未来一个阶段关注无风险收益率变化
通胀隐忧有所加强，关注货币政策的变化
国家统计局11月9日发布数据显示，今年10月份全国居民消费价格指数CPI同比上涨3.8%，其中猪肉价格上涨101.3%，影响CPI上涨约2.43个百分点，猪价推升CPI继续超预期。
但目前主流机构投资者表示并不担心CPI上行会对股市造成影响，因为当前CPI上行的问题并非全面通胀而是主要来自于猪肉供给，而猪肉供给问题不是货币政策可以解决，货币政策也不会因此而转向收紧。
我们也认同当前阶段货币政策不会转向收紧，但我们认为不可忽视其对货币政策宽松加码的掣肘，考虑到食品类消费具有一定刚性，且在居民消费中占重要地位（超过30%）。猪肉供给问题的具体解决其实也存在一定不确定性，如果未来猪肉价格持续较长时间保持在高位，也可能进而抬升劳动力成本和进一步推高通胀预期，因此若CPI未来持续的推高，最终或将在一定程度上影响货币政策的走向，若货币政策转向收紧则将对A股构成负面影响。
再融资新规公开征求意见，资阳江市场改革服务实体
上周五证监会宣布拟对一系列再融资规则进行修订，向社会公开征求意见，涉及的再融资规则包括《上市公司证券发行管理办法》《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》《上市公司非公开发行股票实施细则》《科创板再融资办法》等，主要对创业板和科创板的再融资规则进行修订。这是证监会为深化金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济的能力进行的重要改革举措。
其中创业板再融资条件简化明显，我们统计发现，当前779家创业板公司中，资产负债率低于45%的有535家，这一条件的取消将大幅扩大创业板公司参与再融资的范围。非公开发行制度松绑幅度也比较大，在发行定价方面，允许最低定价基准日前20个交易日公司股票均价8折，同时锁定期大幅缩短为18个月和6个月，有望激发市场投资者的参与非公开发行的认购热情，活跃再融资市场。
继10月18日证监会发布《重组新规》之后三周内，证监会就“再融资新规”公开征求意见，我们在7月初的报告中就曾经指出，当前的并购重组和再融资政策已经进入“谨慎宽松阶段”，近一个月以来证监会的密集动作也再次确认了当前政策宽松周期风向不变。我们预计，金融供给侧结构性改革，增强金融服务实体经济的能力，在未来还将继续深化，资阳江市场未来的改革措施也将逐步落地。并购重组和再融资的再度活跃，“注册制”由科创板推广至创业板、由IPO推广至借壳上市都将成为趋势。从这些政策趋势我们可以看出，本轮资阳江市场改革的整体方向始终是激发市场活力，强化融资能力，更好地服务实体。
后记
总的来说，我们认为短期市场存在一些积极因素，中美有望签署第一阶段经贸协议预期（带动汇率预期）等因素对近期市场将带来一些提振因素，但从更宏观层面考察，无风险收益率对A股资金面及估值的影响要比11月MSCI扩容更持续更深远，猪肉价格超预期上涨带来的影响不可忽视。加之当前阶段经济企稳尚需确认，接近年底投资者风险偏好趋于落袋为安，当前盈利兑现并不充分，我们认为这个阶段的配置需要在兼顾景气之外，也要在今年表现滞后、估值较低的板块中寻找逻辑及验证。
我们对中长期经济新旧动能转换趋势以及流动性状态依然抱乐观预期，A股市场的中长期趋势没有逆转。行业重点关注：家电、风电、养殖、保险、地产、建筑、食品等，主题建议关注自主可控、国企改革等。
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