短期扰动不改股市 中期磨底走势 关注基建、消费、产业自主可控等政策发力重点
国庆长假期间全球金融市场遭遇大动荡。央行在国庆假期最后一日意外宣布降准。内外围因素影响交织，短期扰动不改股市的中期磨底走势。
长假期间外围市场表现惨淡，道指收跌0.04%，连跌两周；纳指收跌3.21%，创3月份以来最大单周跌幅；标普500指数收跌0.97%，连跌两周。欧美股指表现凄凉，新兴市场再现股汇双杀，港股四日累计下跌逾4%，富时A50指数国庆期间累计下跌4.11%。
全球股市一片哀嚎的同时，国际期货市场却迎来一轮普涨局面。上周原油、黄金等纷纷上涨。金价将录得六周来的最大周度升幅，美元指数短线快速跳水。
国内来看，虽然每次降准次日指数都会高开，但更多的概率是高开低走。这次央行降准指数还不一定会高开。中国人保IPO也将对市场情绪带来扰动。
2018年前三季度中国经济保持一定韧性，主要指数估值进入历史底部区域。受中美贸易摩擦加剧影响，出口存在短期应激性增长，前三季度保持稳定增长。在内外部压力下，A股表现较为低迷。
市场的投资者结构在发生变化，风格正以价值投资为主转变。这些变化带来的是市场长期走势的改变。从今年沪港通和深港通的数据我们可以看到，外资买入A股金额在日益增加，最新的日均净买入额已经接近20亿，而持仓总市值已经接近2万亿。
在目前时点，四季度是年内的一个反弹窗口。随着美国对中国2000亿美元出口商品征税方式以及时间的落地，贸易摩擦开始进入一个阶段性观察期。即便后续仍有一些小的升级动作，其边际影响也在减弱。而作为应对，预计在四季度会看到政府一系列的扩内需措施。这都为市场反弹创造了较为良好的外部环境。而三季度的回调也使得市场的风险得到进一步的释放，为反弹打下了较为扎实的估值基础。
尽管目前A股估值已经接近历史底部，同时海外资金持续流入，但四季度及明年上半年实体经济仍然面临较大下行压力，中美贸易摩擦的不确定性也将继续扰动市场。A股市场仍处于震荡磨底期，政策出现拐点、改革措施落到实处、企业盈利回落幅度明确后，才可能出现拐点性机会。
短期内宏观经济本身不会有太多超出预期的变化，但是中美贸易摩擦阶段性僵持、中国政策调整态度更加积极都将引导中长期悲观预期小幅阶段性修复，市场弹性取决于国内改革措施的推进力度，期待更多的降成本、促活力措施落到实处。财政部部长刘昆7日表示，将抓紧研究更大规模的减税、更加明显的降费措施，真正让企业轻装上阵、放手发展。这个减税的方案如果最终能落地，并且达到市场预期，将会为资本市场提供中长期做多的信心。
从政策发力方向上看，基建、消费、产业自主可控等可能是着力的重点。预计前期调整较多的优质蓝筹股（消费类、价值类）、政策宽松受益板块、加强石油安全受益板块将更受市场青睐。
（安信证券梅州兴宁营业部 投资顾问罗精执业证书编号：S1450614050003）
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