飞鹤拟超30亿入主原生态牧业 乳企抢“奶”大战升级

日前，中国飞鹤与原生态牧业发布联合公告称，飞鹤拟向原生态牧业提出自愿性有条件现金要约，每股定价0.63港元，同时以现金换取注销所有尚未行使的购股权，股份要约的价值约为30.71亿港元。

本次要约成功后，飞鹤将成为原生态牧业的控股股东，同时将维持原生态牧业的上市地位。这也是继蒙牛、伊利之后，又一头部乳企强势入局上游奶源。业内人士表示，中国的优质奶源不多，而“得奶源者得天下”的趋势越来越明显，未来乳企抢“奶”大战将不断升级。

飞鹤要约收购原生态牧业

对于此次要约收购的原因，飞鹤在公告中表示，希望借此进一步加强集团在高端婴幼儿配方奶粉产品市场的领导地位。“飞鹤集团是中国少数使用鲜奶作为其所有婴幼儿配方奶粉产品主要成分的婴幼儿配方奶粉供应商之一，以保存对婴幼儿配方奶粉质量至关重要的新鲜度及营养成分。因此，优质及稳定的鲜奶供应是要约人集团婴幼儿配方奶粉产品持续成功的关键。”

原生态牧业指出，作为飞鹤主要鲜奶供应商之一，其牧场靠近飞鹤的下游加工厂房，使其保存鲜奶的最佳鲜味具有显著地理优势。“通过此次收购，飞鹤能够从原生态获得稳定的优质鲜奶供应，以满足消费者对其婴幼儿配方奶粉产品不断增长的需求。”

资料显示，原生态牧业是一家乳牛畜牧公司，在黑龙江省及吉林省分别设有6个及1个牧场，占地面积约590.9万平方米。其主营业务为生产原料奶，全年生鲜奶总销量约18.4万吨。今年上半年，原生态牧业实现收入7.51亿元人民币，归母净利润约1.24亿元人民币。

作为原料奶供应商，原生态牧业于2013年11月在香港主板上市，飞鹤正是其大客户之一。数据显示，来自飞鹤、蒙牛、光明三个客户的收益，占到原生态牧业总收益的98.7%。原生态牧业2019年财报显示，其去年向飞鹤乳业集团提供的原料奶总价值约人民币8.35亿元，占到总营收13.9亿元的60%。

飞鹤要约收购原生态牧业，主要看中的是原生态牧业的奶源。数据显示，2016年—2019年，中国飞鹤采购鲜奶成本的总额超过八成都是付给了原生态牧业，而截至2019年中期支付比例更是高达88.6%。

在业内看来，飞鹤“吞下”原生态牧业并不意外。“从产业链的完整度和风险布局考虑，飞鹤全资控股原生态是必然的结果。”中国食品产业分析师朱丹蓬分析称，现在中国优质奶源已不多，随着飞鹤体量不断增大，以及未来对于多品类的布局，飞鹤和原生态牧业的关系亲密度亟待进一步加强。

在乳业高级分析师宋亮看来，飞鹤对原生态的收购行为本身来说就是重新打造、进一步夯实供应链体系，并为其下一步在黑龙江发展产业集群做准备。“原生态牧业跟中国飞鹤很早以前就是一种合作共生关系，通过收购，双方能够形成根源生态，建立一种更紧密的共生关系。”

据了解，此次要约成功后，原生态的飞鹤专属牧场将变为飞鹤100%自有牧场。飞鹤在一份通报中表示，“这也为飞鹤未来的差异化战略做好充足的准备，助力飞鹤实现从原奶的差异化到产品的差异化，以满足不同消费者的需求。”

奶源成头部乳企争夺焦点

飞鹤拟超30亿入主原生态牧业的背后，是“得奶源者得天下”已成业内共识。

此前，中国飞鹤曾在招股书中表示：“自己依赖有限数目的乳制品生产商作为鲜奶的主要供应商，如果这些供应商出现供应的任何短缺或中断，都可能延迟公司产品的生产及使销量下降。”

对此，朱丹蓬表示，蒙牛近年也在抢牛抢奶源，飞鹤此次控股原生态牧业也是以防原生态牧业被竞争对手得手，从而对自身奶源供应造成影响。

“此次要约成功后，飞鹤将成为原生态牧业的控股股东，飞鹤也将在巩固上游原奶供应稳定性的同时，增加对上游产业链的控制，减少原奶价格上涨的影响。”中国飞鹤如是称。

对下游乳企来说，谁掌握了更多奶源，谁在竞争中就更有话语权。围绕着奶源，各大乳企争夺战不断升级。而随着规模化养殖牧场的兴起，现代牧业、中国圣牧、原生态等牧业企业陆续登陆资本市场，奶源争夺战也迎来了入股收购期。

今年7月，蒙牛以每股0.33港元的价格认购中国圣牧约11.97亿股，成为其单一最大股东。资料显示，蒙牛于2017年增持现代牧业股份，成为其控股股东。2019年初，蒙牛还与中鼎牧业达成合作。除此之外，蒙牛合作的牧场还包括富源牧业、圣牧乳业等。

今年8月份，伊利宣布拟以约2亿港元入股中地乳业，成为后者主要股东。2019年7月，伊利斥资22.78亿收购新三板上游乳企赛科星。同年，伊利还收购了新西兰公司WestlandCo-OperativeDairyCompanyLimited。据了解，早在2016年，伊利就曾宣布以46亿元收购中国圣牧37%的股权。不过，由于双方买卖协议项下的先决条件未能够全部达成，伊利放弃了这项收购。

“随着国内乳业竞争升级，优质乳源已经成为了兵家必争之地。”宋亮表示，未来乳品企业的竞争是全方位的，特别是供应链体系的竞争，如奶源的竞争。而通过并购的方式获得奶源，能够进一步保证奶源的质量和数量，并有效地降低成本。

南方日报记者赵兵辉

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