外围恐慌改善 积极把握机会
美联储化解流动性危机， 恐慌指数出现拐点
面对金融市场的极度恐慌情绪，美联储除将基准利率直接降至零利率水平外，还启动了一系列2008年金融危机期间创设的政策工具，为金融市场注入流动性。3月17日，美联储先后启动商业票据融资便利机制（CPFF）和一级交易商信贷机制（PDCF），二者均创设于2008年。3月20日，美联储连续发布两则公告，向货币及市政债券市场释放流动性。
我们认为，美联储各项政策的推出，对于防范流动性危机，缓解市场恐慌具有重要的积极作用。结合近期市场指标来看，我们估计全球市场最恐慌的时候已经过去，短期全球市场有望先走出对于流动性危机的恐慌，预计包括美股在内的各类风险资产估值短期都将得到修复出现反弹行情，而中期全球市场将逐步回归基本面出现分化。
虽然金融市场的流动性危机和情绪最恐慌时刻会过去，但在当前全球疫情升级背景下，未来一个阶段全球经济下行将在所难免。同时，受益于上市公司回购和税改政策，当前美股盈利能力显著优于美国整体经济水平，伴随着信用利差的上升，上市公司通过发行债券回购股票能力边际削弱，而税改对于企业盈利的一次性贡献也在逐步消退，今年美股盈利能力的趋势不容过于乐观。
中国经济边际改善，继续关注政策推进落地
从国际金融市场看，虽然近期海外美元流动性收紧，美元指数一度到达103上方创三年来新高，但从远期市场表现来看，市场对于人民币贬值预期依然相对平稳，仍处低位。这显示市场对中国经济的信心。
从近期中国经济中观层面数据来看，中国经济仍在边际改善。但另一方面，需要注意终端需求改善幅度不及生产活动，需求自身恢复进程仍需观察，未来经济的较好恢复很可能也还需要政策端进一步发力。
未来政策空间依然较大。3月20日，央行公布的贷款基础利率（LPR）报价与2月持平，使得市场对于货币政策的担忧有所上升；但我们认为近期LPR报价维持不变，一方面是由于前期央行已通过定向降准投放5500亿流动性，仍然需要一定时间才能反映政策效果；另外一方面，3月以来商业银行启动存量贷款转向LPR浮动定价，实际上也是变相降低贷款利率。而且在全球主要央行纷纷启动量化宽松工具的情况下，中国当前的货币宽松程度相对不足，预计宽松政策只会“迟到”不会“缺席”。
政策维护金融稳定， A股有望企稳反弹
3月22日，国务院新闻办举行新闻发布会，介绍维护金融市场稳定有关情况。针对当前疫情引发的全球金融市场动荡，央行副行长陈雨露指出，“尽管全球金融市场动荡加剧，但现在断定全球进入金融危机还为时尚早，目前针对国际金融市场加剧，许多国家陆续出台相关措施，政策效果还有待观察。”
我们认为，当前时点一行两会有关领导集体出席发布会，发表讲话释放重要信号，针对性回答市场的担忧疑惑，将显著有利于金融市场预期稳定。
总 结
近期A股市场表现受到外围波动影响较大，但A股市场走势也不会持续和海外完全同步，中国经济的中观数据指标近期已经开始出现边际改善，预计在未来进一步政策推进落地后 ，其持续性和幅度值得期待。
我们倾向于认为全球金融市场最恐慌阶段已经过去，在当前海外流动性危机担忧缓解背景下，我们预计风险资产将出现反弹，而中期将会根据各自基本面出现分化行情，在当前位置时点，我们对A股持乐观态度，应积极把握机会。投资者可以重点把握二季度景气恢复或者上行确定性较高的方向：包括新基建、强内需消费（医药、食品饮料、社会服务等）和有效投资的传统类基建（核心都市圈基建投资等）。
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