云南城投提振股价 控股股东高溢价增持

时代周报记者 蔡颖 发自广州

10月24日晚间，云南城投披露了大股东云南省城市建设投资集团有限公司（以下简称“省城投集团”）发的要约收购报告书摘要。

根据摘要显示，省城投集团以部分要约收购的方式增持云南城投股票，预计收购的股份数量约8028.43万股，占云南城投总股本的5%，要约收购的价格为 5.20元/股。

云南城投表示，此次要约收购的目的主要在于维护股价的稳定。近年来，由于云南城投盈利能力的持续疲弱，使得该公司股价一直徘徊在低位。

与此同时，在今年下半年，云南城投进入资产运作高峰，截至目前，转让股权数量已达8个。

在不断抛售股权的同时，云南城投的收购动作也在频繁进行。截至第三季度，云南城投公司收购海南天利投资发展有限公司、海南天联华房地产投资有限公司、海南天利度假酒店有限公司各70%股权，而海南天利酒店有限公司75%股权的工商变更登记已完成。

在资产腾挪的背后，却是云南城投负债率的高企，今年上半年，云南城投的资产负债率为89.18%，而上半年房地产行业平均负债率约为79%，高于行业平均水平。

大股东高溢价要约收购

根据摘要显示，本次要约收购完成后，省城投集团及其一致行动人融智资本将最多持有云南城投 6.73亿股，占上市公司总股本的 41.90%。

通常要约收购背后都暗藏着两大股东对公司控制权的争夺，从股权结构来看，公司第二大股东陈中一的持股比例仅为2.04%，与第一大股东相差悬殊，并不存在股权争夺的现象，此举更视作是大股东的护盘之举。

云南城投表示，本次要约收购的目的在于稳定股票，提振投资者信心。截至10月26日，云南城投的收盘价为3.32元/股，要约价格较最新价格仍有一倍溢价。

事实上，省城投集团高溢价要约收购旗下控股公司股份，或跟一场历时一年多但仍未尘埃落地的收购案相关。

2017年11月18日，云南控股披露了收购成都环球世纪会展旅游集团有限公司（下称“成都会展”）100%股权的事宜，省城投集团是成都会展的控股股东，拥有其51%股权。标的资产的预估值约为240亿元，而云南城投总市值尚不足百亿元。

如何完成这笔“蛇吞象”的交易？今年年初，云南城投在复牌时就表示，拟以4.35元/股的价格发行50.95亿新股，用于募集配套资金。

而随着股票市场的持续低迷，云南城投的股价一直低于计划发行的4.35元价格。6月22日，云南城投调整方案，称将拟以4.30元/股的价格发行50.63亿股，外加18.03亿元现金来收购成都会战100%的股权。然而云南城投的股价始终未超过4元。在此情况之下，维护股价便成为了控股股东省城投集团的不二选择。

事实上，这并非省城投集团首次维护公司的股价。在今年上半年，省城投集团通过其控股子公司融智资本已累计增持公司股份2.03%。

公司大股东对云南城投股价的屡次护航源于该公司不太理想的业绩表现。2015年–2017年期间，云南城投的净利润一直徘徊在2.4亿–2.9亿元之间，始终未突破三亿元的门槛，而今年上半年，归属于股东的净利润则为-1.84亿元。

今年三季度，云南城投的利润面得到改善。10月26日，云南城投发布今年前三季度业绩报告显示，其净利润为2.28亿元，同比增幅160.56%，业绩扭亏为盈。扣除非经常性损益后，归属上市公司股东的利润为-2.37亿元，同比增长52.58%。

云南城投前三季度实现扭亏为盈，主要是通过转让股权来实现的。云南城投表示，公司已完成下属子公司大理满江康旅投资有限公司80%股权的转让工作，确认投资收益5.81亿元，实现净利润金额4.36亿元。

资产负债率微升

今年下半年，云南城投频繁转让旗下公司股权以及项目，试图扭转亏损局面。

据时代周报记者不完全统计，今年年初到10月底，有8个下属公司的股权将被转让。包括云南亚德房地产开发有限公司40%股权、西安云城置业有限公司51%股权、昆明七彩云南城市建设投资有限公司59.50%股权、云南城投天堂岛置业有限公司90%股权、满江康旅80%股权等。

10月9日当天，云南产权交易所发布了东莞云旅置业有限公司、陵水顺泽房地产开发有限公司股权项目、云南仁和佳业房地产开有限公司的股权转让预披露公告，这三家公司将分别转让100%、80%、90%的股权。这三家公司均为云南城投集团旗下公司。

目前，仅有大理满江康旅投资有限公司的股权交割完成，确认投资收益5.81亿元。而其余各大项目均处在推进阶段。

在转让旗下多家企业股权的同时，云南城投也在不断收购项目。

根据前三季度报告，云南城投相继收购了广东云景90%股权，深圳天利地产集团旗下的海南天利投资发展有限公司、海南天联华房地产投资有限公司、海南天利度假酒店有限公司各70%股权以及天利酒店75%股权及债权，西双版纳盛璟新城投资开发有限公司100%股权，云南安盛创享投资管理有限公司50%股权，成都民生喜神投资有限公司35%股权及债权，累计投资额超过30亿元。

而在行业“降杠杆”的趋势下，云南城投的偿债压力也并不轻松。根据财报显示，今年前三季度，云南城投流动负债高达404.2亿元，货币资金为42.79亿元，公司目前持有的资金并不能覆盖短期内的债务。过去三年，云南城投的资产负债率分别为87.64%、89.22%、88.82%。2018年上半年，资产负债率微升至89.18%。

在自身高额负债且偿债能力不足的资金压力下，云南城投的利息费用也处于高位。据三季度财报显示，其利息费用高达14.27亿元，是归母净利润2.28亿元的6.26 倍。

云南城投经营活动产生的现金流量净额在前三季度为-6.43亿元，比去年同期减少153.72%。而云南城投表示，这是由于支付土地出让金增多而导致。

自今年下半年以来，云南城投融资动作频繁。10月23日，云南城投宣布20亿元债权融资计划已完成认购缴款。本次债权融资计划实际挂牌发行规模为20亿元，票面利率6.3%，期限3年。10月25日，云南城投公布了2018年公开发行公司债券（第一期）情况，实际发行规模为21.80亿元，最终票面利率为8.10%。

除发行上述两笔公司债外，10月27日，云南城投向中信信托有限责任公司申请融资8亿元，期限不超过2年

截至2018年10月26日，云南城投公司累计取得该笔信托融资款7.86亿元，剩余0.14亿元将另行发放。

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