非标产品不再“躺赚” 资管新规时代，稳健投资有啥可选？
对于习惯了非标固收产品的投资者来说，诺亚研究工作坊二级市场分析师褚志朋建议，大家可考虑将目光投向与股市挂钩的低风险投资标的。
记者 梁展宏
A 债券类基金有望重新受投资者关注
记者早前采访发现，在今年各大商业银行纷纷执行资管新规的背景下，固收产品发行量的急剧下降，让不少稳健性投资者把目光重新投到债券类基金身上。事实上，非标产品一般投资于单一标的或项目，一旦项目出现风险，有可能亏损本金。相比之下，纯债基金分散配置多只债券，能够有效地分散风险，即使持仓债券出现违约，一般对整个组合的影响也是相对有限。
褚志朋介绍到，以债券为投资标的纯债基金收益就有两部分构成：固定的利息收入和债券价格波动的收益——也就是利率下行周期中资本利得部分。在债券市场熊市，债券价格会下跌，但只要缩短持票的久期，并且债券本身的价格波动就比较小，价格波动对组合的收益影响还是较为有限的，组合的收益基本上就是以固定的利息收入为主；而在债券市场牛市中，可以拉长久期，那么这时不仅仅有票息收入，还有较为可观的资本收入。
根据诺亚统计，纯债基金2010年以来的平均年度收益率中位数为4.4%。除了2011年外，均获得了正收益，如果选到市场收益排名四分之一分位的产品，平均年度收益率可以达到6.4%。
“除了纯债基金外，目前二级债基是可以有不高于20%的仓位投向股票，即用少量的股票增强组合收益。”褚志朋指出，当股市不好的时候，债券市场多处于牛市，组合中债券资产的年化收益会达到7%到8%。即便在弥补掉两成股票仓位的亏损后，前者可能依然会有3%至4%的年化收益；而当股市进入牛市后，虽然债券市场多开始走熊，但股票的弹性是要超过债券，业绩贡献也要比债券大的多。诺亚研究院统计显示，二级债基2010年以来的平均年度收益率中位数为5.4%。除在2011年股债市场均处于震荡偏熊的年份中，基金平均收益表现欠佳外，其他多数年份均跑赢纯债基金，特别是股市处于牛市的行情中。
银河证券中山营业部分析师告诉记者，除了二级债有参与股票投资外，目前打新基金是通过持有一定金额的股票底仓，去参与新股申购，剩余资金以持有债券为主。一般来说，机构打新的绝对收益由网下发行规模、网下中签率以及新股收益率三大因素决定。另外，规模太大的打新基金会减弱其打新收益效应，一般基金规模基本在3至6亿元左右比较适合。
B “股债均衡”策略或更适合长线投资者
与全球主要指数对比来看，近10年里，沪深300收益最低，波动最大，回撤最深。股市的长期收益甚至不能如实反应实体经济发展。虽然个中缘由是多方面的，但从结果上来看，A股的波动性周期收益可谓不甚理想。
相比之下，A股市场的结构性收益机会却十分亮眼。诺亚研究坊的统计显示，比如2009年和2014年的收益领涨全球，每年可以实现50%以上的收益率。如果能在不同的市场环境下进行股债的合理搭配（比如股市好的时候增配股票资产，债市好的时候增配债券资产），在一定程度上规避掉大类资产的下行风险，那么这就是以承担相对低的风险、享受到高的结构性收益。
“目前二级债基虽然同时配置股票和债券资产，但由于股票仓位的限制，进行大类资产调整的空间也是相对有限。股债均衡是很多人采用的投资策略之一，其大意就是把资金平均分配到股票和债券上，当由于资产的涨跌导致比例变动时重新调整股债配比，使其恢复均衡配置。这种策略就是遵循资产配置的原则，只不过是一种被动的资产配置。”褚志朋分析指出，从数据上看，绝大多数年份，股债均衡均较全部配置股票有超额累计收益，并且拉长时间来看大概率会跑赢，风险也较全仓股票明显小很多。之所以会出现这样的结果，是因为投资策略通过强制降低前期涨幅较大资产的配置比例，在一定程度上避免这一资产未来的下行风险。
在此基础上，如果投资者根据经济周期、估值、市场情绪等指标对股债资产进行调整，并扩大调整比例，资产配置的效果会更为显著。诺亚研究坊认为，如果投资者对收益有更高的要求，比如10%以上的收益预期目标，那么股债均衡不失为眼下一种高性价比的策略。尤其对于长线投资者而言，看得见的波动是要优于看不见的风险。
新闻推荐
不知不觉就来到了2019年的最后一个月，还有11天将迈入2020年！值此圣诞新年之际，大信·新都汇打造星系狂欢节陪你浪漫迎接...