中国首席经济学家论坛理事鲁政委： 企业应主动转型升级
“现在制造业生存困难，因为大家都面临着产能过剩的问题，在去产能的过程中，竞争力不强的企业终将被淘汰。”8月21日，2019江门金融融资推介系列活动的首场推介会上，兴业银行首席经济学家、中国首席经济学家论坛理事鲁政委如是说。
会上，鲁政委对我国下半年宏观经济作了进一步分析，他认为当前我国的经济形势正处于“弱平衡，去产能”的阶段，面对经济下行压力和贸易摩擦，中央坚持实施“以我为主，坚持中长跑”的宏观政策，展现了“乱云飞渡仍从容”的大国气度与智慧。“中央着力于通过供给侧改革，促进经济实现高质量发展，解决经济发展的主要矛盾，化危为机。企业不能指望着中央通过货币政策等短期手段去刺激经济，应主动转型升级，着眼于未来。”鲁政委说。
文/图江门日报记者陈倩婷
A
关键词：投资
5G引领新基建，投资增速表现亮眼
房地产市场是社会关注的投资热点。鲁政委分析认为，今年以来房地产投资继续展现出较强的韧性，4月全国房地产投资累计同比增长11.9%，较2018年12月提高2.4个百分点，而房地产投资的韧性之源，是当前房企高度依赖期房销售的高周转模式。“在期房投资开发中，房地产商可以加快开工节奏，达到预售标准后即以期房的模式卖出，回笼现金流。此后，房地产商可以放慢施工进度，延迟竣工，直到预定的交付日期前再竣工交付，以此改善企业的现金流。这种高周转模式在房地产开发中表现为新开工面积增速较高、竣工面积增速偏低，推高施工面积，进而增强房地产投资的韧性。”鲁政委说。
然而，这种高周转模式难以长期持续。维持高开工需要房地产企业保持较快的拿地节奏，数据显示，今年以来无论是土地供应增速，还是房企土地购置面积增速，都出现了显著的回落，不支持房地产企业继续保持较高的开工。而根据《中华人民共和国城市房地产管理法》的规定，期房的交付日期必须预先确定。早些年的房产项目，随着期房交付日期的临近，房屋竣工增速将被动回升。鲁政委预测说：“2019年下半年，我们可能面临竣工面积增速回升、拉低施工面积的情况。”
值得注意的是，2019年以来土地市场出现回暖的迹象。鲁政委说：“土地市场回暖与信用环境改善有关。银行间流动性的松动可能引起信用环境改善，进而带来土地市场回暖。面对土地市场升温，政府出台相关政策，稳房价、稳低价、稳预期，预计会使得年内房地产投资增速大致持稳。”
而在制造业投资方面，数据显示，2019年1—4月制造业投资累计增长2.5%，为2004年2月以来最低值。鲁政委分析认为，利润及需求下滑带动制造业投资增速下滑。“从需求端观察，需求对制造业投资增速的影响还需结合产能利用率分析。一般而言，当生产订单回升，企业通常优先选择启动闲置产能，而后进行新产能投资。由此我们观察到新订单回升带动工业企业产能利用率回升，反之亦然。受中美贸易摩擦影响，出口订单需求下行或将带动制造业投资下行；同时贸易摩擦引致产业转出，使部分制造业投资活动放缓。因此，我国处于新订单及产能利用率回落的阶段。”鲁政委说。
不过，对于当前经济形势的分析，鲁政委持较为乐观的态度，他认为我国经济虽有压力，但没问题，处于“弱平衡，去产能”的状态。贸易摩擦影响出口的同时，也进一步带动了内需，科技战的打响促进了国内新兴产业、高科技产业的发展，如中国提前一年宣布5G商用。鲁政委说：“与传统基建相比，新基建的增长更为亮眼。数据显示，今年3月，信息传输与软件业固定资产投资同比增长25.3%，显著高于2018年12月的4.0%。在新基建中，5G是推动信息基础设施建设的重要力量。今年6月工信部发放了5G商用牌照。在3G和4G牌照发放前后，信息传输与软件业固定资产投资也出现了快速的上升。由此来看，今年年信息传输与软件业投资增速有望延续高速增长，成为支撑固定资产投资的重要力量。”
B
关键词：进出口
经济企稳或将修复进口增速
