资金价格全线上涨可能影响股市？央行：保持流动性合理充裕
上周的国务院常务会议提出，抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，并确定了进一步降低小微企业融资成本的措施，加大金融对实体经济的支持力度。
对此，市场有部分分析认为这意味着会对中小银行进行定向降准，甚至本周二有谣言出现，称25日起央行拟对部分农商行及农信社等农村金融机构定向降准1个百分点这意味着要对中小银行进行定向降准，但随后央行就对此进行了否认。（该内容详见：A股多空博弈“降准”谣言被打脸，央行2674亿TMLF凸显结构性货币政策）
降还是不降？
在4月25日举行的国务院政策例行吹风会上，央行副行长刘国强再次重申，按照国务院常务会议要求，要抓紧建立对中小银行实行较低存款准备金率的政策框架，要将释放的增量资金用于民营和小微企业贷款。
此外，4月16日，中国人民银行公布的2019年规章制定工作计划显示，2019年将制定《准备金管理办法》。
而中国人民银行行长易纲在今年的两会期间，也提到过要对中小银行实行较低的存款准备金率，具体而言，易纲表示，去年人民银行五次降低存款准备金率一共3.5个百分点，未来存款准备金率将来会逐步转向三档——大型银行为一档，中型银行为二档，小型银行特别是县域的农村信用社、农商行为最低的第三档，目的则是为了运用准备金率和利率，来引导金融机构投放贷款支持实体经济，降低实际利率水平。“现在我们在逐步简化，使得存款准备金率有个更加清晰透明的框架”，易纲说。
（要求的存准率）
但实际上，从各家银行公布的2018年年报来看，六家大型商业银行实际执行存款准备金率为12%-13%之间；中小型商业银行实际执行存款准备金率为10%、11%和11.5%；县域农村金融机构实际执行存款准备金率为7%和8%。
但与此同时，央行货币政策司司长孙国峰表示，一季度国民经济实现平稳开局，2019年3月末M2的增速是8.6%，社会融资规模存量同比增长10.7%，与名义GDP增速基本匹配，应当说以适度的货币增长支持了高质量的经济发展；一季度人民币贷款新增5.81万亿元，同比多增9526亿元，多增部分主要是投向了民营和小微企业等薄弱环节。
“这意味着未来结构性定向降准可能成为降准的主要方式，但并不表示马上就会降准。”民生银行首席研究员温彬表示，“在一季度经济开局向好的情况下，随着通胀预期抬头和住房、股票等资产价格波动，短期内降准的概率在下降，对于货币政策而言，仍然会保持稳健基调，支持流动性和利率市场平稳。”
（关于中小银行降准问题，详见：中小银行资产扩张之困：面临定向降准与资产荒夹击）
货币政策不是“非松即紧”，强调灵活性和流动性合理充裕
自央行货币政策一季度例会内容公布以来，市场分析多认为货币政策开始出现“边际收紧”。对此，刘国强强调说，现阶段我们的货币政策取向是稳健，我们的操作方法是相机抉择、预调微调，我们的操作目标是松紧适度。所以央行没有收紧货币政策的意图，也没有放松货币政策的意图。我们既不希望看到市场流动性短缺，也不希望看到市场流动性泛滥。
“稳健货币政策总体上力度得当、松紧适度，原来并没有放松，现在也谈不上收紧，始终与名义经济增速相匹配，有利于支持供给侧结构性改革和高质量发展，促进经济金融的良性循环。”孙国峰表示。
“如果某一天央行开展‘逆回购’或者‘麻辣粉’中期借贷便利操作，这并不意味着货币政策大的方向转了，要转向宽松了，而仅仅是对短期流动性进行调节，反过来如果央行好几天不做‘逆回购’操作，也不意味着货币政策要收紧了，因为不做意味着已经合理充裕，不意味着就转向收紧。”刘国强表示。
此外，针对如何判断货币政策“松紧适度”的问题，刘国强表示，判断松紧适度的指标很多，最简单的指标就是看银行间的回购利率，像DR007等。“利率是资金价格，资金价格能够反映资金的供求状况。看这个价格的变动，就可以看到底是松了还是紧了。我的意思是，我们的政策取向没有变，我们会保持一个流动性的合理充裕。”刘国强说。
如果按照这样的判断方式，4月25日中国货币网数据显示，DR007目前最新利率为2.81%，高于24日开盘利率但低于收盘利率。但从趋势来看，DR007自清明节后，一直有上涨趋势，已经连续三个交易日收盘利率在3%以上，24日的收盘利率更是达3.3000％，加权利率为3.0015％，也是2019年罕见的利率在3%以上。
而Shibor数据显示，25日各期限shibor全线上涨，其中隔夜shibor上涨3.3个BP至2.7850，跨假期的14天shibor则上涨6个BP至3.0270％。
“如果流动性不足，对于资本市场当然有负面影响，但是从目前的资金价格来看，3%左右的DR007虽然不算低，但也并不高，资金价格并不能直接挂钩股市。”广东地区某券商策略分析师表示。
中国金融期货交易所研究院首席经济学家赵庆明认为，货币政策本来就是十分灵活的。“货币政策之所以比财政政策灵活和更被常用，就是因为能够相机抉择，能够预调微调，形象的说是‘水多了加面、面多了加水’。当发现紧了些，就松一松；当发现松了时，就紧一紧，这就是灵活货币政策的应有之义。”
此外，21世纪经济报道记者采访的多位金融市场人士都认为，货币政策的掌舵者与市场之间，应该是朝形成良好互动的方向发展，如果经常有逆市场操作，可能会造成金融市场波动加大；与市场形成良好互动，市场运行会更加平稳。而良好互动也需要监管部门的积极引导，如果市场预期预测是有道理和准确的，就要顺势而为。如果预期预测有较大偏离，甚至背道，也应该巧妙的引导。
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