做市样本股调整暴露困惑： 优秀企业流失 做市商跟风出逃
本报记者庞华玮广州报道
导读
根据记者统计数据，做市商正加速退出做市，5月共退出236家公司的做市，较上月的126家又多出110家。高峰期的5月18日当天，共有70家企业出现做市商退出。
6月5日，全国股转公司公布调整做市样本股，许多优秀做市股流失情况得以集中显现。
此次调整后的样本股，共556只，拟于6月11日正式生效。
事实上根据21世纪经济报道记者了解，做市正面临着尴尬，近年来做市指数不断下跌，做市商大量流失，部分优秀企业不愿再做市。
下跌中企业出走
6月6日，三板做市（899002.OC）指数收于870.46，今年以来下跌了12.40%。
早在2015年，三板做市指数发布后，曾一路高歌猛进，2015年4月7日创下2673.17点的盘中最高纪录。
但，过眼云烟。
但此后三板做市指数重心不断下移，目前为870.46，相对于高峰期时已经跌去了67%，甚至跌穿了原点。
截至2018年6月6日，最新的样本股数量为523只。这些样本股中，今年以来股价下跌的有442只，占所有样本股的85%；上涨的仅74只，占比为14%，另有6只为0。
统计数据显示，目前估值排名前五的做市样本股为神州优车（838006）、合全药业（832159）、华强方特（834793）、麦克韦尔（834742.OC）、亚锦科技（830806），5只个股合计权重占三板做市指数权重约两成。除麦克韦尔上涨之外，其它4只权重股价今年以来都出现下跌。
受大量企业终止挂牌、不再采取做市转让方式等因素影响，样本股的变化幅度较大。
比如，最近一次调整期3月12日，股转公司一次性剔除了136只做市股。
全国股转系统官网数据显示，挂牌企业总数11304家，其中采取做市转让方式1271家，占比11%。
三板的做市股正在减少，大量企业因变更为集合竞价转让方式，而被调出样本股，如百诺医药（836534.OC）、奇士达（839706.OC）等。2018年以来，有59家企业由做市转竞价（协议），包括九鼎集团（430719.OC）、浙商创投（834089.OC）、信中利（833858.OC）等总市值超70亿的企业。2017年总共有347家由做市交易转协议。大批挂牌公司终止挂牌也导致优秀样本股的流失。比如权重股孩子王自4月24日起终止挂牌新三板，新东方网、华图教育等市场中成交相对活跃企业也相继离去，这对三板做市指数产生了不利影响。
6月6日，一位券商负责做市业务的人士告诉记者：“普通融资一直没有特殊优势，现在连基于做市价格的优势也没了；股票流动也没有优势。合起来就是融通都没有优势，前面已经有近两年的观察期，现在不过是到了抉择的时候，部分企业的倾向是不再观望，特别是"有选择权"的企业，这是市场资源的合理流动。”
就在近日，亿童文教成了新三板优秀企业做市的典型案例。
6月6日，一位新三板投资机构相关负责人接受记者采访时坦言：“亿童文教犯了一个很重要的错误，在新三板做市了、交易了，664个股东中含有不少三类股东，按照当前的IPO政策，三类股东要100%穿透，哪怕持有1000股。”他表示。
对许多携带三类股东的企业来说，穿透是不可能完成的任务。事实上，能穿透三类股东最终成功上市的案例只是少数，迄今过会的仅文灿股份、芯能科技和海蓉冷链等3家公司，均是2016年上半年以前申报IPO材料。
多重问题显现
事实上，目前大量新三板公司都不愿做市。
6月6日，南北天地董秘崔彦军表示：“我们短期内也不会选择做市，因为现在看，如果做市肯定会低于企业内在价值。也会影响我们股票发行。现在竞价交易转做市的意愿十分不强。”
“从近两年看，做市交易的企业越来越少，主要原因有两个：一是做市交易由于更加市场化，三类股东进入的概率大增，而三类股东核查的复杂性，甚至有个别三类股东趁火打劫，所以是拟IPO企业纷纷躲避的对象。另一方面，由于做市方式的交易和定价两个功能的严重缺失，造成做市方式同样鲜有交易，而做市交易二级市场价和定增价格倒挂，也是饱受市场诟病。所以优质企业短期内选择不做市，很正常。”崔彦军说。
新三板也成了做市商的伤心地，大量券商出逃。
做市商5月对11家公司追加做市，少于上月的15家；另一方面做市商大力退出做市，5月共退出236家公司的做市，较上月的126家又多出110家。高峰期的5月18日当天，共有70家企业出现做市商退出。
目前，做市业务拓展较活跃的是国开证券（新增做市3家）。退出做市业务较多的为光大证券（退出做市39家），东吴证券（退出做市38家）、兴业证券（退出做市23家）。
“退出主要有两个原因：一是基本面糟糕；二是基本面还行，差价和换手的综合考量无法为公司创造收益，资金是有成本的。”前述券商人士表示，“做市商的行为就是理性市场参与者的行为，市场经济抉择。”
“三板做市问题很多，一方面是还以前的债，有的泡沫破了，这一点其实没什么好改进的，金融就是吹泡泡、捅破泡泡的循环；另一方面，做市究竟能给企业带来什么样的服务不是做市商一方能做到的，100家做市商面对100个交易者，交易供需是失衡的，同样，投资基金和优质项目也是失衡的，以上平衡是动态的，所以上层也很难准确的把握方法。”
“现在的标准应不应该改？当市场上一个卖方一个买方的时候，我说资产值一个亿，只要两人达成合意，就是一个亿，但这明显不对，是吧？这是因为流动性极低的时候，合理定价是个伪命题。所以，做市作为交易方式，首先就要解决交易潜在供给的问题，这个不是做市商能办的，做市商只是实验样本，反映出了现在的糟糕状态，只有上层才能解决这个问题。”前述券商人士说。
6月6日，广证恒生总经理袁季也向记者表示：“从做市商在2014年、2015年出来之后，对整个现在往市场的发展、活跃还是起到了积极的作用。现在呈现这些问题的话，不能简单地把它归于做市商本身。现在做市商的这个角色比较尴尬，从投资功能来说，他们和其他投资机构其实并没有什么差异，在目前的环境下，做市商很难肩负起市场期望流动性的职能。”
对此，崔彦军表示：“做市交易本来定位于新三板的核心交易方式，但现在必须改革了，否则以后除了无法转竞价的，没有企业选择做市，做市交易会越来越尴尬。要推出鼓励做市的政策，还要继续落实私募做市。当然，还需要配合一揽子流动性解决方案，否则也很难起到多大作用。”
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