春季行情仍在路上关注涨价景气品种
[摘要]安信策略
流动性收紧环境尚不具备
去年12月以来央行流动性的超预期宽松是当前春季行情提前启动的重要原因，那么开年后流动性有收紧吗？央行上周净回笼4650亿元是否意味着流动性的再次收紧呢？我们认为并非如此，事实上银行间市场流动性年后一直维持较为充裕的水平。上周央行的资金回笼主要是出于回收去年底为应对信用风险和年末资金需求释放的流动性的考虑，并非为了收紧流动性。事实上，央行在1月8日还专门进行了规模仅为50亿元的7天逆回购操作，释放信号稳定市场预期。同时长债利率维持12月以来的低位，中票利率也出现了明显下行。
另一方面，海外疫情没有得到完全控制，中国新冠疫情就不可大意，尤其接近春节，散发风险更不能排除。自去年年底开始，中国本土新增确诊人数有抬头迹象，国家卫健委专家也表示：在全球疫情没有得到有效控制而且呈加速蔓延的大背景条件下，本土疫情呈散发、多点散发甚至局部出现聚集性疫情将成为常态。这也意味着部分地区及行业的经济活动恢复进程依然存在不确定性，这对货币政策收紧构成制约。
关于A股“机构抱团”现象
近期“机构抱团”、“龙头”、“分化”常常成为我们探讨的焦点问题。这一现象是如何发生，并在本周得到极致演绎的？我们认为，这是基本面、流动性、改革方向等多个因素共同作用的原因。
首先，2020年新冠疫情的冲击带来了很多非经常性损益，当前疫情也依然可能存在反复，也使得一些行业及公司业绩依然存在不确定性。随着业绩兑现时点逐步逼近，资金开始从一些增长逻辑“有瑕疵”或业绩不确定性较大的公司撤出，集中流入成长路径清晰或业绩稳定易于跟踪预测的龙头公司中。
其次，开年以来新基金的火爆发行也推动了“资金抱团”；截至9日合计已有28只基金完成发行，预计规模超1200亿份，速度环比明显加快，且远超往年同期，公募基金风格相似的配置行为可能导致了抱团行情的进一步强化。一方面是此前涨幅不大的股票被抛售，业绩不佳的基金被赎回，另一方面市场预期这些明星基金经理的新发产品将会延续此前在明星产品上的配置思路，即成长逻辑清晰或业绩稳定性强的龙头品种（往往也是机构抱团品种），因此在这些基金建仓前抢先配置，导致抱团品种快速上涨。
从中期来看，如果经济和流动性环境不发生重大转变，那么“机构抱团”会继续存在，但抱团行业也会根据行业基本面前景的转变而发生变化。从短期来看，如果出现重大外部冲击或流动性无法支撑当前权重股的上行，行情会面临回撤。
对当前A股来说，市场需要密切关注新基金发行情况，当新基金发行规模回落（可能源自市场和监管因素），或预期的新成立基金未如预期建仓，则可能诱使市场的调整，例如2020年7月基金发行高峰后，A股的调整。
总结
我们认为， 去年12月以来流动性的边际改善已经提前开启了春季行情，目前全球疫情出现一些不确定性，流动性宽松环境有望持续，A股春季行情尚未结束，部分涨价品种可能出现一波新的机会。
行业上重点关注：军工、农业、化工、有色、电子（Mini Led、半导体、苹果链）、新能源汽车、光伏、白电、机械、券商等；主题重点关注：碳中和、生物育种、高端制造等。
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