高质量复苏
2020年，更高质量的复苏
2008年，中国对于外需的依赖度较高，产业结构及对应就业结构中传统产业占比较高，在全球经济陷入衰退的背景下，必须依靠对传统产业较强的需求刺激才能实现经济的高速增长和充分就业。在这样的背景下，2008年10月以来，中国政策力度空前，连续多次降息降准，国务院发布“四万亿”刺激计划，同时辅以房地产刺激和家电补贴等产业刺激政策，全面刺激经济。在这样的政策组合之下，经济短期得以快速恢复，但是带来的长期影响则是负债率快速上升，传统产业活力下降，经济内生动能衰退。
2020年，中国经济的产业结构、就业结构以及政策导向都发生了巨大变化。由于当前中国经济结构的转型，以及国内政策导向的调整，使得这一轮与2009年的经济复苏不同，当前的复苏不是追求简单量的增长，而是在于经济质的提升。从“铁公基”到新基建，从“以房地产为支柱”到“房住不炒”，从“家电补贴”到消费券，从“四万亿”到“六稳六保”，产业结构、趋势及政策和2009年发生了显著变化，新经济产业整体供需格局更优，复苏速度更快。
另外一方面，从劳动力市场的供需结构变化来看，也要求未来经济走高质量发展之路。一方面，当前我国已经完成农业人口向工业化转移的过程，伴随着制造业和建筑业等传统行业的劳动力吸纳能力趋弱，未来由工业化向服务业转型是我国就业结构升级的必经之路。另外一方面，当前劳动力供给结构也与十年前发生了巨大的变化，更多高质量人才进入劳动力市场，也需要促进以第三产业为代表的新经济发展，才能更有效缓解当前的社会就业压力。
而在政策更加重视高质量发展，政策支持方向更倾向支持中期投资回报率及发展空间更优的新经济板块的背景下，我们认为当前的这一轮复苏是新经济产业引领的复苏，我们将其定义为“高质量复苏”，这也是我们今年在投资A股市场时需要明确的重点特征。
复苏跟踪：海外复工尚未出现疫情扩散
中国经济数据显示复苏处于进行时。“五一”长假期间，终端需求恢复加快，房地产销售同比降幅缩窄，乘用车销售同比由负转正，一线城市经济活动情况超过去年同期，各项刺激消费政策效力逐步显现。
海外复工尚未出现疫情扩散。德国、法国、意大利、美国和西班牙复工进度稳步推进，而从美国复工情况来看，率先复工州的疫情保持平稳，在这样的环境下未来美国复工节奏有望进一步加快。
把握住“复苏牛”的大趋势
部分投资者倾向用“红五月”或者“两会预期”来定义当前行情，我们认为未来几个月，A股的核心不是精准把握小波动，而是要确保把握住“复苏牛”的大趋势。
我们认为当前的这一轮复苏是新经济产业引领的复苏，我们将其定义为“高质量复苏”。由于当前中国经济结构的转型，以及国内政策导向的调整，使得这一轮与2009年的经济复苏不同，从“铁公基”到新基建，从“以房地产为支柱”到“房住不炒”，从“家电下乡”到发放消费券，从“四万亿”到“六稳六保” ，当前的复苏不是追求量的快速增长，而更在于质的有效提升。因此，我们认为“复苏牛”的机会不是结构性的，而是全局性的，但是也要看到，这一轮复苏，新经济产业整体供需格局更优，复苏速度更快。
我们预计A股仍将受益于流动性、盈利与风险偏好的持续边际改善，呈现震荡向上趋势，市场如因外部消息面扰动出现回调，将是较好的介入布局机会。未来的经济回升将使得各行业都呈现景气上行，结构机会将从必需消费扩散至科技、周期、可选消费与金融，结合回升弹性与中期产业空间，我们依然倾向将科技作为弹性进攻主线。近期行业重点关注：新能源汽车、电子、云计算、互联网、军工、通信、建材、建筑、券商等，主题重点关注自主可控、卫星互联网、湖北区域振兴等。
安信证券阳江营业部高级投顾 曾广航S1450615110003
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