整体需要耐心，周期适度把握
[摘要]安信策略
通胀压力显性化，美联储Taper动向引发市场关注
美国财长耶伦5月5日对媒体表示：由于大规模财政支出，未来某个时候可能需要提高利率水平以阻止任何经济过热。她没有透露具体时间表。耶伦的此番鹰派言论导致美股市场避险情绪更趋浓重，道琼斯指数下跌超300点，而以科技股为代表的纳斯达克指数盘中最大跌幅超过3%，10年期美国国债收益率则短线出现小幅上涨。
参考美联储在2013年Taper的决策历史，未来美国非农就业缺口何时能够恢复到70-75%的水平就显得尤为关键。美国2021年4月季调后的非农就业人数增加26.6万人，大幅低于此前预期的增加99.8万人。非农数据在4月的断崖式下跌可能与劳动力短期、快递及其他服务业临时辅助就业需求减少、复苏仍不平衡等因素有关，不过另一个可能是去年同期就业市场的大幅波动造成了季调模型的数据扭曲，我们观察到4月ADP就业人数录得74.2万人的增长，为2020年9月以来最高水平，同时最近一周初次申请失业金人数为49.8万人，预期53.8万人，前值55.3万人，这也是初次申请失业金人数自疫情以来首次降至50万人以下。因此，如果未来就业按照4月这一较低水平恢复，预计美联储将在今年底释放Taper信号，而如果随着疫苗的普及未来每月新增就业按照100万人的水平迅速修复，到今年7月美联储就将与市场沟通Taper的问题。
综上所述，我们认为美联储对于短暂性的高通胀容忍度较高，短期加息的可能性很小。随着疫苗接种的普及和就业缺口的恢复，美联储大概率将在三季度开始释放Taper信号，三季度如果美国通胀持续超出预期，将进一步增大市场对于流动性拐点的担忧。不过就目前来看，年内加息仍是小概率事件。
短期创业板处于调整期，把握周期板块机会
当前，受美国通胀预期升温影响，大量资金从对冲基金撤出，美股科技股持续走弱，美股风格变化同样对A股市场科技股风格产生压制。与此同时，我们此前跟踪的创业板指滚动月回报指标已经触碰到15%的高位开始回落，预计创业板将进入2-3周的调整期。从而推动A股周期与科技+消费“跷跷板”现象的形成。
因此，对于交易型资金，我们建议短期适度把握周期板块的机会，重点关注：煤炭、锂矿、钛白粉、铜、铝、银行、防水材料、水泥等。兼顾当前的行业景气与估值的匹配性，同时也需注意，从历史上看周期股价格顶点往往领先于商品顶点，因此周期板块见顶的时间较难把握。
中期看通胀压力较小，应保持战略耐心，继续以景气为主轴
从中期来看，尽管当前上游价格上涨较快，但我国通胀压力依然较小，3月核心CPI仍处于0.3%的低位，猪肉价格进一步下跌将在未来继续压制CPI。近日国家统计局副局长盛来运在接受媒体采访时表示：由于基数、结构性因素及输入性因素的影响，我国物价将呈现温和上涨的状态，但总体可控，全年CPI涨幅将明显低于3%左右的预期目标。
因此，我们认为当前中国经济通胀风险较低、经济仍处于修复阶段、政策环境依然友好，没有系统性风险，大盘将继续处于震荡格局。建议投资者继续保持战略耐心，继续以景气为主轴，品种上向二线品种和小赛道龙头延展，逐步加仓电子、医药、电新、机械、轻工等行业。
安信证券阳江分公司高级投资顾问
李祖亮S1450612020043
安信证券股份有限公司阳江分公司
地址：阳江市江城区东风三路123号东汇城2幢16楼1601-1611房咨询电话：0662-3200055
安信证券阳春兴华路营业部
地址：阳春市兴华南路89号碧桂园中兴华府a17-19号 咨询电话：8877026 8877013
安信证券阳江阳西营业部
地址：阳西县新城十六区西湖北路77、79号 咨询电话：5898280
安信证券阳江东门南路营业部
地址：阳江市东门南路388号阳光马德里花园13幢12、13号商铺客服热线：0662-6661081
免责声明：本栏目所有观点仅代表分析师个人看法，不代表本报及安信证券阳江营业部观点，亦不构成投资的依据。据此入市，风险自担。股市有风险，入市需谨慎。
官方网站：www.essence.com.cn
手机证券：3g.essence.com.cn
全国客服：95517
深圳席位：A 271800 B 227399
上海席位：A 21908B 90015
新闻推荐
江城模具厂隔间粉尘阴燃