全球股市巨震A股何去何从？ 中国经济与政策组合趋势向好，A股韧性强劲

资本市场的焦点还是在海外疫情，在疫情出现拐点之前，资本市场动荡估计不会结束。上周美国三大股指均创下2008年金融危机以来最大周跌幅，但并不意味金融危机，也不意味着A股也应进入熊市。

本次美联储直降至零利率的短期市场效果确实较差，金融市场对此感到突兀，甚至表现为恐慌情绪上升。但理性看待，其对中国资产价格来说不是利空。纵观历史，每一次危机结束后，市场都会修复甚至创出新高。1987年的闪崩，1998年亚洲金融危机，2008年的次贷危机等等都考验了金融市场的脆弱性，但是结束后就会带来更大的机遇。

短期爆发金融危机可能性并不大，主要因为金融体系风险不大，2008年金融危机之后监管特别严，金融机构资产负债表情况良好。2018年以来很少大幅加杠杆的行为。历次经济危机的本质原因都是高负债和高杠杆，这次的情况要好得多。但另一方面，全球经济大概率大幅受创，会产生一些连锁反应，但目前幅度还不清楚，需要进一步观望。

海外疫情与经济拐点对A股是次要矛盾。我们认为，逻辑上A股理应领先海外市场走出疫情危机。从欧美主要国家显著加强疫情防控措施看，预计二季度海外疫情会出现拐点，而海外市场恐慌度的拐点也将领先于疫情拐点，其实已经不远。同时一旦海外市场恐慌度下降，对于A股市场的影响程度也将明显减弱。

对于A股来说，国内经济与政策组合是核心。因疫情影响海外经济未来一个阶段会出现下行难免，但中国经济是开始见底回升，同时政策加码在未来一个阶段还会延续。因此中国经济与政策的组合趋势是向好的，这是当前应战略看好A股的核心逻辑。

当前A股交易情绪的波动并没有美股大，这也使得A股具有强劲的韧性，因此具有一定投资优势。我们对政策抱积极预期，预计政策会兼顾中长期发展视角，同时考虑到当前稳就业等需要，政策加码趋势也是确定的，力度也依然可以期待。

由于市场风险偏好会有一个逐步恢复的过程，我们认为未来一个阶段配置结构上宜更偏重内需、偏重政策投入确定性强的，包括新基建、医药、5G等，政策重点支持的消费品、旧基建等。

（安信证券梅州新中路证券营业部投资顾问：温华义 执业证书编号：S1450613110002）

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