仍处向上波段，把握补涨与中报强预期品种
鸽派的美联储是当前市场行情的核心焦点
4月美国CPI同比大幅升至4.2%，核心CPI同比升至3%，近日出炉的4月PCE与核心PCE同比数据也已经大幅攀升至3.58%和3.06%。其中，核心PCE排除了波动较大的食品和能源价格，是美联储最为关注的通胀指标，4月数据已经创出1992年以来最高的水平。
在周四的众议院拨款委员会听证会上，美国财政部长耶伦重申，拜登的大基建等经济刺激方案不会引发高通胀问题。她表示“我目前的判断是，最近我们目睹的通胀将是暂时的，不是那种某个地方流行的。但我预计它会再持续数月，通胀的年化高增速会持续到今年末。”耶伦的通胀时间表比其他政府官员此前在公开讲话中暗示的都要长，这也意味着即使未来数月（可能一直持续到年底）我们观测到美国较高的通胀数据时，这些通胀都将被解读为暂时的，不会影响美联储的购债和财政部的大基建计划。美国财政部本周三发行的国债结果也显示需求旺盛，中标收益率略低于发行前收益率。美联储的鸽派思维已经压制了市场对于通胀的担忧，美国国债收益率近期仍将保持平稳。未来需要密切跟踪美国疫情和就业复苏情况。
国内流动性继续维持宽松
本周10年期国债和5年期中票收益率继续保持低位，均低于2020年初疫情前的水平，国内流动性继续维持宽松。我们在上周的报告中重点介绍了央行近几个月以来始终维持资金面偏宽松状态的三大原因，分别是：①当前经济增速低于潜在产出增速；②今年通胀压力不大；③中美利差向下空间较大。
我们认为，在美联储维持QE的当下，国内流动性维持宽松的上述三点原因目前并未出现根本性的改变。因此，预计国内流动性近期依然不会明显收紧。不过由于近期国债收益率下行较快，债市止盈情绪渐浓，加上大宗商品价格企稳，10年期国债收益率短期进一步向下突破的难度上升，债市或将进入窄幅震荡阶段。
人民币保持强势，外资加速流入
受美元贬值、印度和东南亚疫情的影响，近期人民币保持强势，5月28日人民币对美元汇率中间价报6.3858，较前一交易日上调172个基点，迈入6.3元时代，创下三年以来新高。于此同时，在岸人民币、离岸人民币汇率也持续上升，双双进入6.3元时代。自今年4月份以来，不到2个月的时间在岸和离岸人民币上涨均超过2%。
由于人民币升值预期增强，外资配置A股的动力大幅上升。周二北上资金净流入达到217亿元，全周北上资金净流入达468亿元，分别创下了单日和单周北上资金净流入的历史记录。我们按照陆股通托管机构将北上资金划分为配置型和交易型（托管机构为外资或港资银行的为配置型，否则为交易型）。可以发现交易型外资本周明显活跃，周二到周四大量流入，周五MSCI指数调整当日大幅流出。而配置型外资近期持续流入，配置力度显著增强，配置最多的行业分别为食品饮料、非银金融、医药生物、银行、家用电器和电气设备。
成长扩散有望继续
展望后市，随着食品饮料、医药的估值趋近历史高位，其业绩-估值匹配性可能遭到削弱；另一方面，全球共振复苏带动的大宗商品价格上涨，在进入下半年后可能遭遇质疑。在中国经济复苏动能衰减、不再依赖基建和地产刺激经济的背景下，不受传统经济下滑影响的科技与消费成长股有望成为市场主线。其中业绩高景气、估值压力小的科技成长股有望获得市场青睐。
安信证券阳江分公司高级投资顾问
李祖亮S1450612020043
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