阳江市场仍具备短期反弹条件
■ 安信策略
“十一”长假期间，全球美元流动性预期趋紧，美债收益率持续攀升，市场对中美关系及贸易摩擦亦有一定担忧，全球股市整体趋弱，新兴市场下跌明显。美国标普500、纳斯达克和道琼斯工业指数分别下跌0.97%，3.21%和0.04%；英国、法国、德国、日阳江市场分别下跌2.55%，2.44%，1.10%和1.39%；新兴市场方面，印度和俄罗斯股市分别下跌5.11%和2.74%，香港恒生指数下跌4.38%。
10月7日，中国央行宣布将下调人民币存款准备金率1个百分点，有助流动性和经济预期边际改善。虽然降准有助于对冲利空，但节后回来首个交易日市场仍出现明显补跌，随后两天呈现缩量震荡，节前刚刚形成的良好反弹势头戛然而止。
但我们对目前市场的看法，并没有市场整体情绪那么悲观。首先，对于贸易摩擦及经济的悲观预期，A股市场此前已经有很强的体现；其次，未来一个阶段A股市场核心主线依然还是我们此前反复强调的稳增长和改革等政策预期。
全球股市近期偏弱的核心因素是美元流动性预期趋紧。9月26日，美联储如期加息，同时在政策声明中删除“货币政策立场仍然宽松”调整，叠加近期美国经济及就业数据整体仍保持强劲，美元指数继续攀升，市场对于全球美元流动性收紧预期加剧，美债收益率显著上行，由9月26日的3.06%上升至10月5日的3.23%，创下2011年5月以来新高。
另外，值得关注的是，9月30日，美墨加三方贸易协议（USMCA）签订，取代之前的北美自由贸易区协定（NAFTA），协助旨在推动制造业回流美国。10月4日，美国副总统迈克·彭斯就中国政策发表讲话，其鹰派言论亦引发市场对于中美关系复杂化及贸易摩擦难解的担忧。
10月7日，中国央行宣布，为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，从2018年10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元MLF，这部分MLF当日不再续做。除去此部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。
近期经济数据显示进一步支持实体经济发展的需求有所上升。9月采购经理人指数（PMI）为50.8，仅高于今年2月的50.3，已是2016年10月以来的第二低点；财新制造业PMI降至50的荣枯线水平，为16个月新低。结构上看，新订单和新出口订单分别为52.0和48.0，较前月的52.2和49.4都有下滑，稳增长仍然需要依靠财政发力基建托底，未来国债和地方债发行速度仍将进一步加快，这也需要央行货币政策配合，以保持市场相对宽松的流动性来承接新增的利率债发行。
另外一方面，银保监会正式下发《商业银行理财业务监督管理办法》，未来A股市场或迎来理财资金入市。9月28日，银保监会正式下发《商业银行理财业务监督管理办法》规定，公募理财可以通过公募基金，投资股票。这也是继9月19日，中登发布修订后的《特殊机构及产品证券账户业务指南》后监管部门又一项对于理财资金入市的明确规范。
总的来说，国庆假期间外围形势对风险偏好的负面因素被市场消化后，投资者也无需过于悲观。我们倾向认为，稳增长与改革预期将继续支撑市场在四季度酝酿阶段反弹的可能性，未来一个阶段的风险偏好、经济前景预期、资金面预期仍有望继续修复，反弹结构很可能是轮动式的板块机会，短期适当关注有望受益于稳增长政策基建链，如钢铁、工程机械、铁路建设、煤炭等板块。
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