阳江市场结构从极端分化走向均衡
[摘要]安信策略
抱团松动与赛道轮动
近期的市场呈现出“抱团股的部分松动”、行情的扩散趋势和前期弱势板块的补涨行情。“抱团”能否持续？下一个市场主线在哪？
一个显著的现象是，前期的抱团行情（去年12月1日至今年1月7日）涨幅较高的食品饮料、国防军工等行业出现了明显的下跌，而前期表现弱势的通信、建筑、房地产、传媒、银行等出现了明显的补涨。
我们认为，当前市场的“机构抱团”是现象和结果，而非手段和目的。2014年以来，随着A股制度的变革和外资的流入，机构投资的思路逐渐成熟，其择股标准日益清晰，即行业景气度高、成长路径明确、或是具有稳定良好的业绩。公司的业绩增长才是推动股价持续上涨的核心因素，反观业绩或赛道差的公司则不断被资金抛弃，造成了当前的分化格局。从中长期看，A股的赛道化和龙头化趋势还会延续。从短期来看，当前A股的行业分化和个股分化已经处于高位水平，而一些基本面出现边际改善的赛道龙头公司开始显现新的性价比。
年报预告开始披露，哪些行业明显改善？
截至1月17日，A股（含科创板）共930家上市公司发布了2020年年报业绩预告，整体披露率为22.40%。其中，业绩预喜率为41.11%、预忧率38.99%，分化现象依然较为严重，这点在传统板块体现得比较明显，仅少部分公司实现盈利和营收的高增长。同时，中小创的预喜率较主板明显偏高（中小板71.81%、创业板58.48%）。可见全年来看，以医药、电子、军工为代表的科技成长板块业绩增长相对显著。
结构视角来看，年报层面军工、汽车、电气设备等制造业群体的强劲复苏，原材料领域四季度出现环比明显改善，尤其是去年下半年军工、汽车、电气设备等中游制造业复苏趋势强劲，下游消费出现分化，同时必须消费和科技板块业绩相对占优。从目前已经披露的年报业绩预告来看，三季报的增长分布和格局大致延续。预喜率较高的群体主要分布在电气设备、食品饮料、机械设备、国防军工、电子和汽车；预告业绩高增长群体主要集中在化工、医药、电子、机械、汽车、电气设备等领域。
总结：行情扩散，市场结构趋向均衡
北上资金的配置方向近期出现了明显的改变。截至本周二，北向资金已持续10个交易日净流入，近期净买入排名前列的行业分别为银行、电气设备、化工、电子及机械设备，而净卖出前排名前列的行业则分别为食品饮料、建筑装饰、交通运输、传媒及钢铁。
我们预计未来的市场将呈现如下的特点：1、龙头效应仍是长期趋势，好赛道中的优质公司仍将长期获得估值溢价，股价虽有短暂回调但仍保持强势。2、当前的市场情绪和配置风格使得抱团品种面临分化，行情向具有较高性价比和有短期反弹动力的板块扩散。3、一些前期弱势的板块能够获得反弹和补涨，但如果其行业逻辑未发生关键改善，其估值依然无法获得永久性提升，在补涨至估值合理水平后其向上弹性将被大幅削弱。
当前重点关注补涨品种中行业逻辑出现边际改善的和成长板块中赛道不太拥挤的，如景气度高且估值相对合理的电子（半导体、面板、消费电子）板块，涨价链相关（玻璃、化纤、钛白粉、锂等），和其他年报业绩预告超预期行业。
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