我们对当前A股市场 偏积极的几个理由
■ 安信策略
随着部分利空的消化及去杠杆政策的短期放松，本周初市场出现止跌回升；但周三受美国公布第二批征税清单影响，市场再度大幅低开。当前市场对于短期是否能够出现反弹存在分歧，这其中又有相当部分投资者认为短期即使能够出现反弹，其空间和可操作性也比较低，倾向控制仓位继续观望。
我们认为，从内部看，当前整体经济和企业盈利基本面稳健，近期政策持续释放积极信号，流动性预期边际改善；从外部看，贸易战依然对市场构成扰动，但市场已消化大部分负面预期，后续的影响将逐步减弱。我们预计A股在三季度依然有望迎来一轮修复行情，投资者应该放下悲观情绪，积极寻找机会，具体理由如下：
一、新经济增长势头显露。1-5月，新能源汽车产量同比增长85.8%，工业机器人增长33.7%，集成电路增长14.6%。此外，太阳能电池、光纤、民用无人机等新兴产品也都保持快速增长。发改委数据显示，软件和信息服务业用电量同比增长66.05%，远高于同期全社会和第三产业用电量增速，也反应了新经济仍保持迅猛发展的势头。
二、近期政策层持续释放积极信号，预计结构性去杠杆有序推进。货币政策委员会二季度例会中关于流动性的表述将“合理稳定”转变为“合理充裕”。7月2日，新一届国务院金融稳定发展委员会成立并召开会议，会议强调“结构性去杠杆有序推进”，我们认为这强调了去杠杆不应一刀切。
三、中美贸易摩擦对中国经济实际冲击预计有限。当前中国经济核心驱动力已经逐渐转向内需，贸易依存度从2006年开始已大幅下降，2017年贸易依存度（进出口总金额在GDP中的占比）为32%，低于加入WTO之前的2000年。而目前中国对美国出口只占中国出口总额不到19%，且贸易结构也在持续变化，新兴市场国家占比持续上升。中美贸易摩擦对国内经济基本面的实际影响有限。
虽然上证综指今年以来出现明显跌幅，但同样表征中国经济的在美股上市的主要中概股今年表现总体良好，这可能也与不同市场对于贸易摩擦对中国经济的影响评估不同，我们认为A股市场投资者可能预期过于悲观。
四、市场整体估值处于底部区间。绝对估值来看，市场整体处于估值底部。当前上证综指、中小板指和创业板指的动态市盈率分别为12.3倍，24.6倍和39.9倍，均处于历史低位。而从中位数来看，当前A股市盈率与市净率中位数分别为29.97倍和2.87倍，为2013年二季度以来最低，与上一轮低谷2012年三季度市盈率26.55倍和2013年二季度市净率2.45倍接近。
五、美元指数回落，人民币兑美元调整压力缓解。4月以来美元指数走强主要来自于欧洲政治风险不断发酵引发市场对于欧元区经济预期的担忧。但伴随近期欧元区经济预期好转，市场对于欧洲问题的担忧边际缓解，欧元兑美元汇率有望得到提振，美元指数阶段性回落，人民币被动贬值压力将得到缓解。
六、金融改革开放加速推进，在当前A股估值具备吸引力的背景下，有望迎来全球长期布局资金。7月2日金融委会议将金融改革开放被列在各项研究内容之首，突显其重要性。市场层面来看，自2016年以来外资持有金融资产比重持续上升。陆股通持股比例自2015年12月0.16%增长至2018年3月0.70%，上升0.54个百分点；境外持债占比自2016年3月1.38%提高至2018年3月2.65%，上升1.27个百分点。
总的来说，我们认为，当前A股市场风险偏好水平已调整至过去两年来的低位，整体经济和企业盈利基本面稳健，近期政策持续释放积极信号，流动性预期边际改善，我们预计A股市场将迎来一轮修复行情，市场整体都存在一定机会。
而站在中期视角，我们认为新旧动能切换将是贯穿未来一个阶段，从政策、宏观、政策、中观能够持续共振的方向，因此我们更看好成长风格和创业板指数。行业重点关注计算机（尤其云计算）、军工、新能源汽车、电子、创新药等，配置上重视中报业绩趋势向上和超预期的公司。
安信证券阳江营业部高级投顾 曾广航S1450615110003
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