今年以来，贸易摩擦对我国经济和企业影响几何？鲁政委分析说，在中美贸易摩擦阴影之下，我国对美出口或将继续下行。剔除中美贸易摩擦的影响，中国对美国以外地区出口则主要受需求影响。2017年12月以来，全球制造业PMI不断走弱，同时作为全球出口“温度计”的韩国出口也不断走弱。从我国出口的“晴雨表”广交会成交额观察，于2019年5月5日结束的广交会累计出口成交297.3%，同比下降1.2%，增速进一步下降。
鲁政委说：“从关税加征的直接冲击效应看，我们预测美国对中国所有输美产品加征25%的关税，将导致中国对美出口增速边际下降25%；从关税加征的间接效应看，关税加征削减企业出口利润，部分盈利能力较差的企业或面临亏损甚至倒闭的风险。此外，中美贸易摩擦加速中国对外直接投资步伐。数据显示，2019年第一季度，中国对越南直接投资同比增长454%至15.3亿美元，其占越南实际利用外资总额的7%，为有数据以来的最高值。”
总体而言，中美贸易摩擦叠加全球经济下行，2019年下半年我国出口将继续承压。同时，受国内需求放缓及中美贸易摩擦影响，我国进口增速下行。数据显示，2019年1—4月，我国进口同比下降2.5%，增速较2018年全年下降18.3个百分点。鲁政委说：“一方面，受出口及消费下行带动进口需求下降；另一方面，中美贸易摩擦使中国自美国进口增速快速下行拉低整体进口增速。展望下半年，经济企稳或将修复进口增速，但中美贸易摩擦或影响进口不确定性。”
C
关键词：货币政策
稳健的货币政策松紧适度
《2019年第一季度中国货币政策执行报告》（以下简称《报告》）提及了“产出缺口”的概念，指的是现实产出与潜在产出的差值。《报告》指出，初步估算，我国潜在经济增速近十年来有所下行，当前经济实际增速与潜在增速相近，产出缺口接近为零，实体经济供需基本平衡。鲁政委认为，这意味着，当前我国经济不过热、也不过冷，相应地，货币政策既不需要大幅放松，也难以显著收紧。
在产出缺口接近为零的背景下，货币政策难以做出方向性的调整，更可能在“不松不紧”的基调下稳住总量、调整结构、稳妥推进利率并轨。鲁政委分析说：“从总量上看，下半年货币信贷增速有望延续改善，人民币贷款增速可能维持稳定。不过需要关注的是，中小金融机构是小微企业贷款的主力军。2018年末小微贷款余额中25%来自城商行，28%来自农商行。未来我们需要关注中小银行负债增长放缓对小微企业融资的影响。
而从结构上看，货币政策在操作的时点选择和对象构成上都将体现出“精耕细作”的特点，其中，在操作对象方面，结构性货币政策将继续发力。鲁政委说，2019年5月，央行宣布简化准备金率档次，降低县域农商行存款准备金率，并建立了“三档两优”的存款准备金制度框架。为了促进金融资源向薄弱环节倾斜、应对中小机构同业负债增长放缓的风险，未来“三档两优”的准备金率框架有进一步完善的可能，例如将非县域农商行等规模较小的银行划入第三档等。
同时，《报告》在“下一阶段主要政策思路”部分指出，继续组织实施好宏观审慎评估（MPA）相关工作，并不断改进完善，引导金融机构加大对民营、小微企业和“三农”等领域的支持力度。鲁政委认为，这意味着MPA（宏观审慎评估体系）考核框架调整优化后，将更加重视对于金融机构贷款投向的考核。
在利率并轨方面，市场化的利率定价机制有待进一步健全。在商业银行负债端，深化存款利率市场化，进一步放松大额存单或长期存款利率浮动，放松商业银行金融债的发行。在放松存款利率限制的同时，充分发挥市场利率定价自律机制作用，维护存款市场竞争秩序，保持银行负债端成本基本稳定，防范过度竞争。
在汇率方面，鲁政委认为，2019年以来随着美国经济增长预期转弱，美国10年期国债利率下行，美中利差对人民币汇率的压力减轻。金融市场对外开放步伐加快也有助于支持国际收支均衡稳定，然而，贸易形势的变化可能给人民币汇率带来不确定性。目前我国已经基本形成“宏观审慎+微观监管”的跨境资本流动管理框架。面对外部不确定性，离岸央票等逆周期调控手段或将继续发力，促使人民币汇率水平与基本面运行情况相匹配。
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