一起认识可转换公司债券
[摘要]债券投资系列之三
春节前，本专栏采访安信证券阳江营业部负责债券业务的投资顾问许正谦，他基于债券牛市今年仍将持续的分析结论，推荐投资者关注债券投资，同时提醒投资者注意规避信用债违约风险。那么，在分类十分复杂的债券当中，投资者又该从何入手？他的建议是：投资可转换公司债券（简称“可转债”，下同）。
相对于股票、基金、理财等大众化投资，债券是小众的投资，而可转债只是债券里极小的一个品种，因而更是为多数投资者不熟悉的极小众的投资。为此，我们邀请许正谦对可转债进行普及性介绍。
■ 本报记者/张志清
什么是可转债
可转债，又简称转债，全名称叫可转换公司债券，就是指在一定条件下可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性，持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息，这便是其债权属性；也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值，这便是其期权的属性。所以投资界一般戏称，可转债是证券界的“蝙蝠”，既有股性又有债性，对投资者而言，是保证本金的股票。
为了解决专业术语表述的生涩，许正谦举例说，A上市公司发行可转债，合同列明债权人（即该债券投资人）于持有一段时间（这叫封闭期）之后，可以持债券向A公司换取A公司的股票，也可在二级市场卖出债券，或者在到期后按合同利率收回本息。
如果换取股票，债权人就变成了股东身份的所有权人，换股比例的计算方法是，以所持债券总面额除以合同约定的转股价格。假如总面额是10000元，转股价是50元，就可以换取股票200股。当A公司股票市价涨到60元时，投资人将债券按50元/股转换成股票并立即抛售，每股就可以赚到10元，总共可赚2000元，这种情形就叫具有转换价值；当A公司股价跌到40元时，投资人自然不愿将债券转换成股票，如果投资者看好并想持有该股票，也会直接去市场上按40元的价格购买，而不会以50元转股价去换取，这种情形则叫不具转换价值。
债性：本金相当安全，利息确实不高
可转债的根本还是“债”，需要还本付息。之所以推荐它，首先就在于其作为一种另类债券的安全性。
假如投资者在可转债发行上市的时候，以发行价（统一规定为面值100元）购买的话，在可转债的存续期间，通常为5至6年，无论市场风云如何变幻，只要公司没有倒闭，A股股票市场没有关张，到期以后肯定可以拿回这100元，而且还有利息。这是合同约定的，并且有证监会监督着发行这张可转债的公司履约。可见其好处，就是偿还本金有保证。
在债市频频“爆雷”的当下，凭什么说可转债本金有保证？许正谦解释说，目前“爆雷”的主要是普通信用债，可转债的首要特征就是它是上市公司发行的，所以，每张可转债后面，必定有一个且只有一个相对应的上市公司的身影，当然也必有一个上市的股票存在，这个股票通常就叫“正股”。而可转债比正股还有优先偿还的更高级别权利。
但可转债也有一个突出缺点，便是它的利息实在不高，一般来说，只有每年1%至2%+。但相对于发达的国际资阳江市场，我国的可转债还算好，外国往往是0%。说它利息不高，是相对而言的，譬如目前国债每年有4%左右的利息，又譬如保底比较可行的普通企业债券，目前每年利率也在6%+。
利息水平低得如同定期存款，可转债靠什么吸引投资者？
秘诀就在于“可转换”
投资者当然看不上区区1%–2%的利息，所以上市公司才通过一份合同为投资者锁定一个赚大钱的机会，可转债的吸引力便大大增强了。
具体来说，比如现在公司的股票价格是10元，双方签个合同约定，在这5至6年之内，投资者在进入转股期后可随时有权拿可转债用13元的价格转换公司的股票。
许正谦说，秘诀就在这里：五六年时间里，遇不上一个牛市？牛市里，股票涨几倍甚至上10倍的都不少见，可转债持有人仅仅用了130%的价格买了公司的股票，转手以几倍上10倍的价格卖出，盈利率还不高吗？就算投资者此时不转换股票，这张内含可以130%价格转换公司股票的权利的可转债，价格不也会跟着上涨几倍上10倍？
综合可转债的债性、股性特征，操作可转债的基本方略就是，当股市形势好时，可转债二级市场的价格上升到超出其原有的成本价时，投资者可以卖出可转债，直接获取收益；当股市低迷时，可转债和其发行公司的股票价格双双下跌，卖出可转债或将可转债转换为股票都不划算，投资者可选择作为债券获取到期的固定利息。当股市由弱转强，或发行可转债的公司业绩看好，预计公司股票价格有较大升高时，投资者可选择将债券按照发行时合同约定的转换价格（转股价）转换为股票。
新闻推荐
温湛滨到部分新组建部门调研，强调要尽快磨合理顺关系明晰职责加强协作