面对重要利好，投资理财如何调整
[摘要]自7月20日后，重磅财经政策信号频出，专业人士条分缕析提建议
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■ 本报记者/张志清 自7月20日以来，从银行理财新规到资管新规执行细则，再到各界争相解读的国务院常务会议，再到央行的巨额MLF操作，几条大消息引发股市出现久违的连续大涨，更引起金融投资者热烈讨论。前天，中央政治局会议对前述大消息的内容予以确认强调，终于“一锤定音”。
这些大消息当中包含怎样的机遇，我们的投资行为该相应作何调整？记者就此采访了安信证券阳江安宁路营业部资深投顾曾广航、许正谦。
理财新规及资管执行细则解读：
政策微调释放积极信号 银行理财调整压力缓释
7月20日，银保监会发布《商业银行理财业务监督管理办法（征求意见稿）》（以下简称“理财新规”），同日，央行发布《关于进一步明确规范金融机构资产管理业务指导意见有关事项的通知》（以下简称“执行细则”），作为资管新规的配套文件，两部文件对于资管新规中的部分内容予以补充。
曾广航表示，理财新规基本承袭了资管新规的监管要求，尺度上也基本与资管新规保持一致，并未有明显放松。但理财新规也有几大值得注意的明显变化：一是公募理财的投资门槛的降低，银行理财规模增长会小幅受益，但对表内存款或带来一定分流压力。二是非标投资新增集中度要求，但对银行理财非标投资影响不大。三是银行理财必须通过子公司展业，较资管新规的要求更为严格。
相较于理财新规，央行发布的资管新规执行细则从三个方面给予了银行理财以更大的操作弹性：一是公募产品可以投资非标资产，将有利于提升理财产品吸引力，同时也能够增加表外非标承接主体，减轻银行回表压力。二是过渡期内，银行类货基产品和半年以上定开理财能够运用摊余成本法计价，将有利于银行更平稳实现产品过渡，也能够降低由银行理财负债端紧张所导致的金融市场波动。三是表外非标资产的存续和回表将受到更大支持，这有利于缓解市场对于表外回表问题的担忧。
总之，上述两部文件值得投资者重视，毕竟其既影响眼前也是着眼管长期的制度建设。对银行而言，可以缓解理财业务调整的阵痛，表外非标处置压力得以减轻；对宏观经济而言，旨在改善实体融资困境，可以预计社融增速下半年将筑底企稳；至于股市，其利好主要表现在建立银行理财投资股市的长效机制，短期的受益还是有限的，因为银行理财资金的风险偏好并不强，但有一点值得重视，就是利好悲观情绪修复。
国务院常务会议解读：
明确释放宽松信号 但不搞大水漫灌强刺激
7月23日,国务院召开常务会议。当天及随后几日，大小媒体密集报道和深入解读这次会议，其中很多媒体用了“国常会释放全面宽松信号”的表述甚至作为标题。对此，许正谦认为，这次会议是政策面正式变化的标志，确实释放了宽松的信号，这突出体现在会议上的两句表述：“积极的财政政策要更加积极。”“稳健的货币政策要松紧适度，保持适度的社会融资规模和流动性合理充裕。”
他说，看这次会议要先看会议召开的背景，即上半年A股市场下跌较大、债务违约在6月以来集中爆发、地方融资平台资金链紧绷、经济下行压力有所增大等情况叠加，在这样的背景下，财政金融的适度放松，有利于防范因处置风险而引发新的风险。
曾广航和许正谦都认为，这次放松不会再现2014年那种大水漫灌。他们的理由有三点，一是我国经济虽有下行风险，但经济基本面的韧性大为增强，表现为在投资、消费、出口这三驾马车中，消费的贡献明显提高，在一、二、三次产业中，轻资产、高就业的第三产业占比也明显提高。经济的这种韧性使得只要适度放松，不要大水漫灌。二是这次放松只是对前期的过紧进行纠偏，是对调控力度的大小进行微调，并且中长期的政策目标还是去杠杆、防风险，而大水漫灌会导致加大杠杆、积累风险。三是会议明确的具体政策措施本身就是定向宽松，而非全面宽松。
