梅州市场缺引领风险偏好降低 顺周期是最重要主线，可选消费、工业板块有明显增配价值
当前A股缺乏主线引领，虽然市场总体处于震荡略多行情的大逻辑中，但持续上攻的动能不足。市场对债券违约的担忧也是影响目前市场上涨的一个因素，这种情绪的转变很微妙，原来是“从无风险的收益”现在或许变成了“无收益的风险”。从11月份的社融数据也可以看到一些端倪。
11月新增人民币贷款1.43万亿（前值6898亿），新增社融2.13万亿（前值1.42万亿），社融同比增速为13.6%（前值为13.7%），M2同比10.7%（前值10.5%），新增社融2.13万亿。值得注意的是，企业债融资大幅弱于季节性，拖累社融读数。新增企业债融资仅录得862亿，较去年同期少增2468亿。究其原因，应该是近期信用违约事件导致，很多机构的信用债取消发行，信用债净融资明显下降。
从宏观上来看市场并未出现实质性利空，也不存在结构性风险，造成本次下跌的根本原因在于市场自身的矛盾。市场持续上攻的动能不足，目前市场缺乏主线引领，并且风险偏好处于低位，短期指数难以摆脱震荡格局。另一方面，监管出手打击庄股震慑了游资，一定程度上降低了市场的风险偏好，叠加年度银行结算压力资金面偏紧的影响，本次调整其实很合理。
中国经济修复速度持乐观态度，货币政策从中长期角度在恢复常态。年尾北向资金持续吸筹，继11月净买入579.28亿元后，截止12月10日本月累计流入净额已经高达305亿元。当前市场反映出存量资金的博弈属性，但整体看，对于业绩优良的品种，短期的波动不会改变整体的向好趋势。
根据《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》等有关规定，存量分级基金应当在2020年底前取消分级运作，完成规范和整改。为此，客户持有的分级基金将在2020年12月31日前取消分级运作并进行终止上市、份额折算或清盘等操作。终止上市前，子基金份额二级市场交易存在折溢价交易风险。同时，场内份额可能因数量较大下降存在流动性不足风险。分级基金的退出有利于维护投资者利益和资本市场的健康发展，建议投资者可以通过配置场外公募基金的方式来参与基金投资。
后市操作策略上，考虑到市场将处于轮动期，在此期间，顺周期是最重要的主线，其中可选消费、工业板块有明显的增配价值。
操作上，可适当配置前期受疫情影响，当前在复苏的拐点企业，如传媒、酒店、民航、旅游以及部分原材料等行业，估值相对较低的汽车、家电等板块。
(广发证券梅州梅江二路营业部投资顾问江宇宁执业证书编号：S0260613060006)
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