等金融数据达到天量，牛市论者据此认为股市的市场底来了，而反弹论者认为不能由此判定市场底。二是对未来一两个季度经济下行的预期，牛市论者认为经济下行不会很大且股市在去年就已经对此做出了充分反应，反弹论者则认为经济下行不小且股市对此反应还不够。
牛市论者与反弹论者的共同点是，都认为二季度股指可能下探。但在下探的幅度上，牛市论者认为回调幅度不会很大，跌破前期的2440低点概率很低，而反弹论者则认为不排除将要跌破2440点，反弹随之结束。
是反转还是反弹
对于牛市论与反弹论的观点交锋，曾广航的观点很明确：短线当做反弹看到，但中期看，今年的确是牛熊转换之年。他认为，持牛市论的人对1月份的天量金融数据做了过度的解读。事实上，每年1月金融数据的绝对值都是全年最高的，其相对值即同比增幅虽然貌似出现了由跌转升的拐点，但这增幅如果在2月、3月等后续时间内出现明显回落的话，就只能说明1月的增速回升是对去年金融去杠杆节奏过紧的报复性反弹。
他主张要更注重分析金融数据的内部结构，从中可以发现，在社会融资的总量当中，企业的中长期贷款改善并不明显，而短期融资的同比增幅则更大，这就表明相当部分资金并未用于企业的生产扩张，而很可能包含了投机性因素，甚至不排除一部分短期融资流入了股市。如果这一推测成立的话，股市的火爆行情就是难以持续的。
但是，在2月、3月的金融统计数据还未出来的情况下，也不能轻易判断眼下这轮春季躁动行情就会立即结束，根据以往的经验，春季躁动行情一般可以持续到全国“两会”召开前后。不过可以肯定的是，普涨的行情即将过去，此后虽有板块轮动的行情，但因轮动速度加快，会导致赚钱效应弱化，投资者需要转入“精耕细作”了。
最后，曾广航建议投资者把眼光放长远一点，他认为目前的行情虽然只是反弹，但今年应该是牛熊转换之年，如果着眼于长远布局，现在可以入场，目前的指数并不高，入场之后暂不满仓操作，遇上回调不必太恐慌。
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