关注“国内大循环”投资线索
复苏并非坦途 政策未至拐点
近期市场出现的调整，一方面是外部环境不确定带来的催化，但重要内因是前期市场过快上涨导致市场脆弱性上升，当前调整的本质是风险偏好高位修正，但并非是基本面或流动性的重要拐点，因此市场尚不构成牛转熊的拐点。我们认为，当前担心全面收紧为时尚早，实际上从结构上看，经济中有相当一部分可能仍需要进一步的扶持。
把握“大循环”发展战略下的投资机会
今年5月以来，面对国际疫情新变化和错综复杂的国际形势，“大循环”开始成为新的热点词汇。中国新的发展大战略正在逐步形成：“以国内大循环为主体、国内国际双循环相互促进的新发展格局。”
在战略的实施上，我们预计会有从需求侧和供给侧两端发力：
需求侧来说，一方面挖掘内需，一方面在国际上共建“一带一路”。挖掘内需潜力：在疫情冲击的背景下稳定就业，在外需疲软的背景下挖掘内需。加快推动各类商场、市场和生活服务业恢复到正常水平，畅通产业循环、市场循环、经济社会循环，利用中国市场规模庞大的优势顶住经济下行的压力。
供给侧来说，进一步完善产业链，推动要素市场化等改革。产业链现代化是供给侧改革的新内涵，是“大循环”战略的重要组成部分。要实现产业链现代化，首先需要解决产业链与产业发展的卡脖子问题，确保我国产业与产业链实现独立发展。目前正在进行市场化配置改革的要素主要有五种：土地、劳动力、资本、技术、数据。资阳江市场改革近两年已经明显提速，新《证券法》、注册制改革、新三板改革等正在重构中国资阳江市场基础制度。技术和数据的要素市场化改革也即将加速，知识产权、数据产权的确权和交易将成为改革的破局点，对于激发技术的供给活力、推动数字经济的发展具有重要意义。
总 结
综合来看，我们认为市场在经历7月过快上涨、短期在面临外部不确定环境下，可能还面临一个阶段的整固，新一轮上行行情还需要等待转机。从中期看，全球流动性泛滥、中国复苏趋势占优，A股配置吸引力占优这三个核心因素都还没有破坏，我们对A股市场中期看多维持不变。近期投资线索重点关注“国内大循环”，行业重点关注军工、新能源汽车、云计算、白酒、建材、机械、化工等。主题关注自主可控与进口替代等。
安信证券阳江分公司高级投资顾问 曾广航S1450615110003
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