这次救股市就是救经济
◎ 股市系列政策利好解读之三
■ 本报记者/张志清 ■ 通讯员/许正谦 “炒股者赚钱自得，赔钱自担，国家不应该拿钱出来救市。”“如果国家救市的资金亏损了就是全民的共同损失，对未炒股的人不公平。”记者听到有未在股市投资的读者如此抱怨。为此，记者特意采访了安信证券阳江安宁路营业部专业人士，请他们来分析，这次救市的意义和目的何在，只是拯救持股被套的投资者吗？
今年的股灾与2015的不一样
“今年的股灾与2015年的大不一样。”该营业部高级投顾曾广航说，这两次股市大跌至少在四个方面有明显区别。
首先是强弱程度上不一样。那次是从5100多点的高位下跌，表现得更加剧烈，动辄千股跌停，多次被迫启动熔断机制，直接造成股市流动性丧失，就是即便想卖都卖不掉。而这次是底部继续下探，股市下跌程度要温和一些，跌停股票少很多，没有发生踩踏，甚至能观察到资金进场抄底。
其次是发生的背景不一样。一个背景是今年遇上美国加息和缩表，新兴市场国家普遍存在资本向美国外流的压力；第二个背景是今年国内正在推进金融去杠杆，企业普遍存在难以举新债偿旧债，资金链条绷得比较紧；另一个是全球股市在我国国庆假期普遍大跌，导致我国股市在国庆节后开市存在补跌压力。而2015年国内股市不存在这几大背景因素影响。
再次是股灾的影响范围不一样。2015年的股灾影响范围可以说仅限于股市利益的直接相关方，即投资者亏本，上市公司市值缩水，券商佣金收入减少。而今年这次股灾的影响却直接对经济稳健运行构成强烈的负反馈，必须稳住股市以阻止这种负反馈传导出去。
还可以观察到的是，救市的手段不一样。上次救市主要是由“国家队”拿着天量资金，赤膊上阵直接入市抄底拉抬股价，当时中央财政直接向5家基金公司拨款2000亿元，由基金公司入市买进股票，另外由财政部直辖的汇金、证金两家公司直接进场买入18000亿元股票，救市总额高达2万亿元。而这次救市则是以出政策为主、出资金为辅，所出资金也是以地方政府和券商等企业为主，到目前为止，深圳、北京、广州等地共拿出约1000亿元支持上市公司，11家券商募集资金并吸收险资等共约1000亿元入市，两项合计才2000亿元。
今年股灾对经济构成强烈的负反馈
虽然今年这次股灾表现得更温和，但救市的紧迫性、必要性更突出。曾广航告诉记者，从根源上讲，就是这次股灾对经济的负反馈很强，不及时有效地救市的话，负面影响会迅速扩散。
第一个负反馈，就是股权质押强平会诱发系统性金融风险，这是最主要的救市原因。我们在本系列报道的第一篇里已经详细分析，结合近两年金融领域去杠杆的背景，上市公司融资渠道受限，导致出现上市公司“无股不押”现象，目前的股指点位使很多股票跌到强平线附近，如果任由股指继续下跌，强平普遍发生，就会导致股价加速下跌、上市公司易主、券商和银行大面积坏账等系统性风险。
第二个负反馈，就是股市投资者财富急剧缩水，加之去杠杆背景下P2P等其他投资渠道财富损失，导致中产阶层增收的信心下降，增加消费的能力与意愿萎缩，直接冲击扩大内需。结合出口受阻内需更加重要的背景，在股市开户投资者达2亿之众的当下，这项影响也不可小看。
第三个是企业上市融资受阻，影响企业转型升级和降低成本。相对于银行贷款等间接融资渠道，资阳江市场直接融资成本更低。当股市处于急剧下跌状态时，要么因监管层维护股市稳定，要么因市场不能消化，各种股市融资都将减缓甚至停止，譬如，监管层明显减慢了IPO节奏，在大量企业被劝退的情况下，目前仍有271家企业排队等待IPO；又譬如，在2015年大牛市时，企业扎堆进行并购重组，大量优质企业得以借此渠道绕道上市融资，促进了企业转型升级，但目前受到严格控制；还有，上市公司的定向增发、配股等操作都因股市下跌而大幅减少，就连债券融资都因投资者信心不足而出现发行失败的情形。
2015年的救市资金盈利并回收
前不久，华夏新经济、嘉实新机遇、南方消费活力、易方达瑞惠、招商丰庆等5只基金批露三季报，正式宣告5大救市基金全部清仓赎回，标志着2015年救市的历史使命出色地完成。
当时，财政部直接出资2000亿元，分成相等的五份交给上述基金入市买股救市，去年底，上述基金陆续从股市退出并改投其他金融工具，这次赎回则是财政部最终收回救市资金。从五大救市基金的去年年报看，均实现可观盈利，总盈利额超过500亿元，总盈利比率达20%。
“担心救市资金亏损是多虑了。”曾广航说，不仅财政部这笔钱没有损失，就是作为救市“国家队”主力的汇金、证金也是没有亏损的。他查阅了汇金、证金当初救市时买入的多只股票，显示目前股价都已经实现大幅上涨，最近还在不断增持，因为他们买股依据的是公司基本面，选择的主要是白马股。另一个没有亏损的原因是，国家队里的操盘手确实大有人才在。
谈及今年地方政府财政或国资出钱建立的救市资金，他认为安全性是相当有保障的。因为从地方救市手段看，用的是委托贷款方式，是有抵押或质押的，并且贷款救助对象是精挑细选的，虽然受救助公司面临股权质押将被强平等突出而紧迫的困难，但都是技术相对先进，实力优势明显的公司。而11家券商出资210亿元设立母资管计划进而形成的1000亿元资管计划，也将因由专业人士操盘且针对优质上市公司而没有多大的风险。
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