凭牛市三要素乐观预判市场
[摘要]下半年A股市场前瞻
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一进入七月，A股市场就突然变脸，一改此前的震荡爬行为量价齐升格局，继6月30日起走出8连阳，两市成交额自7月2日起连续8个交易日超万亿元，创下近五年新高，沪指则从6月30日的2980点升至7月9日的3450点。数据的火爆，让“牛市来了”的声音再起。
此间，市场风格的演变也支撑“牛市来了”的观点，大金融、房地产和煤炭、钢铁等传统行业轮番补涨，且消费医药、科技等前期热点并未因风格切换而下跌，反倒与大蓝筹一起轮动上涨。
然而，就在上周五，A股却突然刹车，个股跌多涨少，沪指重回3400点以下。部分人又在“牛市来了”四个字后面加上问号。展望下半年，牛市究竟会不会来？我们就此采访了安信证券阳江分公司高级投顾曾广航，他在回顾过去两轮大牛市基础上，从业绩面、资金面、政策面等牛市三要素，对当前市场趋势做出了推断。
■本报记者/张志清
看业绩
市场预期下半年经济向好
2006年至2007年那一轮牛市，是名副其实的业绩驱动牛市。2007年全部A股的净利润增长了43%，创下A股史上最高峰，2006和2007那两年的GDP增速也在13%至14%之间高位运行。
再看2014和2015两年，在当时宏观经济下行压力加大的背景下，虽然全部A股净利润增速分别为5.8%和负的1%，但细究其结构却是不缺乏亮点的，即2014年中小板、创业板公司的净利润增速分别高达17.86%、26.6%，2015年也分别达到12.95%和25%，正是这亮眼的业绩支撑中小创成为当时牛市的发动机和主角，其中创业板指数从2012年底的585点攀升至2015年6月中旬的4037点，涨幅高达590%。
从目前已披露的一季报数据看，今年一季度全部A股业绩断崖式下跌24%。如此糟糕的业绩，今年牛市何来？
“买股票是买预期，陆续出来的多方面宏观数据支持投资者对A股未来业绩抱以乐观预期。”曾广航从宏观、中观层面罗列了经济复苏反弹信号。
在宏观先行指标上，一是社会融资增速已连续几个月恢复到12%以上，二是PPI在6月实现环比转正，三是PMI在6月达到50.9，继续处于荣枯线上方且仍在上行。
在中观层面上，一是前6个月房地产销量只是微幅下跌，如果再细分季度看，二季度相对于一季度反弹是十分明显的，二是无论代表新动能的5G、电子、数据中心、面板等行业，还是代表大消费的食品饮料和医疗等行业，其景气度都继续维持在较高水平。
总之，当下开始走一轮牛市，是有业绩改善的基础的。
看资金
资金或许成推动牛市的主动力
2006至2007年，得益于本世纪初中国加入世贸后迅速堆积的巨大贸易顺差，央行被动投放了天量基础货币，股市从中获得源源不断的资金活水，成为当年牛市的一大助力。
2014至2015年，杠杆资金一度占到当时A股流通市值的10%，总规模超5万亿元，其中两融余额达约2.2万亿元，其他各种配资渠道入市约3万亿元。所以，那一轮牛市又有“杠杆牛”之称。
“与那两轮牛市比较，当前A股的资金增量持续时间或更长。”曾广航说，今年有四大渠道将向股市注入资金，并且每一个渠道都极具想象空间，资金或许成推动牛市的主动力。
渠道一是北上资金，今年上半年已达1181亿元，而7月1日至9日的7个交易日便达777亿元。之所以这么迅猛，根本原因是美元流动性充裕甚至泛滥，而A股作为全球低估值的洼地。叠加中国疫情防控最佳、经济恢复领先，有理由相信下半年北上资金将大幅超过上半年，预计下半年流入幅度在2000至3000亿元。
渠道二是两融资金，今年上半年新增了1445亿元，而7月1日至9日便增加了1580亿元，可见在市场活跃背景下，这块资金的弹性巨大。在7月9日收市时，两融资金余额才1.32万亿元，相对2015年高峰的2.2万亿元，也是有上行空间的。
渠道三是新发基金，今年上半年已新发8000亿元偏股型基金，进入7月后这几天新发基金的认购可谓盛况空前，在居民借道基金入市热潮兴起的势头下，今年全年新发基金或许能达到2万亿元，预计将创下历史新高峰。
渠道四是债市搬家，从今年5月开始，债券市场出现下调，随即可观察到居民资产从公募债基和银行发行的净值型理财产品向权益类资产转移的现象。债券市场是比股市体量大得多的市场，其向股市溢出和转移资金的规模不可小视。
看政策
对资阳江市场定位从未到如此高度
从政策角度看，2006至2007年，国家实施了股权分置改革，让国有股从不流通变为流通， 股价上行的动力具备，给当时的市场提供了一大政策红利。
2014至2015年，国家从支持七大新兴产业发展的目的出发，推出了鼓励外延式并购的政策，确实便利了相关产业获取直接融资实现加速发展，成为了当年股市走牛的一大推力，但也被一些擅长于“做包装”“讲故事”的公司利用，给A股市场埋下了一批商誉雷。
回过头来看，毕竟中国资阳江市场相对年轻，所以在那两轮牛市期间，管理层对资阳江市场的定位确实远不及现在这么清晰，所推出的改革举措更多着眼于解决阶段性经济难题。
而近几年来，国家着眼于渐进稳步地降低企业杠杆水平、缓释金融风险和持续且大幅提升直接融资比例、便利居民透过资阳江市场分享改革发展红利等长远目标，将资阳江市场的定位提升到前所未有的高度，为资阳江市场的长期健康发展奠定坚实基础。相信资阳江市场改革的红利将持续释放，相信当下是牛市的起点。
尽管看好下半年会迎来牛市，但曾广航还是建议者不能盲目自信、随性操作。他说，从业绩角度要注意，即将披露的中报是行情可否持续走强的试金石，如果符合预期，牛市的逻辑便可得到强化，如果不及预期，牛市的高度将打折扣；从资金面角度要注意，后续要观察国家对杠杆资金监管的态度和力度，以及各个渠道资金的流量和流向，依据观察结果调整自己的投资策略；从政策面角度讲，大家要坚信政策对股市的友好是长趋势、大趋势，国家对资阳江市场的鼓励支持只会强化而不会削弱。
总之，站在当下，投资者可以以牛市的思维对待当前及今后一段时间的A股行情，但也要对业绩、资金、政策这三大要素的边际变化情况保持密切观察。
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