择时卖出成长股 不让浮盈成浮云

[摘要]如何选个股系列之四

■ 本报记者/张志清俗话说，人以群分，物以类聚。个股因其属性的差异也是可以进行分类的，从提高个股筛选效率来看，对个股做分类不仅是必要的，而且是必须的，不然，从3000多只个股中选出你心仪的那一只并不比大海捞针更轻松。

分类因不同标准而得到不同结果，我们该怎样对A股进行分类？记者为此采访了安信证券阳江营业部高级投顾曾广航，作为经历过两轮牛熊周期的专业人士，他偏爱的分类是：价值、成长、周期。

价值类个股：

估值无泡沫的龙头股可长线持有

价值股的定义很丰富，有代表性的一是格雷厄姆的“股价要比企业当前价值低”，二是巴菲特的“股价要低于企业未来现金流折现价值”。

从其各方面特征就更好识别价值股了，就生命周期看价值股绝大部分都是正处于成熟期的，财务特征表现为现金流充裕、资本支出处于稳定或者收缩阶段、分红率高、盈利增速稳定、市占率较高等等。通常包括：大金融中的银行、保险股，房地产中的龙头，大消费中的食品饮料和家电，传统的医药龙头股，制造业的龙头，电力、高速路、港口等公共事业中的龙头股。

虽然同是价值类个股，但在买点上还是要细分不同子类予以区别对待。比如对金融、电力、制造业等重资产的个股，要侧重观察其市净率，当接近历史低位时买入成功率较大；对地产龙头个股，则要看其NAV即净资产价值，当股价在一倍NAV之下时便可以重点留意；对福耀玻璃、格力电器之类的制造业龙头个股，当市盈率低于12倍时介入的成功率便比较高；对消费类中具备成长性质的个股，如白酒股，当市盈率在18倍以下时的股价就比较理想了。

价值类个股的另一种买点的出现具有偶然性，来临时要及时抓住机遇甚至是历史性的机遇，就是当行业或者个股的黑天鹅事件出现之时，但是本质上对相关的个股没有造成经营方面的致命打击，但是股价却因为情绪因素出现了大幅的下跌。譬如2008年的毒奶粉事件，如果当时买入伊利股票，现在已经涨了20多倍。譬如去年三季报不及市场预期，贵州茅台最低跌至509元，回过头看，那明显就是被市场错杀了，现在茅台股价已经站上1100元了。抓黑天鹅错杀的个股时，务必注意其投资逻辑未变、主业未受冲击，防范选到“错杀”之后一蹶不振的个股。

“总体上，对价值龙头个股，当其估值尚无明显泡沫时，都以长线持有为宜。”曾广航总结道。

成长类个股：

需求爆发时介入，供给爆发时撤出

当一家企业的未来成长性被看成投资的主要理由时，这家企业的股票便被定义为成长股。按照生命周期划分，企业正处在成长期甚至处于初创阶段。

成长股上市公司也有其鲜明特点，一是业务快速增长但增速波动大，二是资本支出大幅扩张中，三是业绩上常表现出增收不增利，四是现金流较差，常为负值。成长股主要存在于新兴产业中，所谓新兴，是个因时而变的概念，目前包括计算机、芯片、物联网、大数据、创新药等等。

“成长股带来暴利的机会更多，但操作难度也更大。”曾广航建议投资者至少做到三看。

一看市场需求。在不同的背景下，企业产品的需求会呈现爆发式增长。一是时代背景，譬如1990年后的家电，2000年后的房地产，2010年后的TMT，2020年后估计是万物互联，都是时代的红利带来的需求爆发式增长，成就了不同时期的不同类别的成长股。二是科技背景，如2012年后的智能手机兴起、当前的5G兴起，属于技术更替迭代的科技背景。三是政策背景，比如2014年后享受补贴及各项政策聚焦扶持的新能源汽车产业，遇上了行业政策的扶持背景。

二看市场供给。当一个行业的需求爆发式增长时，企业盈利快速增长，此时必有资本追捧，随着新增产能的释放，最终会出现供给的爆发式增长，一旦供过于求，相关产品的价格就由涨转跌，那么相应的成长股股价便存在巨大的见顶风险。譬如光伏在2008年后需求大增，但2011年后的供给一哄而起导致股价快速下跌近八成。

三看核心技术或商业模式更替的成败。例如诺基亚在从功能机向智能机转换时的掉队，又如苏宁电器2012年受电商冲击的股价大跌，都是战略上的巨大失误，一步错了或慢了，就导致股价大跌的风险。（附上图：苏宁易购的兴衰）

所以，操作成长股要力争在需求爆发前介入，以获取丰厚回报，还要力争在供给爆发前或商业模式被打破前、核心技术被超越前及时退出，否则，再丰厚的浮盈最后都只是浮云。

“人们通常认定的成长股中，往往六成多是伪成长股。”曾广航提醒，没有领先的核心技术，又无靠谱的商业模式，只有一串动听故事的伪成长股，投资者可从财务指标上去识别，通常表现为研发投入少、现金流长期为负、利润率长期低下。

周期类个股：

争取在周期拐点上

做买卖操作

股价会随着经济大势的起伏而起伏的个股便是周期股。在企业经营上，有业绩随经济景气而大增，随经济下滑而大降的特点，各项指标均呈明显的周期波动性。这类企业还有一个共同特点，即都是重资产的。具体包括煤炭、钢铁、有色、化工、水泥和金融业中的券商，农业中的养殖类个股。

在买卖操作上，要力求在经济大势由衰退转复苏时买入，个股买点的观察指标呈现出市盈率很高或者盈利为负、市净率很低、毛利率长期在底部跌无可跌，此时买入并持股等待，获胜的概率较大。卖出则要尽可能选择经济大势由繁荣转萧条的时候，个股的卖点观察指标主要选择市净率，当市净率处于历史高位时，就要小心。需要注意的是，操作周期类个股，选择卖点不要被市盈率所误导，常见的现象是，当卖点来临时，市盈率尚在低位，此时并不是股价尚低，而是盈利已经到了高位。

曾广航认为，操作周期股应尽量选择行业龙头股，因其规模效应明显、定价能力更强、产品更加多元，经济上行期内其股价更能借势上涨，而经济下行期里其股价回撤幅度更小，如万华化学、海螺水泥、福耀玻璃等。

“价值、成长、周期三大类之间并无截然分明、一成不变的边界。”曾广航总结说，当个股属性在三类之间发生转换时，其估值逻辑也会发生转变，投资者在选定个股后执行操作方法不可太机械。他提醒投资者，要特别警惕成长股变身为周期股，其估值会发生严重地坍塌。譬如新能源汽车产业链上游的钴矿、锂矿企业，相应个股在前期随产业链成长而起飞，补贴退出使政策背景一变，立即变身为周期股，股价也立即断崖式下跌。

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