谷底中理性筑底？ 机构最新调研称：低迷A股各项重要指标正在走向成熟
今年以来，A股表现“熊冠全球”，美股的屡屡反弹却让人看着更为揪心。不过，近期诺亚研究工作坊发布的分析报告却认为，目前上市公司盈利质量不断改善、市场给予盈利稳定可期的公司更多的确定性溢价、“僵尸股”数量的攀升，这一系列变化都预示着A股市场正在不断成熟。
记者梁展宏
由高增长向高质量转变，大市值公司盈利质量正在改善
眼下，A股这个让人“爱恨交加”的市场，每天上演着不同的涨涨跌跌，让千万股民有了“一入股市深似海”的感叹。
记者从近日诺亚研究工作坊发布的最新市场分析报告中看到，该机构的二级市场分析师褚志朋表示，截止到今年年中，扣除金融、石油石化的A股ROE为10.6%，上市公司盈利状况开始从高速向高效转变。通过杜邦分析发现，ROE的提升主要是由毛利率提升和资产周转率加快贡献。
“未来这一趋势是否还能持续，是投资者需要更关心的问题。”褚志朋指出，事实上随着PPI的回落，上市公司的营业收入从去年四季度开始已经有了明显的下台阶，但是去看成本端发现，营业成本的下行速度更快。在2016年开始的供给侧改革浪潮中，行业集中度不断上升，规模效应显现，产能利用率得到改善。
褚志朋认为，国内工业企业产能利用率自2016年年中开始不断的改善，在今年二季度已经上升到接近77%的高位。在产能利用率提升的过程中，固定成本必然被分摊，单位固定成本的下降促使了整体成本增速的大幅下降。另外，产能利用率的提升也解释了为什么资产周转率会不断加快。他预计，接下来随着供给侧改革和环保限产的持续推进，行业集中度仍然会继续提升，较高的产能利用率也会使得ROE依然维持在高位。
另外，本次报告也指出，按照市值大小（除金融、石油石化）对A股的利润贡献进行统计发现，目前市值排名前10%的上市公司利润占比不断攀升。其中，今年上半年贡献了整个A股近一半的利润。
“过去由于小盘股的易炒作、增长潜力大等因素，市场会给予更高的估值溢价。而随着宏观经济步入常态化发展，上市公司盈利也由高增长向高质量转变，盈利确定性高的大市值公司估值溢价得到提升。”褚志朋认为，今年大市值公司的估值回落明显小于小市值公司，这体现出A股的确定性溢价正在逐步回归。
行情低迷下，“僵尸股”数量攀升凸显好股价值
在大市值公司盈利质量正在改善的背景下，今年来市场的持续低迷、成交额降低也凸显了不少“僵尸股”数量增加的尴尬局面。
记者了解到，所谓“僵尸股”指的是长期横盘、不涨不跌、成交量稀少的股票。诺亚研究工作坊统计，2017年两市低成交额个股占比为9.5%，而今年8月份低成交额个股占比上升到31%，“僵尸股”占比大幅攀升。相比之下，随着今年以来股市下行、IPO监管趋紧以及外资不断抄底蓝筹股等因素影响，投资者追逐“概念股”热情有所减少，反而对高分红、高ROE的股票追捧的较多。
诺亚研究工作坊统计，今年以来日均成交量额超过1亿元的股票占比为17.4%，占总成交额的73%，这部分股票今年以来的平均回报为-8.7%，明显好于各大指数；而成交额排名后20%的个股仅贡献两市总成交额的2%，平均收益率为-29.3%。褚志朋向记者指出，越来越多的股票沦为低成交量的“僵尸股”，而流动性好的股票也获得相应的流动性溢价。这意味着市场资本正在低迷中迈向理性和成熟。
市场展望：
A股投资者结构需迈向机构化
褚志朋指出，在目前的A股市场，虽然机构的持股市值占比已上升到四成以上，但从交易角度来看，相比80%以上的个人投资者交易占比，A股市场的定价权仍然是由个人投资者主导。相比之下，目前港股和美股的机构投资者成交额占比均在80%以上。正是由于个人投资者往往是追涨杀跌、对热点题材敏感、换手率较高，这就使得A股的波动率相对更高。
诺亚研究工作坊预计，随着未来几年A股被纳入MSCI比例的逐渐提高，更多境外资金涌入A股市场，以及养老金、企业年金长期资金入市比例的不断上升都将会提升机构投资者市场占比，A股的投资者结构也会更加机构化。尤其今年来风格务实、擅长长线投资的QFII(合格境外机构投资者)资金一路进军A股，A股估值已经处于长期底部区域，长线确实已经具备布局条件。
不过，银河证券中山营业部的资深分析人士黎文仕也指出，现阶段仍有不少制约A股反弹的因素。例如现在市场外围因素不确定性较高，加上美国正处于缩表周期，新兴市场资金流向上承压。与此同时，国内经济景气度平淡，大多企业融资难、融资贵，预计A股三季报盈利不乐观。这些因素都会提升A股风险偏好，从而影响机构投资者的持仓比例。
新闻推荐
“山竹”台风过后，大家最关注的是光伏电站的支架和组件能否抵抗这场14级以上台风，很少有人关注光伏其他部件。近日，笔者...