悲观预期修复反弹基础增强
■ 安信策略
7月23日召开的国务院常务会议，重点部署更好发挥财政金融政策作用，支持扩内需调结构促进实体经济发展。会议提出“积极财政政策要更加积极”“稳健的货币政策要松紧适度”“保障融资平台合理融资需求”“守住不发生系统性风险底线”，会议的政策定调为市场注入强有力的信心。
随着周初指数的明显反弹，我们发现投资者情绪逐步恢复，市场已经具备阶段反弹基础。行业方面，受去杠杆趋向温和预期影响，券商和银行等金融权重股出现反弹，另外一方面，伴随流动性预期边际改善，成长性行业如通信和计算机等也涨幅靠前。
我们认为，近期政策持续释放积极信号，有利于市场稳定，但同时过往“大水漫灌”式的经济刺激政策老路也是不现实的，未来方向就是在有序去杠杆背景下推进新旧动能转换。因此中期投资方向是明确的，就是新经济，包括新科技和新消费。唯一问题是当前新动能还在培育期，因此资金会进一步向新经济优质公司聚集。
上周五理财新规征求意见稿发布，温和去杠杆再次确认。这与近期决策层强调把握有序推进结构性去杠杆的思路是一致的，一方面有助于缓解社融增速下行压力，另外一方面也有助于市场前期悲观情绪的修复。同时，中期来看，金融去杠杆的大方向并没有改变，旧模式将受到制约，新动能也将得到培育与扶持，未来新旧动能转换仍是大势所趋。
我们认为理财新规的重要亮点在于允许过渡期金融机构可以发行老产品投资新资产和自主有序安排整改。预计这将使得社融同比下降趋缓。
由于在这次理财新规明确之前，金融机构可能因面临不确定性而一刀切式执行偏紧操作，理财新规明确，是对于当前把握去杠杆节奏调整政策导向在具体操作层面的确认，对于缓解当前市场对信用违约显著上升和表外融资快速萎缩的担忧具有积极意义，30万亿元存量银行理财未来业务发展路径进一步明晰，不确定因素逐渐消除，有助于修复前期过度悲观的市场风险偏好。
理财新规细则整体延续了4月资管新规指导意见的精神，主要从实际出发，对投资非标，新老产品衔接，以及过渡期产品回表等细节加以明确。避免在去杠杆过程中由于一刀切导致的表外融资回表短期压力加大，进而对社融造成拖累的现象。
同时，值得注意的是，上市公司近期频频展开股票回购，今年以来A股上市公司累计回购金额达到130.72亿元，而且主要集中于科技、传媒、医药和电气设备等成长性板块。作为对股票内在公允价值了解最充分的市场参与者，上市公司当前集中回购股票的行为，也从一个侧面体现了其对阶段性底部的确认以及对公司未来走势的信心。
总的来说，我们认为短期A股市场的核心逻辑是悲观情绪修复，三季度大概率会有阶段反弹。整体经济和企业盈利基本面稳健，近期政策持续释放积极信号，流动性预期改善，贸易摩擦对A股投资者情绪影响趋弱，上市公司频频展开回购凸显信心，阶段性底部进一步夯实，A股市场正在迎来一轮修复行情，市场整体都存在一定机会。
站在中期角度，我们认为新旧动能切换将是A股市场未来行情的核心逻辑，这将是政策、宏观、中观、微观能够持续共振的方向，因此我们在中期更看好成长风格，方向重点关注新科技与新消费，行业重点关注计算机、通信、军工、新能源汽车、电子、教育、养老等，配置上重视中报业绩趋势向上和超预期的公司。
安信证券阳江营业部高级投顾 曾广航S1450615110003
新闻推荐
来自雷锋故乡的男子漠阳江勇救溺水者传佳话