谈及具体政策措施，他们列举并解析了几条。譬如“加快今年1.35万亿元地方政府专项债券发行和使用进度，在推动在建基础设施项目上早见成效。”这将促使经济运行在合理区间，基建相关行业将从中受益。又譬如“引导金融机构将降准资金用于支持小微企业、市场化债转股等。鼓励商业银行发行小微企业金融债券，豁免发行人连续盈利要求。”这针对的是目前经济中的薄弱环节，有利于控制经济下行和企业违约风险。
普通投资者当下怎么办？
建议别赌楼价大涨
偏股型基金迎来历史性机会
尽管记者努力把专业的话表达得通俗一点，但对于普通的投资者和读者来说，前面的分析或许还是有些不好懂。那就直接来点“干货”吧，说说闲散资金往哪里投。
首先，要告诉喜欢购买理财产品的普通市民一个不好的分析结论，买理财将变得更不划算。这一轮政策变化使得社会资金面变宽松，一方面资金不紧张会直接导致资金利率下行，另一方面可能导致通货膨胀率上行，理财产品保值增值的效果就会打折扣。这尤其表现在固定收益类理财产品，包括货币基金、固定期限的理财，其收益率实际上目前已经下跌了约0.3个百分点。
其次，不少人根据过去经验推断楼市会因央行放水而大热，有大额积蓄的市民可能想买楼保值增值。对此，曾广航建议要慎重，至少别赌楼价大涨。其理由是，经过前几年的楼市去库存，居民的房产杠杆总水平（即负债率）已经达到历史高位，再往上加的空间很小，并且再往上加会威胁宏观经济的健康运行，同时，过高的居民杠杆率对消费形成挤出效应，有碍扩大内需，这也是决策层所不乐见的，所以目前楼市仍处在大的调控周期之内。事实上，就在国常会后的7月25日，深圳便在原来上调的基础上又上调了房贷利率，首套从上浮10%改为上浮15%、二套则上浮至20%。当然，如果是刚需随时都可买入，因为房价大跌并非调控的目标。
其三，股市投资者需要注意，尽管上周A股出现了难得的连续强势反弹，但暂时不会出现一波大行情，这段行情只是一次反弹而不是由熊转牛的根本反转。曾广航认为，从大的周期看，目前仍处在去杠杆的路上，资金面只是有所宽松、局部宽松。他同时强调，目前A股估值处在2008年以来的第二低位，股价下行的空间也很小，沪指很有可能在2800至2900点的区域内盘整出历史的底部，在这段盘底过程中，优质股票会有轮番表现，所以股市的投资机会值得挖掘。
其四，炒外汇如何？一些外汇市场的玩家可能认为，在美国加息的背景下，中国实行货币宽松，会造成人民币贬值压力。对此，曾广航建议，最好不赌人民币大幅贬值。其两个理由是，前期人民币已经较大幅度贬值，提前反应了市场预期，后期会表现得比较疲软，但不可能继续大幅度走贬；此外，我国毕竟未放弃资本管制，目前没有出现并且未来一段时间也难出现大的资本外流。
其五，建议抓住一个历史性机会：买入偏股型基金。在市场短期企稳、中长期处于估值底部的阶段，建议投资者也可以加大基金配置。据研究机构统计的历史数据显示，近10年的股票型基金及偏股混合型基金，在上证综指3000点以下时成立的产品，成立3个月平均收益率为1.68%，6个月平均收益为6.79%，1年收益率为12.93%。从长期角度出发，当前是配置公募偏股型基金的好时机，具体的基金选择方面，建议从基金经理从业经验及过往业绩稳定性两个维度进行选择，具有10年以上管理经验、经历过完整牛熊切换的基金经理，其业绩表现通常要好于市场平均水平。
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