构建基金组合 分散投资风险
◎投资渠道比较与解析之六
■ 本报记者/张志清
在8月29日的专栏里，我们讨论了投资新手投资基金之前应做的功课。做完这些功课是不是就立即可以买一只基金来试试手呢？
“最好是选几只风格不同的基金同时投，以求把风险降到最低。”安信证券阳江安宁路营业部投资顾问许正谦建议，新手之所以是新手，首先表现在投资冲动，追求高收益的愿望太强，而防风险的意识又太弱，防风险的方法也不多。因此，新手在入市之初最好学点防风险的方法，组合投资就是防风险的好办法，也就是当拟投入资金达到一定量时，与其把这笔钱投到一只基金上，不如分成几份投到几只基金上。
注意，注意，注意！重要的事情说三遍：这几只基金一定要是风格不同的，投几只风格一样的基金，不叫基金组合，起不到分散投资分散风险的作用。
组合投资是防风险的最佳选择
专业人士如此推崇，这基金组合究竟是个什么，有何优势呢？许正谦解释说，所谓基金组合，就是同时投资于多只基金构建起一个投资组合，从而降低投资收益的波动性，增强投资的稳定性，使基金投资在各个阶段都能够获得较好的收益。其优势就在这个概念里，原理上讲，就是这种分散投资遵循了“不将所有的鸡蛋都放在一个篮子里”的投资法则，从而避免满盘皆输的可能结果。
他还举例说，当股市指数处在很高的点位时，股市下跌的概率增大，投资基金就要多配置那些不会随着股市大跌而大跌的非股票型基金；反之，当股市指数处在很低的点位时，股市下跌的概率变小而上涨的概率增大，此时就可以多配置一些股票型或偏股型基金，以便随股市上涨而博取相应的收益。
相对而言，上述两种极端的情形还是比较少见的，常见的情形是震荡市。在震荡市中如何构建基金组合，还是个三言两语说不清的问题。这里只能推荐几种市场上广泛运用并被证明比较有效的基金组合形式。
第一种，哑铃式投资。其基本原理是同时投资两类风格区别很大甚至风格相反的产品，用投资界的行话说，就是形成“对冲”。这样去构建起集成长与价值、周期性与防御性并重的基金组合，做到进可攻，退可守。例如：“股票型基金+债券型基金”前者博取收益，后者防止大的损失；“大盘基金+中小盘基金”前者相对比较稳定，后者收益和风险都相对较大。
第二种，“核心+卫星组合”投资。其中，“核心”是长期表现稳定的基金，选定之后一般轻易不作改变；“卫星”则是投资者可以做阶段性调整的基金，有时可以是体现进取的，有时可以是体现防守的。这种模式比较适合多数投资者，因为它既能满足投资者灵活配置的要求，又不需要投资者频繁调整，还可以较大概率保障基金组合的长期稳定增长。
第三种，倒金字塔式投资。这是在基金定投方式之外，又一种区别于一次全仓买入模式的分笔投资基金策略。就是将拟投的资金分成几笔，按先后顺序逐笔投入购买基金，在此过程中，随着时间推移，买入的基金份额越来越多，呈倒三角形，因此就叫“倒金字塔”式投资。
从基金净值在后市的走向来看，存在着上涨、下跌两种可能。在第一笔基金买入之后，如果净值开始上涨，投资人继续分步买入基金，呈现越上涨买的份额越少的情形，这样做的好处是既规避大盘掉头向下的风险，又可将平均成本保持在当前净值之下，自己总是保持着盈利状态。反过来，首次买入后净值就开始下跌，那么，后面逐笔追加的投资所买到的份额就越来越多，进而拉低了总体购买成本，待大盘略有上扬时，投资者便可实现收益为正。
没有最好组合，只有最适合自己的
每当我们回头看基金的表现时，能清晰地看到哪些基金表现更好，但展望后市，谁也不能保证自己选到最优的基金。而基金组合就是把可能表现好的基金选出来做一揽子投资，力求最佳的投资效果。正因为此，基金市场上才有“做好配置等于投资成功的一半”的经验之谈。也正因为此，投资者构建基金投资组合时，就不是要泛泛地找最好的组合，而是力求找到最适合自己的组合。
