留心变化 但基调仍是积极把握机会
[摘要]安信策略
关注海外疫情，中国有序复工，流动性环境仍较好
前期市场对国内春运返程疫情压力有所担忧，目前看全国除湖北以外地区疫情控制较好。据中国国家卫健委数据统计，2月22日0-24时，全国除湖北以外地区新增确诊病例已降至18例。
但海外疫情有扩散迹象。根据世界卫生组织数据，除中国以外，全球在亚洲、北美洲、欧洲、大洋洲、非洲已有28个国家共累计确诊病例1402例，其中22日确诊病例202例。对中国以外的国际疫情扩散风险担忧导致近日美股调整，海外投资者担心全球经济及供应链受到进一步影响，但美联储降息预期继续上升，美债利率继续下行，黄金价格进一步走强。美联储主席鲍威尔此前在为期两日的半年度货币政策国会听证中承认突发公共卫生事件给经济带来潜在下行风险，并强化美联储维稳预期。
回到国内，随着疫情蔓延势头得到较好遏制的同时，复产复工进度也有所加快。从数据来看，本周六大电厂耗煤量回升至42.1万吨/天，已经接近于2019年正月初六的42.8万吨/天水平，反映工业生产正在逐步恢复；另外一方面一线城市的交通拥堵指数也回升至1.15，相当于2019年正月初六水平，反映一线城市经济活动逐步恢复。我们预计未来一阶段复工进度有望加快， 3月初前全国绝大部分地区工业部分有望实现基本全面复工。
同时，近期投资者对复工之后实体是否分流金融市场流动性抱有疑虑。我们依然维持此前判断“当前金融市场和实体并非在存量环境中争夺流动性，而是处于总量偏宽裕环境，只要金融市场与实体的利率都继续呈现下行趋势，那么复工与流动性宽裕就并不矛盾，我们认为结构性行情并不会被复工破坏，反而一些和制造业相关的行业得到基本面预期的巩固”。
关注政策层系列表态与操作
2月19日，央行在公开市场业务交易公告中指出：“春节后央行通过公开市场操作投放的短期流动性已基本收回，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。”
同时，中国人民银行发布2019年第四季度中国货币政策执行报告指出，健全基准利率和市场化利率体系，完善LPR传导机制，坚决打破贷款利率隐性下限。
2月21日，中央政治局会议指出，积极的财政政策要更加积极有为，发挥好政策性金融作用。稳健的货币政策要更加灵活适度，缓解融资难融资贵，为疫情防控、复工复产和实体经济发展提供精准金融服务。
2月22日，央行副行长刘国强接受《金融时报》专访时表示，存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”，将长期保留。未来人民银行将按照国务院部署，综合考虑经济增长、物价水平等基本面情况，适时适度进行调整。
总结
综合来看，我们认为未来央行仍有一定政策空间，降准和调降存贷款基准利率等多种货币政策工具组合仍值得期待，但同时政策层也重视预期引导，稳定金融市场预期，稳定汇率预期，货币政策会更加灵活适度但不会“大水漫灌”。
对于股票市场而言，货币政策持续宽松推动利率下行，在风险溢价水平不明显恶化的情形下，有利于估值提升与资金入市。
中共中央政治局在21日的会议上特别提出，要加大试剂、药品、疫苗研发支持力度，推动生物医药、医疗设备、5G网络、工业互联网等加快发展。 这个政策信号再一次明确了政策稳增长的思路，不会是简单粗放的刺激旧经济，而是注重投资于有更高回报的新基建，注重扶持新兴产业与促进消费。
最后，从市场面数据来看，两融成交额占比为2017年4季度水平，创业板上涨速度仅接近于2018年11月份水平，显著低于2019年3月份。从相对估值来说，创业板指/沪深300 的相对估值相当于2013年下半年水平，结合产业景气趋势与经济金融环境，我们认为目前讨论风格切换，依然为时尚早。
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