新经济是引领未来的可持续主线
在经济增速下行、外部形势充满挑战的情况下，未来A股市场能够突围、能起引领性作用的还将是新经济成长股，未来行情将是结构性的，龙头将是新经济真成长。
目前从政策、资金、市场特征、投资者情绪及估值多个维度看，我们认为A股市场基本具备了底部区域的特征。这意味着，即使指数的绝对底部未必到来，但市场的下行空间也很有限了，最恐慌的时候过去了，市场已经进入可投资阶段，这个时候再执着于市场本轮调整最终的底部是什么点位意义不大，也无法把握。但另一方面，从宏观经济、企业盈利增速、货币政策、市场流动性环境及投资者情绪来看，市场也尚不具备整体向上性行情的基础。
因此我们认为未来一个阶段的行情主要是结构性的。它的主线将是符合中国产业升级方向和政策战略支持、景气能够向上的新经济产业。我们认为重点关注的方向应该在新科技、新消费、新服务领域，包括云计算、航空装备、5G、半导体、教育、新能源汽车等。主题关注粤港澳大湾区、乡村振兴、国企改革等。
我们认为近期一系列政策组合验证我们前期逻辑，也将进一步提升市场对中国在平稳推进经济转型的信心：
1.信贷投放明显加快。银保监会公布数据显示，7月新增人民币贷款1.45万亿元，同比增长6237亿元。7月新增基础设施行业贷款1724亿元，同比增长469亿元。下一阶段的主要政策目标将集中在“疏通货币信贷政策传导机制”，上半年社融信贷增速下滑的现象有望逐步得到缓解。
2.基建有望持续发力，稳定经济预期，近期政策层持续释放积极信号。伴随近期信贷与社融数据持续改善，未来政策发力点将集中于基建链，包括IT基建、中西部基础设施、乡村振兴、生态环保等领域。
3.汇率预期趋于稳定。自2017年以来，人民币汇率弹性明显增强，外汇供需整体维持稳定，外储一直维持在3万亿美元之上，并未出现明显外汇储备流失，甚至部分月份出现外储小幅增加。
4.以深化改革开放积极应对复杂局势。改革开放为中国带来了发展的红利，今年恰逢改革开放40周年，继续深化改革，扩大开放是对改革开放最好的纪念，也是应对国际政治经济格局深刻调整的良策。今年4月，习近平总书记在博鳌亚洲论坛年会开幕式上对外宣布，中国将主动扩大进口，促进经常项目收支平衡，努力增加人民群众需求比较集中的特色优势产品进口。 我们预计，下半年一方面将会积极落实上半年的安排，另一方面也会继续适时视情况推出新举措。具体而言，粤港澳大湾区规划的出台、首届进口博览会、自贸港政策的细化均值得期待。
5.坚定不移推进科技强国战略，助推新经济发展。近日，按照深化党和国家机构改革统一部署，国务院决定将国家科技教育领导小组调整为国家科技领导小组，在更高起点上优化顶层设计、推进自主创新的重要举措。
总的来说，我们认为伴随金融数据的持续改善，国企改革提速，四中全会预期，未来市场风险偏好有望逐步修复。当前市场对中期配置资金价值体现。外资持续流入，上市公司频频展开回购。同时场内机构预期普遍较低，强势股开始补跌，市场呈现调整后期特征。
中期看，我们认为市场具备中期区域特征，向下空间有限不必恐慌，未来有望伴随着补短板推进和新经济景气展开以成长为核心的结构性行情。方向重点关注新科技、新消费和新服务领域，包括云计算、航空装备、5G、半导体、医疗、教育、新能源汽车等，配置上重视中报业绩趋势向上和超预期的公司。主题关注粤港澳大湾区、乡村振兴、国企改革等。
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