A股外资的新动态与未来
[摘要]聚焦北上资金：
外资在A股影响力日益扩大
近年来，随着陆港通的开通、QFII投资A股限制放宽，外资在A股的投资也不断增加，在A股的影响力日益扩大。据统计，截至今年6月底，外资持有A股资产已经达到16473亿元，占A股总市值的比例达2.75%、占流通市值的比例达3.73%，如果将下半年北上资金超过930亿元的净流入计入，这一比例还将继续提升。与之相对应的，截至今年10月15日，我国公募基金中普通型基金资产净值仅10423亿元，偏股混合型基金净值仅8582亿元。可以看到，外资持有的A股资产，已经与公募基金持有的A股资产大致相当，外资在A股的动态正成为A股投资者不可不关心的课题。
把握外资流入节奏：主动、被动型外资各有特点
外资流入A股的速度并非一成不变，把握外资的配置节奏十分关键。根据我们的研究，今年的外资流入进程可分为5个阶段：第一阶段，1月2日至3月5日，外资大幅流入，以主动型资金为主；第二阶段，3月6日至5月27日，外资大幅流出，以主动型资金为主；第三阶段，5月28日至6月24日，外资在短时间集中流入，被动型资金占比较大，第四阶段，6月25日至8月16日，外资流入流出较为平缓；第五阶段，8月19日至今，外资再次大幅流入，被动型资金占比较大。
五个阶段中，第三和第五阶段均出现了外资在短时间内流入A股速度的显著提升，我们认为，这与三大国际指数纳入A股带来的外资被动配置密切相关。第一第二阶段以主动型外资为主，这主要是因为今年的前5个月正处在三大国际指数调仓的空窗期，没有被动型资金的配置。而主动型资金受全球风险偏好的影响巨大，更具体地说受美股的情绪和风险偏好的影响巨大。
今年外资行业配置的新动态
从今年北上资金配置的行业选择上看，医药、银行、家电最吸金，食品饮料、钢铁、餐饮旅游则呈现净流出。外资对食品饮料行业的投资已经进入收获期，单一行业市值占比接近20%后增配空间有限，只需要长期持有即可获得较高收益，有时还需要适量减仓以保持市值占比不超过20%；预计今后外资对食品饮料行业将继续以持有和兑现为主，增量资金十分有限。
消费行业仍是北上资金最为喜爱的配置方向，食品饮料、家电、医药三大消费行业共占北上资金持有市值的40%，而银行和非银两大金融板块则占据市值比例的19%，交运、电力及公用事业两大稳定风格板块占市值比例达7.5%，同样颇受外资青睐。
北上资金的配置中，市值占比上升最大的是医药、农林牧渔、计算机和机械，这些行业外资持有市值的上升主要是由新增资金带来，处于外资看好和布局的阶段。市值占比下降最大的是汽车、交通运输、电子元器件和钢铁四个行业。其中汽车和钢铁行业今年基本面不佳，行情较差，导致外资资金调低仓位。而交通运输和电子元器件则是外资此前较为重仓的行业中调低仓位的代表。
外资入华的未来
到今年年底，A股在MSCI的纳入因子将达20%，从长期视角来看，外资进入A股还有4倍以上增长空间，外资入华还只是刚刚开始。
从短期视角来看，第一阶段目标（纳入因子20%）接近完成，进一步的纳入需要中国解决四大市场准入问题，MSCI未来将就此择时展开全面咨询，预计明年外资流入或将放缓。
MSCI分批纳入的韩国和中国台湾经验表明，外资流入的进程与金融开放和市场准入条件放宽密切相关，实现完全纳入或需要较长的一段时间（韩国用时7年，台湾用时9年）。完全纳入后外资还会在未来几年持续流入。其早期的布局往往在当地股市估值较低的时间完成。
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