中信建投宏观分析师董敏杰分析下半年债券市场的投资机会 科创板提升市场风险偏好
日前，在江门（中信）城市发展暨政府和社会资本合作交流会上，中信建投宏观分析师董敏杰作“宏观经济及当前债券市场”主题演讲，根据当前国内外的经济形势，分析下半年债券市场的投资机会。董敏杰认为，在产能周期下行阶段，A股未来的表现仍不明确，但值得关注的是，科创板的推出有利于提升市场的风险偏好。
文/图江门日报记者陈倩婷
1全球经济大概率共振向下
“8月1日凌晨，美联储宣布降息25个基点，这是2008年金融危机以来美联储的首次降息行动”“今年以来，全球已有多个国家降息，未来或有更多国家跟随美联储降息”“8月12日，阿根廷股市、汇率、债券纷纷重挫，其中比索兑美元的汇率一度暴跌30%”……这些信息在董敏杰看来，都是全球经济疲软的信号。
董敏杰分析说：“2016年第四季度以来，全球商品价格反弹带动了全球经济复苏。一方面，不少资源密集型经济体以出口资源为主，这些经济体若要从国外进口商品，就要先把出口商品换取外汇，再从其他国家进口商品，所以我们观察到，2016年至2017年，俄罗斯、澳大利亚等资源出口国的出口普遍增长，与此相对应的，这些经济体从中国、日本、美国等制成品出口国家的进口也在增长，带动了全球经济增长；另一方面，商品价格对企业投资和居民消费的意愿有很大影响，当商品价格下降时，大家都在观望，当价格上升时，企业投资意愿与居民消费意愿得以提升，进而提振全球经济。在这一环节中，中国的房地产投资回暖与供给侧改革对大宗商品价格回升的意义重大。”
然而，到了2018年下半年，全球经济复苏的形势开始反转。董敏杰进一步分析说：“2018年下半年以来，中国的基建投资放缓，无论是中国，还是全球的商品价格均出现了回落，全球贸易量同比增速下降。在这个过程中，美国经济走势是最为关键的变量，美国国债收益率曲线目前已经出现长短期倒挂，这是美国经济衰退的一个重要信号。”
当前，市场较为关注的是美联储降息能否阻止美国经济衰退？董敏杰认为，与1998年美联储从5.5%的高利率下降息三次不同，现在的联邦基金利率仅2.25%，刚好在所谓的中性区间，降息空间已经有限，而从投资方面来看，当前在税改因素消退的背景下，目前企业利润与投资下行的态势已经形成。“我们预测美国经济2019年将逐步回落，2020年将温和衰退。”董敏杰说。
2黄金的牛市行情或仍将继续
面对全球经济下行压力，董敏杰认为年内中国经济增长承压较大，但不会出现大幅度的回落，是良性可控的下行。“结构重于总量。目前我国落实减税降费，激发企业活力；减少管制，简政放权；继续深入推进国企改革；改善营商环境，保护外资企业；发展高端制造业；开放资本市场；大力促进乡村振兴……这些措施都是深入推进改革开放的重要举措，激发经济发展的潜力。”董敏杰说。
进入下半年，投资市场将有哪些机会？关于股票市场的未来走势，董敏杰认为，在产能周期下行阶段，A股未来的表现仍不明确，但是，值得关注的是科创板的推出有利于提升市场的风险偏好。董敏杰说：“参考创业板开板后近一年时间内，市场风险偏好有所提振，效应明显。在行业配置层面，首先，受益于经济转型和政策支持的通信、电子和计算机等成长在产出水平和利率水平下降的过程中最为有利，叠加中美谈判缓和，在市场反弹过程中，券商板块也表现优异；其次，食品饮料等高ROE板块仍然值得长期配置。”
关于汇率的走向，董敏杰预测下半年人民币贬值压力将有所减轻。“尽管欧洲央行试图通过政策调整维持汇率稳定，并向市场承诺宽松的空间无限，但是欧洲央行实际上从未收紧政策，只有美联储存在大幅降息空间。随着美联储进入降息周期，美元将失去重要支撑，下半年大概率将开始回落。”董敏杰说。
董敏杰进一步分析道，中美元首G20峰会后，贸易谈判再次进入正常轨道，人民币贬值压力整体减轻。如果美元指数继续回落，人民币汇率可能出现小幅升值。不过，董敏杰也提醒，若全球金融环境出现超预期紧缩，对美元的流动性需求可能推动美元脉冲上升，需要投资者警惕。
至于商品价格走势，董敏杰认为投资者可以关注黄金，牛市行情可能仍将继续。“上半年工业品价格整体分化，由于巴西、澳大利亚减产等缘故，铁矿石一枝独秀。随着房地产投资拐点出现，基建回升难以对冲地产，对大宗商品的主要需求仍将收缩。新限产措施的影响偏短期，需求弱势将拖累下半年工业金属、煤炭等整体保持弱势。反观黄金，美联储货币政策拐点已现，但经济尚未出现改善曙光，黄金的牛市行情可能在下半年延续。”董敏杰说。
新闻推荐
江门开放大学办学40年系列报道之社区教育篇 转型求变 筑梦社区
潮连社区教育特色小镇夏令营开营介入社区教育，是江门开放大学在传统学历补偿教育基础上开拓的全新领域，也是办学方向的重要...