重在结构，后续关注复工与新基建
短期经济预期和利率皆下行，成长依然是主线
在上周的策略中我们提到，疫情并没有改变当前A股市场的长期逻辑，在经济转型与金融开放年代的A股市场，对中国居民也是对全球投资者来说，是在低利率背景下最具投资配置的资产之一。
疫情的直接影响是市场会下修对一季度经济的预期，但同时投资者也要看到宽松政策明显加码，无风险利率的下行也强于此前预期。对于股票市场而言，货币政策持续宽松推动利率下行，一方面有利于长期配置资金入市，为市场提供增量资金，另外一方面企业融资环境改善，也有利于扭转市场对于未来经济的悲观预期。
另外一方面，财政发力也有望缓解经济下行压力。据财政部副部长余蔚平介绍，截至2月6日各级财政共安排疫情防控资金667.4亿元，实际支出284.8亿元。同时，财政部将对受疫情影响较大的如交通运输、餐饮、住宿、旅游、快递、民航等行业给予增值税、企业所得税等税费的优惠，帮助企业渡过难关。
从当前的市场风格来看，经济预期偏弱叠加的流动性充裕，有利于成长主线行情的推进。而从当前估值来看，我们认为成长行情的演绎尚未达到极致，如果以创业板相对沪深300的估值水平作为衡量标准，当前仅为2013年10月水平，未来仍有进一步向上空间，方向上大概率是成长风格里面扩散新的子行业标的，包括向二线扩散。
关注行业需求恢复及企业复工情况
受疫情影响的行业，我们认为先不讨论后续政策，只讨论疫情影响，需要区分对行业主要影响是盈利受损还是盈利递延。例如酒店和餐饮因需求减少的损失是后续难以弥补的， 但家电等需求以递延为主，未来疫情过去需求恢复后产品价格可能有显著反弹；因此对具体行业的影响，还需进一步跟踪和分析。
我们认为，市场后续会逐步修复的方向是短期受损疫情，但全年盈利不受损只是递延实现的方向，这方面和经济不强相关的成长性公司居多。最后，从短期来看，我们认为未来一个阶段市场的核心关注点将由“疫情影响”转向“复工逻辑”。近期，伴随着全国疫情预期整体持续改善，正常经济社会秩序逐步恢复，各地有序推动恢复正常生产安排计划陆续推出。虽然线下消费和服务业等恢复还需要一个过程，但工业部门逐步恢复正常生产这将使得市场前期对于悲观需求有继续修正的机会，关注相关制造业修复投资机会，尤其是景气度比较高的光伏、通信、半导体等。
稳增长有望加码“新基建”值得重视
今年是全面建成小康社会的关键之年，在当前经济下行压力加大的背景之下，除了货币政策进一步适度宽松外，推动基建投资来实现逆周期稳增长目标的可能性也进一步上升。而在当前债务周期约束下，高质量发展导向下，传统基建领域能够提供的有效投资空间越来越有限，我们认为政策发力点以5G、人工智能、工业互联网、物联网等为代表的新基建有望成为新的政策发力点。
与传统基建相比，新型基础设施建设内涵更丰富，涵盖范围更广，更能体现数字经济特征，能够更好推动中国经济转型升级。我们相信病毒终将被消灭，但是与其斗争的过程却让全社会真真切切得感受到新一代信息技术的重要性，也为在线办公、教育等信息服务模式快速积累了大量用户。面对如此明确的战略重要性和旺盛的应用需求，可以预期“新型基建”将成为疫情稳定之后发力经济的重要领域。
总的来说，基于宏观环境的弱经济弱宽松前提下，我们依然认为成长是市场主线，我们判断下一阶段行情演绎方向大概率是在成长风格主线里扩散新的子行业、新主题、新公司。短期我们认为市场在快速强劲反弹之后难免会经历一些反复，但系统性风险有限，我们认为市场需要关注复工线索下的制造业修复行情，关注稳增长背景下的“新基建”投资机会。近期行业重点关注：光伏、通信（光通信等）、计算机、传媒（互联网等）、新能源汽车（特斯拉产业链、氢能源汽车产业链等）、电子（半导体等）、军工等，主题建议关注新基建、科创板、空天互联网、智能电网特高压等。
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