什么组合是最适合投资者自己的基金组合？许正谦说，可以用三个原则去衡量。第一个原则，是要与投资目标相匹配，即基金组合的总体倾向要与投资者的目标基本一致。他建议首先应从风险这个主要角度去考虑组合的总体倾向，使其与自己的风险承受力基本一致，其次是从盈利性还是流动性的角度考虑，投资者也要对自己的情况有准确的把握。第二个原则，是风格错位配置原则，就是说选入组合的基金应该有多样化的风格特征，如果基金风格太相近，那么就失去了组合的意义和效果。第三个原则，分散风险原则，就是不把盈利和安全的希望都寄托在一只或一类基金上，这和第二个原则是类似的。
具体用什么方法步骤去构建自己的基金组合呢？前面列举了三种常见的基金组合形式，每一种形式的组合需要的方法步骤不一样，许正谦只就“核心+卫星组合”投资形式进行了介绍，他说一般少不了要三个步骤去构建。
第一步，确定一个明确的投资目标。具体讲，要回答清楚几个问题：为什么投资？拟投入多少资金？何时要收回投资？能承受多大亏损？等等。这些问题的答案不同，对应构建的基金组合就不同。举例说，如果投资者的投资目标是20年后用于养老，那么就比较能够承受短期内的收益波动，投资组合里面就可以多一些以成长型股票为投资标的的基金。
第二步，制定核心组合。根据自己的投资目标，投资者应选择3至4只业绩稳定的基金，作为核心组合，今后若有闲钱追加投资就只要增加投资额而不用增加核心组合中的基金数目。许正谦说，根据一般经验，长期目标的核心组合宜选择大盘平衡型基金，短期投资目标则宜选择短期波动性较大的基金。
第三步，选择非核心组合的基金。选这部分基金的目的是实现投资多元化和增加整个基金组合的收益，务必注意与核心组合里的基金在安全性、盈利性上要做到互补。这里需要强调的是，整个组合的分散化程度，比基金数目重要得多。也就是说，如果投资者所持基金都是一个类型的，即便基金数目再多，在风险分散上也没有多大作用。
避开几个基金
组合投资误区
“很多人都犯了一个错，就是在组合构建之后就不闻不问了。”许正谦说，在他的从业中观察到一个现象，就是勤于构建基金组合，而疏于对基金组合进行适时调整。这是基金组合投资的一个误区。他说，两方面情形要求进行基金组合调整，一是投资人的收入或支出发生了超出原来预期的变化，投资目标自然相应变化，二是所构建的基金组合中的基金发生了变化，这两种变化发生时，都要对基金组合按照其与投资目标相匹配、风格错位配置、分散风险的三原则进行再平衡。
与上面这个误区相反的是，有些投资者过分频繁地调整自己的基金组合，这会因交易频率过大而增大自己的税费成本。这种情况往往是因为投资者过分关注基金的短期表现，把“投基”变成了“炒股”，把专业人士代为理财变回到自己外行上阵冲锋，失去了投资基金的意义。
第三个误区是基金组合“大杂烩”。接受基金组合投资的人都是认可风险分散理论的，但物极必反，当投资过度分散时也会伴生新的风险。许正谦说，一只基金本身就是一种风格的多只股票（或债券或其他投资标的）的组合体，已经比较充分地分散了个股（或单只债券等）的风险，买入不同风格的基金，就已经进一步把特定风格基金的风险又分散了，所以没有必要在基金数量上过度追求“全面撒网”了。
第四个误区是，忽视基金运作费率。对于长期投资的投资者来说，这一点真有必要重视，因为实践表明，一只年度运作费率为0.5%的基金和一只为2%的基金，其收益在较长一段时间内会有很大的区别。所以，对于两只在风格、业绩等方面相似的基金，投资者别忘了比较一下两者的费率再做取舍。
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