三峰环境信披数据吊诡 实际发电量和上网电量后一年半惊现分歧

本刊研究员 刘俊梅/文

4月16日，根据证监会官网的披露，第十八届发审委2020年第53次会议审核结果公告显示，重庆三峰环境集团股份有限公司（下称“三峰环境”）IPO申请通过会议审核。

招股说明书显示，三峰环境是国内垃圾焚烧行业的领军企业之一，主要从事垃圾焚烧发电项目投资运营、EPC建造以及垃圾焚烧发电核心设备研发制造等相关业务。经过多年的快速发展，三峰环境已具备从成套设备技术研发、设计、制造到项目投资、建设和运营管理于一体的垃圾焚烧发电全产业链服务能力。

三峰环境此次公开发行新股，拟募集资金25亿元，分别用于“重庆市洛碛垃圾焚烧发电厂项目”、“汕尾市生活垃圾无害化处理中心焚烧发电厂二期工程项目”、“东营市生活垃圾焚烧发电厂二期项目”和“补充流动资金”四个项目，各项目拟投入募资分别为14亿元、3.5亿元、1.5亿元和6亿元。

据招股说明书披露，2016-2019年上半年，三峰环境实现的营业收入分别为24.28亿元、29.70亿元、34.33亿元和20.04亿元，同期净利润分别为3.34亿元、4.67亿元、5.34亿元、2.79亿元。可见，三峰环境报告期内的业绩还算不错。

从收入构成来看，三峰环境主营业务收入主要为项目运营收入、EPC建造收入和设备销售收入。其中，项目运营收入是三峰环境收入的主要来源之一，由三峰环境15个运营项目产生的电费收入、垃圾处理费收入、蒸汽收入、炉渣收入及其他收入构成。2016-2019年上半年，三峰环境项目运营收入为10.73亿元、11.77亿元、13.06亿元和8.82亿元，在主营业务收入中的占比分别为44.39%、39.71%、38.07%和44.08%。

但梳理项目运营收入相关数据时发现，三峰环境披露的实际发电量和上网电量和各运营项目实际发电量和上网电量的合计值存在显著分歧。

招股说明书“主要产品及服务的产能利用情况”中显示，2016-2019年上半年，三峰环境实际发电量分别为15.62亿千瓦时、17.78亿千瓦时、20.21亿千瓦时和13.51亿千瓦时，上网电量分别为13.62亿千瓦时、15.56亿千瓦时、17.64亿千瓦时和11.86亿千瓦时。

与此同时，招股说明书“已运营项目主要业务情况”中详细披露了14个运营项目在2016-2019年上半年的实际发电量和上网电量占比（期间，泰兴项目垃圾焚烧余热用于供汽，暂未发电）。

本文据此计算得出各个项目的上网电量，并将各运营项目的实际发电量和上网电量整理如下表所示。

由表中数据可知，2016-2019年上半年，三峰环境14个运营项目实际发电量合计值分别为15.62亿千瓦时、17.78亿千瓦时、18.91亿千瓦时和13.45亿千瓦时，上网电量合计值分别为13.62亿千瓦时、15.56亿千瓦时、16.5亿千瓦时和11.81亿千瓦时。

比较上述两组数据发现，2016年和2017年，三峰环境披露的实际发电量和上网电量与14个运营项目实际发电量和上网电量的合计值是一致的。但到了2018年和2019年上半年，这两组数据就出现了分歧。

2018年，三峰环境披露的实际发电量比14个运营项目实际发电量的合计值要超出12996.59万千瓦时，上网电量则比14个运营项目上网电量的合计值要超出11430.33万千瓦时。

到了2019年上半年，三峰环境披露的实际发电量比14个运营项目实际发电量的合计值要超出615.92万千瓦时，上网电量则比14个运营项目上网电量的合计值要超出498.46万千瓦时。

难道三峰环境2018年和2019年上半年还有其他运营项目尚未披露？亦或是三峰环境披露的2018年和2019年上半年实际发电量和上网发电量信息有误？否则这种数据的不匹配为什么只发生在2018年和2019年上半年呢？实际发电量和上网发电量是三峰环境运营项目电费收入的基础，这种分歧对三峰环境2018年和2019年上半年的项目运营收入会产生怎样的影响呢？

在统计口径一致的基础上，这种时而一致时而不一致的信披数据颇为吊诡，更令投资者不安。期待三峰环境及其中介机构能够为投资者提供合理的解释。

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