关注支持行情继续展开的三要素
■ 安信策略
随着前期一系列政策出台，市场悲观情绪进一步修复，反弹格局延续。行业方面，伴随着政策预期的边际改善，基建产业链表现偏强，钢铁行业，建筑材料行业、建筑装饰行业、采掘行业等行业近日涨幅居前。
我们认为，7月A股市场反弹行情主要逻辑是政策趋向宽松的预期与验证，我们认为反弹行情并未结束，未来推动反弹行情继续展开的三方面要素在于：1.后期政策微调及金融、经济数据的验证；2.对内进一步深化改革；3.对外进一步加快开放。
市场整体仍存在进一步估值修复空间，包括基建、金融股等，但中期最强主线依然是成长，在保持经济平稳运行基础上推进新旧动能转换是未来行情的核心逻辑，核心行业是计算机、军工、通信、电子、新能源汽车、教育等。重点关注主题：国企改革、乡村振兴等。
从市场层面来看，近期值得关注的是低价股的反弹，我们认为这其中可能有多方面因素，但其中也包含市场极度悲观情绪逐步修复的体现。低价股相对指数取得明显的超额收益一般来自于两种情形：一种是在市场处于底部区间，情绪极度悲观环境下，低价股往往在前期下跌过程中出现超跌，因此在纠错行情中表现会更加猛烈。另外一种情况是在市场进入牛市中后期后，低价股往往会出现一轮凌厉的涨势，上涨往往来自于场外个人投资者的边际资金入场，推动低价股持续上涨。从市场特征来看，目前的低价股行情是第一类，这可能是A股已处于中期底部区域的一个迹象，值得关注。
自本轮市场调整以来，申万低价股指数由2017年10月13日的10303.16下跌至7月5日的低点7517.14点，调整幅度达到27.04%，远高于同期上证综指调整幅度19.37%，在过于悲观的市场情绪之下，低价股存在一定幅度的超调，伴随近期市场情绪修复，流动性预期边际改善，小市值个股表现抢眼，也是前期过度悲观预期修复的体现。
我们将全部A股按照当前股价划分为5档，计算每档内个股月度涨跌幅的算术平均。从历史上看，2005年8月，2008年11月和2014年3月等A股中期底部区域，也都出现了低价股（5元以下）的阶段性行情。值得注意的是，往往一旦随着中期向上行情展开，低价股的表现并不显著优于中高价股。
7月市场反弹的核心动力在于政策趋向宽松的预期及兑现，展望8月份甚至整个三季度，反弹行情的持续及空间，我们认为需要关注三个方向：
1.后期政策微调及金融、经济数据的验证。本周，国常会定调下半年积极的财政政策更积极，与货币政策相配合，扩大有效投资。后续市场的关注焦点在于后续各类有效扩大内需的政策、是否进一步推进结构性减税等，以及社融、中长期信贷、财政支出数据的改善趋势，最后是经济和实体的数据验证。
2.对内进一步深化改革。值得投资者重视的是，本周国务院宣布刘鹤担任国企改革领导小组组长，此外，央企和地方国资委负责人视频会议明确提出，下半年要稳步推进装备制造、煤炭、电力、通信、化工五大行业的央企战略性重组，我们认为包括国企改革在内的深化改革举措的推进将是影响未来市场风险偏好的重要因素。
3.对外进一步加快开放。在当前中美贸易摩擦的背景下，中国的政策取向依然是对外开放不动摇，未来有望加速。本周投资者热议近期美国和欧盟就贸易问题达成协议。我们认为，投资者同时也应该期待与关注后续中国在推进对外开放和贸易自由化的举措，包括中国和欧盟关于双边贸易关税及壁垒降低的谈判有望加速，中日韩自贸区的推进以及中国―东盟自贸区的深化升级。
安信证券阳江营业部高级投顾 曾广航S1450615110003
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